原创 【国金宏观】宏观专题：“稳增长”力度有多大，财政角度“大盘点”

国金研究宏观 赵伟团队

近期，稳增长政策加快落实，力度有多大、发力方向？财政视角梳理，可供参考

一问：财政稳增长，力度有多大？预算内或暂低于2020年、预算外加大

稳增长加码下，财政政策积极“加力”，加大留抵退税、加快转移支付和专项债发行等。5月下旬以来，财政发力特征显著，新增留抵退税金额1420亿元，推出汽车购置税优惠、预计减税约600亿元；加快转移支付，前4月一般转移支付进度达23%、高于2021年同期，提前下达4000亿元2023年专项转移支付额度；加快专项债使用，新增专项债在6月底前基本发完、力争在8月底前基本用完。

相较于2020年，当前财政预算内发力力度或暂相对较小，而预算外资金发力力度或相对较大。以减税退税、社保缓缴和赤字等规模来刻画财政资金力度，截至5月底，今年计划规模合计约10万亿元，低于2020年的约11.6万亿元；而预算外资金，国家融资担保基金合作业务规模、铁路建设债券、新增政策性开发性信贷额度、航空专项贷款债券等合计近2.5万亿元，高于2020年的1.3万亿元。

二问：财政稳增长，有何特征？加大保市场主体、促消费，强化基建融资等

一般财政，重点加大保市场主体、促消费等的支持力度。财政加大加快留抵退税，以缓解市场主体现金流压力，预算规划的1.5万亿元要求在6月底之前完成、新增1420亿元预计7月底之前完成，全年新增减税退税约2.64万亿元、创历史新高。同时，财政加大促消费力度，时隔五年再度推出汽车购置税减半措施、预计金额约600亿元，各地也陆续出台促消费措施、规模或已超90亿元。

专项债资金加大基建投入，同时预算外资金加大基建配套融资支持。一般财政聚焦保市场主体、促消费、保民生，预算内资金对基建支持或主要依靠专项债；尽管专项债规模略低于2020年，但投向基建比例明显加大，前4个月达60%、较2020年提升近8个百分点。同时，政策性银行与国企加大投融资配套，新增政策性开发性信贷额度8000亿元，国家电网投资、建筑央企订单等均明显增长。

三问：财政稳增长，面临的挑战？收支压力或在三季度加大、项目影响效果

财政收支平衡问题或在三季度末加快凸显，可能需要扩大收入补充来源。过往结余、利润上缴和专项债等，尚可支持前4个月广义财政2.1万亿元的收支差额；但如果后续财政支出强度维持、而收入继续低迷，可能使得已有补充资金只能坚持到三季度末前后。中性情景下，今年广义财政收支缺口可能约1.2万亿元，提前下达和使用专项债额度、发行特别国债等可能是补充收支缺口的潜在方式。