多机构下调腾讯盈利预测，基本面底部真的出现了吗？

腾讯昨日公布二季度财报，数据显示，整体好于预期，腾讯实现营收 1340 亿元人民币，同比-3%（vs 彭博一致预期-2%）；毛利率 43.2%（vs 彭博一致预期 41.7%），同比-2.2%；Non-IFRS 净利润 281 亿元人民币，同比-17%（vs 彭博一致预期-28%）；Non-IFRS 净利率 21.0%，环比提升 2.1%。

光大证券：维持 “买入” 评级，下调目标价至 430 港元

光大证券表示，平台经济持续受明确支持。“集中推出一批 ‘绿灯’ 投资案例” 是 “支持性具体措施” 更加清晰且鲜明的表述，监管支持平台经济发展的态度更加强烈。

盈利预测、估值与评级：视频号开启信息流变现，企业服务主动削减亏损业务，广告、企业服务板块毛利率受正面影响；收紧营销开支，削减运营费用，利润端有望改善；我们小幅上调公司 22-24 年 non-IFRS 归母净利润预测分别至 1,139.3/ 1,417.8/ 1,628.6 亿元（相对上次预测分别 +2.1%/ +3.9%/ +3.4%）。

监管层支持平台经济发展，维持 “买入” 评级。

考虑公司后续重量级游戏新品上线时间存在不确定性，且游戏、广告等行业估值近期较为承压，根据 SOTP 估值，下调网络游戏/数字内容/网络广告 PE 估值倍数分别至 18x/15x/15x，金融科技/云服务 PS 估值倍数分别至 6x/6x，下调目标价至 430 港元。

开源证券：看好 H2 业绩修复，维持 “买入” 评级

考虑宏观经济和疫情影响下市场需求较为疲软，下调腾讯盈利预测，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1141/1396/1623（前值为 1448/1477/1629）亿元，对应 EPS 分别为 11.9/14.5/16.9 元，当前股价对应 PE 分别为 22.1/18.1/15.5 倍，随外部环境改善与业务推进，公司业绩有望逐步恢复增长，维持 “买入” 评级。

在收入增长承压情况下，公司聚焦核心主业，积极开展降本增效，有利于提高运营效率，随经济环境企稳，或持续带来利润端改善。

随版号重新开始发放与加强出海布局，国内外游戏有望加速上线，带动游戏业务重回增长。随疫情影响逐渐消退，广告需求于下半年有望持续回暖，同时视频号商业化进程进一步加快，或成为广告业务重要驱动力。

国信证券：拐点已现，继续维持 “买入” 评级

三大重点：

二季度腾讯降本增效成效显著，调整后净利润率连续两个季度回升，且利润率进入持续上升通道，仍有持续提升空间。

视频号运营数据表现惊喜，短期广告受益，中长期可以打开新的成长空间。

头部游戏彰显韧性，重磅产品《黎明觉醒》有望上线，提振游戏收入。

预计 2022-2024 年调整后净利润分别为 1166/1402/1663 亿元，下调幅度分别为 0.4%/4.9%/4.0%，以反应经济疲软对广告、游戏、支付业务的负向影响，维持目标价 525-588 港币，继续维持 “买入” 评级。