文 | 杨万里
2022年，重仓游戏股的投资者一言难尽。
今年以来，31只游戏概念股里，有27只处于下跌状态。其中，世纪华通跌幅排名第一，也是A股游戏板块中唯一一只腰斩的个股。
世纪华通身披“元宇宙”、“云游戏”、“数据中心”、“人脑工程”等热门概念，近期还对外称与信创领域公司有合作。二级市场却“不领情”，该公司并未出现明显上涨。
世纪华通的总市值位居A股游戏板块第二。不过，该公司被机构投资者冷落，为何？
自2022年初以来，世纪华通累计下跌53.52%，总市值蒸发超335亿元，是今年最熊游戏股。
最新数据显示，三季度末，只有8只基金持有公司0.45%股份，且大部分是被动型基金，基本没有知名公募买入，不受机构投资者青睐。
从基本面看，2022年前三季度，8家百亿市值以上游戏公司中，有5家出现归属净利润同比下降情形，它们分别是世纪华通、吉比特、昆仑万维、巨人网络、汤姆猫。
世纪华通更是出现了营收、净利双降情形。数据显示，该公司前三季度营收同比下降15.24%，归属净利润同比下降74.72%。
回顾过去四年，世纪华通的净利增速呈现持续下降趋势。2018年至2021年，该公司分别实现归属净利润13.46亿、22.85亿、29.46亿、23.27亿，分别同比增长71.98%、69.77%、28.92%、-21.03%。
盈利能力方面，2019年至2022年前三季度，世纪华通的销售毛利率保持在51.25%-55.86%之间。
同期，三七互娱、完美世界、吉比特、昆仑万维、巨人网络的毛利率分别超过82%、60%、84%、71%、83%，均高于世纪华通。
我们关注到，世纪华通是A股游戏板块中，唯一一家商誉数值连续多年超过百亿的公司。
截至2022年三季度，该公司商誉为176.19亿元，占总资产比重达42.6%。商誉数值过高，也是一个潜在的风险点，一旦出现计提商誉减值现象，对业绩影响较大。
从近年股价走势看，2018年至2022年，其股价涨跌幅分别为-2.55%、-10.93%、-25.39%、+18%、-53.52%，多数年份为下跌状态。
业绩表现不佳、盈利能力偏弱、商誉高企，面对这种情况，机构或许难以心动。可以说，今年世纪华通下跌，反映了市场各方资金的态度。
近两年，游戏公司现在有两个发展趋势。
一个趋势是等待新技术催化机会，比如VR产业、云游戏。
另一个趋势是出海。有机构预测，2025年中国移动游戏出海收入可达328.98亿美元，约合人民币2360亿元。
截至2022年三季度，A股六家150亿市值以上游戏公司中，来自境外收入规模最高的是三七互娱，超过30亿元。其次是世纪华通、昆仑万维，分别超过25亿元、16亿元。
巨人网络的海外收入规模垫底，不到300万元，完美世界、吉比特的海外收入规模也不高，均低于3亿元。
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