据格隆汇新股了解，胜通能源股份有限公司（以下简称“胜通能源”）于6月2日上会，拟登陆深市主板，国元证券为其保荐机构。
截至发行前，胜通能源的实际控制人魏吉胜、张伟、魏红越合计控制公司100%的股份。
（公司股权结构，招股说明书）
本次公司拟募资5.08亿元，用于“综合物流园建设项目”以及“物流信息化系统建设项目”。
（募集资金运用，招股说明书）
01
毛利率波动大、仅为个位数
胜通能源的主营业务为LNG的采购、运输、销售以及原油、普货的运输服务，公司95%以上的收入均来自于LNG销售业务。所谓的LNG（Liquefied Natural Gas）是天然气经压缩、冷却至其凝点温度（-162℃）后变成液体，即为液化天然气，是公认的地球上最干净的化石能源。
（公司主营业务收入按照产品和服务类别构成情况，招股说明书）
根据国际LNG进口商组织（GIIGNL）的数据显示，2015-2020年，全球LNG产能增长1.56亿吨/年，较2015年增长53%，截至2020年6月，全球 LNG总产能达到4.50亿吨/年。
从国内市场来看，我国LNG液态表观消费量从2018年的2441.16万吨增长至2020年的3932.61万吨，年复合增长率为26.92%，呈现较快的增长态势。不过，我国LNG主要依赖进口，近年来进口LNG占比始终维持在80%左右，且进口议价能力较弱。
在LNG行业，胜通能源具有一定的市场地位。据金联创数据，公司在2020年中国 LNG 贸易企业中排名第四；而LNG槽车运载能力方面，截至2020年末，胜通物流共有运输车辆478辆，其中LNG槽车304辆，公司在2020年中国十大 LNG 运输企业中排名第二。
在此背景下，2018年至2020年报告期，胜通能源分别实现营收28.32亿元、30.37亿元和35.98亿元，对应的归母净利润分别为3942.27万元、2340.02万元和1.12亿元，公司的营收逐年增长，但归母净利润呈现较大的波动，其中2019年同比下降40.64%。
（合并利润表主要数据，招股说明书）
不仅如此，2019年公司的毛利率也出现了下滑，报告期内，公司主营业务毛利率分别为2.98%、1.44%和5.17%，公司毛利率波动较大。其中2019年受到经济增速放缓、中美贸易战等影响，国内LNG需求增速放缓，行业内主要企业的LNG业务毛利率均处于较低水平；同时，公司固定价格采购业务出现亏损，进而导致当期LNG业务毛利率低至0.31%。直到2020年四季度，超预期的低温天气使得LNG市场价格迅速攀升，公司的毛利率才得以提升。
（公司综合毛利率及各类产品毛利率变动情况，招股说明书）
值得一提的是，公司的盈利能力很大程度上受到售价和采购价格波动的影响，据测算，在其他因素不变的情况下，产品售价提升1%，公司的毛利可以提升19.26%、利润总额可提升24.12%；采购价格提升1%会导致毛利下降16.80%、利润总额下降21.04%。
（产品售价及采购价格变动对公司利润影响，招股说明书）
公司毛利率受到LNG市场供求状况、上游采购价格情况、行业季节性需求峰谷差特点等多重因素的影响，上述因素的不利变化将导致公司毛利率面临进一步波动或下滑的风险。
02
依赖第一大供应商
目前，国内 LNG 市场供应渠道以三大石油公司为主，报告期内胜通能源向前五大供应商合计采购金额占当期采购总额的比例均超过8成，其中向中海油气电的采购金额占比分别为54.11%、31.74%和52.04%，公司对于第一大供应商依赖程度较高。如果未来公司与主要供应商的合作关系发生不利变化，或其自身经营状况出现重大变化，导致公司 LNG 供应紧缺，从而对公司经营活动造成不利影响。
（2020年公司向前五大供应商的销售情况，招股说明书）
另外，新股君还注意到，公司的资产负债率（合并）逐年上升，期间内由35.08%上升至49.06%，其中2020年已经高于同行业平均水平，其主要是由公司的应付票据及应付账款增加导致负债总额增幅较大所致。虽然速动比率和流动比率并不算低，但资产负债率的走高反映了公司的偿债能力在下降，长此以往或将给公司的现金流造成较大的压力，公司也将面临一定的财务风险。
（公司偿债能力主要指标，招股说明书）
03
结语
虽然目前胜通能源在LNG行业具有一定的市场地位，但这个行业普遍毛利太低，而且容易受到各种外部因素的影响，公司在这方面基本没有议价能力。本次公司拟募资投建毛利率相对较高的物流项目，这或许可以改善公司的收入结构、提升整体盈利水平，不过公司距此还有很长的路要走。