【导读】这个国庆对于*ST长方（300301.SZ）股东们来说，极不安生。就在10月1日， *ST长方发布公告透露，因为控股股东南昌光谷集团有限公司拖欠江西银行贷款本息且未执行与银行的和解协议。法院裁定将拍卖南昌光谷持有的5.04%的*ST长方股份。
一再失约：法院裁定拍卖5.04%股份
*ST长方控股股东南昌光谷与江西银行的贷款纠纷最早见于上市公司7月30日公告。据公告显示，南昌光谷此次贷款在贷款到期后，因与江西银行讨论的贷款展期未能按时完成。
截至2022年7月7日，南昌光谷共欠江西银行借款本金78,000,000元、利息268,666.67元，本息合计78,268,666.67元。7月15日，江西银行将借款人南昌光谷及相关担保方及关联主体告上法庭。作为此次被告身份的除了直接借款方南昌光谷之外，还包括南昌光谷大股东的王敏，南昌光谷小股东的江西文信实业有限公司，以及江西文信的实控人王刚。王刚的另一个身份是王敏的亲兄弟。
南昌光谷先是使出一招缓兵之计，与江西银行签署了具备法律效力的《调解协议书》，答应在8月20日之前还本付息。可是到期后，南昌光谷及其实控人王敏并没有如约还款。江西银行忍无可忍再次申请法院裁定拍卖南昌光谷作为该笔借款的担保物——39,812,741股*ST长方股份。
值得注意的是，南昌光谷与江西银行的贷款并不只有这一笔。根据*ST长方今年7月1日发布的澄清公告显示：截至2022年6月，南昌光谷在江西银行的贷款余额为2.5亿元，以南昌光谷持有的长方集团1.18亿股股份为质押担保。随着第一笔7800万贷款的暴雷追讨，南昌光谷剩余贷款1.72亿元很有可能也相继会被银行进行催讨。一旦还款不利，南昌光谷持有的1.18亿股股份都有可能相继会进入法院拍卖程序。该笔股份是南昌光谷持有的全部*ST长方股份，占该上市公司股份总数的14.97%。
不管你愿不愿意，市场自有其交易规则。*ST长方接下来面临着大股东股份持续遭受拍卖，被迫更换实际控制人的风险。
祸起杠杆收购：出资800万控制四十多亿市值上市公司
南昌光谷这一切的祸根都在当初收购*ST长方控股权上面，正是当初王敏的高杠杆收购行为酿出了如今的这杯苦酒。
据媒体报道，2018年第一笔交割的9.93%长方集团股份，作价约4.08亿元。南昌光谷在支付5000万元定金后，即过户9.93%股份，反手100%质押给江西银行，获得融资1.88亿元，付给邓氏兄弟。
2019年，第二笔交割的5.0389%长方集团股份，作价约1.76亿元，还是付完5000万定金，即过户5.0389%股份，还是同样的方法，反手100%质押给江西银行，获得融资8800万元，付给邓氏兄弟。正因为自有资金不足，南昌光谷至今还有3000万元股权转让金没有支付给邓氏兄弟。此前邓氏兄弟已经在深圳市中级人民法院起诉南昌光谷追讨股权转让款。一审南昌光谷被判决违约，需要赔偿邓氏违约金30%。目前该案件已经上诉到广东省高院，广东省高院已经开庭审理，终审判决一旦生效，南昌光谷所持的多家公司股份可能会被执行法拍。
兴许是南昌光谷及王敏的自保手段，今年7月13日，关联方江西文信实业有限公司在南昌高新区法院申请对南昌光谷的相关资产进行了司法保全。
截止目前，南昌光谷合计持有的14.97%*ST长方股份，合计对价5.84亿，银行出资2.76亿，南昌光谷出资3.08亿。2017年净资产仅5000万元的南昌光谷，取得长方控股权后，作价13亿元，仅付出23.0769%的股权，换取南昌光电产业基金3亿元现金。从这个角度计算，王敏实际只出资800万元就获得了*ST长方的控制权。
用很少的钱控制一家四十多亿市值的上市公司，王敏这笔杠杆收购一时爽。当时这笔好买卖，在如今成为王敏的催命符。随着*ST长方持续多年经营亏损以及与子公司康铭盛创始团队的交恶，*ST长方市值掉落到如今15.1亿元。
国资成冤大头，银行踩雷数千万风险敞口
回顾南昌光谷及王敏此次杠杆收购*ST长方的交易，作为支持王敏此次并购的实际出资方的是谁呢？
其一，南昌鑫旺资本企业(有限合伙)直接协助南昌光谷锁仓，5.2元/股收购*ST长方5925.82万股，以9月30日收盘价1.91元计算，四年时间里每股亏损3.29元，合计亏损1.95亿元。南昌鑫旺的管理人实际上是金沙江联合资本的潘晓峰，但出资方基本上是南昌市国资，最大的出资人是南昌市产业投资集团有限公司。南昌产投成为王敏此次杠杆收购的“冤大头”。
其二，南昌光谷第二大股东南昌光谷光电产业基金合伙企业是实实在在出资3亿元来帮助南昌光谷此次并购。光电基金以13亿元估值投资了南昌光谷3亿元真金白银，有可能会血本无归。光电基金出资方是江西省国资和南昌市国资，省、市国资出资比例在53%：46%，另外1%出资是基金管理方。
其三就是支持本次并购的江西银行。最初贷款2.76亿元，后来回收了部分贷款，据上市公司公告，目前贷款本金还有2.5亿元。以目前质押股份市值来看，不计算实际处理股份时的折扣，江西银行该笔贷款风险敞口大约在2500万元左右。
此次南昌光谷收购*ST长方“爆雷”，作为实际出资方的国资才是最大的受害者。而在整个操作过程中，以及长方集团后续的并购管理过程中，一直都是王敏长袖善舞。国资的利益如何保障，国资的投资风险如何管控，这个案例值得社会各界深思。（待续）