热点透视丨个人养老金蓄势待发 相关制度仍有优化空间

兴业银行相关人士向本报记者表示，该行目前可以开立个人养老金账户，并同时在多个平台进行个人养老金账户的推广、知识普及、问题答疑，另外也会推出养老理财产品。

光大银行、工商银行、招商银行等多家银行近期均在官方渠道推送了个人养老金业务普及知识，其中光大银行刚刚官宣上线“个人养老金专区”，招商银行则推出预约开户抽奖活动。

在此基础上，理财行业加快布局速度。由银行业理财登记托管中心负责建设的个人养老金理财行业平台于近日完成技术上线，这意味着个人养老金投资理财产品的基础设施已搭建，支持个人养老金投资理财业务已全面落地。

与此同时，公募基金等相关机构全面参与和服务个人养老金业务已经具备了底层系统基础。初步统计，截至目前，已有30多家券商和基金表示，已收到关于个人养老金基金行业平台验收测试结果通知，顺利通过销售、登记、清算等各个环节的验收测试。

11月11日，我国首批个人养老金产品正式亮相：易方达基金、华夏基金、广发基金、富国基金等基金公司发布了旗下养老目标FOF增设Y类基金份额的公告。

税收优惠提振投保意愿

目前，我国初步建立起包括基本养老保险、企业（职业）年金、个人商业养老保险的三支柱养老保险体系，但第三支柱发展规范程度较低，特别是个人养老金制度不够完善，居民缺乏获得稳定和充足收益的养老金投资渠道。

有专家表示，发展第三支柱有利于缓解第一支柱的支付压力，弥补第二支柱的不足，扩大养老保险的覆盖面。

“为了更好地撬动居民的个人养老金需求，未来可以进一步调整和完善财税政策。”接受本报记者采访的多位专家表示。

财政部、国家税务总局11月4日发布的《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》明确提出，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。

国务院发展研究中心金融研究所研究员田辉在接受本报记者采访时表示，从政策角度看，缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，而且个人养老金可以同子女教育、老人赡养、继续教育等其他专项扣除一样参与税收优惠，意味着此次政策的支持力度较大。

中国银行研究院研究员杜阳告诉本报记者，个人养老金制度仍处于发展初期，制定适当的税收优惠政策和惠及人数，是保证该制度稳妥推进、实现长期可持续发展的重要举措。随着个人养老金制度的逐渐完善，可以在制度建设较为成熟的基础上，选择合适时机提高政策激励水平。

“从海外成熟市场发展规律来看，税收优惠政策有助于提振参与意愿，目前是先把制度建立起来，后续有关个人养老金的税收优惠力度预计还有提升空间。”田辉表示，这方面可以参考国际经验，个人养老金的税收优惠可以考虑采取直接财政补贴方式，如德国的里斯特养老金计划中，国家给予每位参保人全额津贴补助。

招联金融首席研究员董希淼在接受本报记者采访时表示，目前，参加人每年缴纳个人养老金额度的上限为12000元，下一步可考虑对上限进行适当调整，以此鼓励更多的人选择个人养老金制度。

投资能力将成为竞争核心

长期来看，个人养老金账户制度趋于成熟后，产品开发与投资能力也将成为核心竞争力。

田辉表示，作为长期性投资，个人养老金制度鼓励居民进行个人、家庭金融资产的跨周期优化配置，在保障其运作安全、稳定、标的规范、注重长期保值的基础上，通过投资收益实现养老金长期保值增值，从而缓解退休后的经济压力。

这其中，金融机构在个人养老金制度中扮演着受托人、账户管理人、投资管理人等角色，能否推出满足多样化需求的产品，能否负责任、高效率、低成本地提供账户管理、投资管理服务，对于制度的顺畅运行至关重要。

田辉指出，与普通资产管理不同，个人养老金账户管理有特殊要求，要在产品适当性、投资者适当性方面更加注意，这要求金融机构不断提升服务水平和能力。

“结合国外成熟经验和国内发展现状，下一步应充分发挥银行体系、保险行业和资本市场的不同市场优势，加强行业协同与资源整合，打造跨周期、长期限、多元化的资产配置模式和投资产品体系。”董希淼指出，要通过养老领域金融产品创新，进一步开发专属的理财、储蓄、基金、信托等养老功能产品，更好地为养老领域提供丰富多元的金融服务。

收益性和安全性是提高个人养老金吸引力的关键因素。杜阳表示，金融机构需要在这两方面积极作为，提高个人养老金的收益水平，同时压降个人养老金的风险水平，提升养老金融服务的普惠性和人民性，这对金融机构的产品开发和投资能力提出了更高的要求。因此，金融机构为了保持核心竞争力，需要深耕产品的研发与投资，打造核心竞争力。

同时，要提高信息披露准确度和透明度，增加长期限产品供给，不得变相通过期限结构化设计规避监管要求，不得变相宣传相关产品的预期收益率。

个人养老金与资本市场可实现联动发展

图片来源/新华社

■张炜

《个人养老金实施办法》出台仅一周，多家基金公司就宣布了旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额。相关专家在接受中国经济时报采访时表示，个人养老金与资本市场可实现联动发展。个人养老金将给资本市场带来长期源头活水，成为A股“稳定器”，资本市场也将助力个人养老金高质量发展，促进实现养老金长期保值增值。

预计每年带来千亿级增量资金

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受本报采访时称，个人养老金投资公募基金对资本市场的意义重大，影响深远。个人养老金是真正的长期资金，对于公募基金乃至整个资本市场都具有优化剂和稳定器的作用，将助推行业转型升级。个人养老金入市能够为资本市场带来新类型长期优质资金，增加A股机构投资者占比，提升市场深度和广度，提高市场韧性和稳定性，促进价值投资与长期投资市场新生态的形成，进而推动我国资本市场高质量发展。

“个人养老金借道公募基金入市，对于资本市场是长期利好。”上海国家会计学院金融系主任叶小杰在接受本报采访时说，个人养老金的未来发展前景可期，预计每年能为资本市场带来千亿级的增量资金。这部分资金具有鲜明的长期导向，能够更好地平抑资本市场的波动。

叶小杰称，长期以来，我国资本市场形成了以散户为主体的格局，而散户由于各种心理偏差，往往不自觉地“追涨杀跌”，导致市场波动剧烈。通过个人养老金投资公募基金，在为资本市场注入更多流动性的同时，也注入更多的稳定性。长远来看，这有助于改善我国资本市场的投资者结构，营造更为长期化的投资氛围。推动个人养老金投资公募基金，契合个人养老金和资本市场的现实需求，能够实现多方共赢。

广发基金的研报显示，若参与个税缴纳的人中有30%参与个人养老金制度，可为市场带来每年约2344亿元的增量资金。上海富钜投资（宽桥金融）首席投资官唐弢在接受本报采访时表示，个人养老金将成为我国资本市场的中流砥柱，有效地推动资本市场发展，特别是长期价值投资的理念。

“个人养老金政策的出台，类似于‘中国版401K’，无论对中国资本市场还是对公募基金，都是长期的政策利好。”唐弢称，从境外实践看，股票和债券是大多数国家和地区个人养老金配置的两类主要资产。2020年，OECD国家两类资产平均占养老金投资规模高达71%，其中股票平均配置比例为27%，债券平均配置比例为44%。而美国401K计划对美国股市“长牛”功不可没。

有分析称，对于公募基金行业来说，由于个人养老金的长期性和稳定性，获得投资权的公募基金可以把投资周期拉长，不再局限于短期波动，有利于市场注重长期投资价值理念形成。同时，由于养老基金对稳定收益的长期追求，推动了资本市场风险管理水平的提高，也会推动如指数期货、期权等金融衍生品的发展。金融市场的蓬勃发展将为实体经济和高科技制造业注入资金和活力，解决就业，推动社会发展更有活力。

对于公募基金是重要发展机遇

根据证监会发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，在个人养老金制度试行阶段，优先纳入符合条件的养老目标基金。易方达、华夏、富国、南方等20家左右基金公司发布公告称，旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属份额Y份额，同时为更好地满足投资者个人养老金投资需求，降低投资者个人养老金投资成本，成立后的Y份额管理费、托管费等实施费率优惠。

植信投资研究院研究员郑辛如在接受本报采访时称，公募基金依托宏观策略和资产部分的研究优势，为提高投资收益率提供支持，助力养老金保值增值。自2018年首批养老目标基金成立以来，养老目标基金发展态势良好，是基金行业增速最快的基金类型之一。截至今年8月31日，养老目标FOF基金产品共计183只，最新规模合计1067.73亿元，在FOF基金中占据了“半壁江山”。

上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组专家、助理研究员王小雯向本报表示，试行阶段纳入的养老目标基金均以FOF的形式运作，FOF基金在收益水平上高于纯债型基金，低于混合型基金，但在波动性上小于混合型基金，大于纯债型基金。目前来看，FOF基金的回报与权益市场的相关性更高。成立时间较长的养老目标基金年化收益率可达10%左右，但年化波动率也会达到10%左右。

在叶小杰看来，个人养老金投资公募基金对于公募基金行业而言是重要发展机遇。我国公募基金普遍受到短期导向的影响，每当遇到市场行情不好，投资者就会集中赎回，甚至出现“挤兑”现象。这使得原本应作为资本市场“稳定器”的公募基金，难以有效发挥作用。而个人养老金特有的长期属性，能规避投资者“追涨杀跌”的问题，降低基金管理者的业绩考核压力，在稳定市场的同时，也有助于“穿越牛熊市”，为投资者创造更为丰厚的长期回报。

“养老金的积累是一个稳步增长、积少成多的过程。公募基金行业需要耐心布局，努力夯实业务基础，提升个人养老金资产管理服务水平。”田利辉还认为，个人养老金基金的投资范围拓展和产品创新需要严格监管。个人养老金是我国居民和家庭的重要资产，需要通过制度规则来约束风险层次，推动保值增值的长期目标，进而更好地实现共同富裕，提升人民的幸福感。

提升资本市场对养老金的吸引力

“提升资本市场对于个人养老金的吸引力，要从完善制度做起，无论股票市场还是债券市场，都需要相关机制来保障投资者的合法权益。”王小雯说，债券市场对于公司的信用违约相关制度需要进一步完善，股票市场对于退市机制需要有良好的执行，让资本市场真正发挥促进企业良性发展的作用。另外，对于发债企业和上市企业都需要进一步提高信息披露的质量，这样才能帮助企业建立现代化公司治理体系，提升公司的总体质量。提升优秀公司在资本市场中的比例，才能更好吸引养老金等长期稳定资金。

王小雯还认为，在目前的个人养老金投资范围内，投资者主要以投资基金产品和理财产品为主。相对而言，养老理财的风险水平较养老目标基金要低，可以在产品的选择中根据自己的风险偏好来选择合适的产品。后续随着相关产品种类的不断丰富，可以考虑选择不同风险水平的银行、保险机构以及基金公司发行的新的养老类型投资产品。

此外，在投资者风险教育方面，资管机构需要明确自身产品的风险等级。在向投资者推介的过程中，要对投资者的风险偏好有深入的了解，向其推荐符合其风险偏好的产品，并且对于产品的投资策略、运作方式等关键要素，要对投资者进行深入浅出的说明。在预期收益的同时也要强调风险，使投资者对于相关产品有全面的认识。

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