汕头超声创业板上会，产品结构单一，上市前多次大额分红

医学影像诊断仪器，图片来源于招股书

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三年半分红超3亿元

招股书显示，2019年至2021年，汕头超声的营业收入分别约3.36亿元、3.22亿元、2.84亿元，对应的净利润约1.01亿元、0.8亿元、0.76亿元。其中，公司2020年和2021年营业收入和净利润规模呈现下滑趋势，主要受疫情以及在后疫情时代销售策略调整存在滞后所致。

经审阅，2022年公司实现营业收入约3.36亿元，实现净利润约1.27亿元，均同比实现增长。主要是公司在持续深耕现有应用领域的同时，积极拓展新应用领域的客户等所致。

值得注意的是，公司在上市前存在多次现金分红。2019年至2022年上半年，汕头超声的现金分红分别约1.43亿元、1.06亿元、0.59亿元、0.35亿元，三年半累计分红超3亿元，其中2019年和2020年分红金额均超过当期净利润。

主要财务数据及财务指标，图片来源于招股书

报告期内，汕头超声的主营业务毛利率分别为69.17%、64.62%、66.87%和66.67%，存在一定波动。公司毛利率对产品售价、原材料采购成本等因素变化较为敏感，如果主要原材料涨价或行业竞争加剧导致产品价格下降，可能会影响公司的毛利率和盈利情况。

具体来看，汕头超声的主要收入和利润来自超声产品，产品结构较为单一。报告期内，超声设备收入占主营业务收入的比例分别为94.77%、87.45%、88.58%和88.65%，占比较大，如果超声设备的市场需求情况发生变化，可能会影响公司的经营业绩。

报告期内，公司的经销模式销售收入占比分别为92.72%、93.83%、91.20%和79.21%，可见汕头超声主要以经销模式为主，随着公司业务规模的扩大，经销商队伍也日益扩增，对公司的销售政策制定、经销商管理等方面提出了更高要求，如果公司与主要经销商的合作关系发生变化，可能会影响公司的生产经营。

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存货周转率较低

在医学影像设备行业，海外发达国家医学影像市场起步较早，但他们的市场增长放缓，而中国在人口老龄化、健康意识提升等影响下，市场需求有所增长。我国医学影像设备行业起步较晚，经过多年发展及国内企业的加速追赶，现在整体已形成了专业门类齐全、基础技术过硬的产业体系。国内企业在我国医学影像设备的中低端市场中逐渐占有一席之地，但是在高端设备市场，跨国大品牌仍占据较大市场份额。

医学影像设备最大的采购方是公立医院，三级医院中产品保有量高，受使用年限限制，产品替换率比较有限，未来市场增长主要是由“分级诊疗”政策带来的基层医疗机构的设备需求增加。但受益于复杂病症的诊疗以及科研需求，高端影像设备增长空间有待释放。

从竞争地位来看，虽然欧美跨国企业在超声影像技术上依然领跑全球，但汕头超声在彩色多普勒超声显像诊断系统、智能乳腺全容积超声系统、免防护DR产品系列等技术研发方面已取得进展，在超声诊断和X射线细分领域与国际厂商展开竞争，与跨国企业的差距逐渐缩小。在国产厂商中，2021年公司超声影像设备在国内市场销量排名前三，同时公司产品还远销欧美、日韩、巴西等100多个国家和地区。

公司存在汇率波动风险。报告期内，汕头超声的外销收入分别占当期主营业务收入的31.31%、30.69%、39.10%和45.61%，占比呈上升趋势。由于公司外销业务主要采用美元、欧元等结算，未来一旦外汇汇率发生大幅波动，可能会影响公司的经营业绩。

报告期各期末，汕头超声的存货账面价值分别约2.08亿元、1.26亿元、1.24亿元、1.33亿元，占各期末流动资产的比例均在24%以上。尽管存货账面价值有所下降，但存货规模依然较大，如果市场情况发生变化，可能存在存货减值风险。

流动资产分析，图片来源于招股书

报告期各期末，公司的总体存货周转次数分别为0.51、0.66、0.72和0.33，存货周转率较低，且低于同行业上市公司平均水平。较低的存货周转速度将会影响公司整体的资金营运效率，从而影响公司的生产经营和业务发展。

公司资产周转指标和同行业上市公司对比，图片来源于招股书

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结语

我国医学影像设备行业起步较晚，高端设备市场的大部分市场份额被跨国大品牌占据。在国产厂商中，尽管汕头超声的超声影像设备在国内市场销量排名靠前，但公司产品结构较为单一，且在疫情等影响下，公司2020年和2021年营业收入和净利润双双下滑，同时外销收入也存在汇率波动风险，未来经营业绩仍存在不确定性。