作者：谭雅玲，中国外汇投资研究院 独立经济学家
美联储加息战略性是美元货币霸权重要观察高度，尤其面对加息通胀环境的理由是值得重视的参数，美国超前布局与设计是不容忽略的现实与未来，由此看到刚刚欧洲诸多央行加息不减通胀压力的事件，这已然表明美元特权制造与扩大通胀的目标确实支持加息不间断，更预示美联储货币政策目标设定并不局限目前预期5.6%的峰值，美元利率更高水平的现实与未来是美国经济资质与水平的必然和必须，尤其是美元应对全球去美元化更是长期化机制构造与行情准备的重要角度与立场。
首先主要发达国家通胀为何存在差异和阶段区别。
当下是刚刚英国央行加息50个点致使英镑利率上至5%，主要原因在于英国通胀已然保持高水平所致，最新5月数据依然是8.7%较高位置，这是英国央行超预期加息的重要刺激与推动作用。
由此联想美国同期通胀下降至4%，前值4月为4.9%，加之欧元区通胀也再6.1%偏高位置，英国与欧元区通胀均高于美国，这种差异重点在于他们之间石油依赖性的区别。美国石油对外依存度仅为不到20%，美国能源自给率已经达到89%，更接近其提出的能源独立目标。根据美国能源署数据，2019年9月美国石油日进口量下降到867万桶左右，而石油日出口量上升到每日876万桶左右，这意味着美国石油已经可以自给自足成为石油净出口国。
而美国石油定价话语权是制衡欧洲石油需求的关键，美国石油供给自给自足并涉及国际石油供给价格与规模，包括美国去年下半年释放石油战略储备，这有利于美国石油关联价格协调通胀舒缓，加之今年增持石油战略储备，美元压低石油价格的自我性凸显通胀压力。
然而，欧洲则十分被动，其不仅受制俄罗斯事态的石油等能源供给不足，更由于自身石油依赖性过大而无法自拔通胀制衡。欧盟统计局2019年8月28日数据显示，2017年欧盟消费石油87%依赖进口，与2016年持平，较2015年的89%下降2个百分点。
欧盟国家中18个国家石油进口量接近消费水平，其中爱沙尼亚依赖度最高为115%，英国为35%，丹麦则为-4%（石油净出口国），意大利石油进口依赖度为92%。因此俄罗斯石油等能源国家特性是对欧洲贫乏能源的最大供给制衡，进而欧洲的英国和欧元区通胀是石油能源为主显而易见。
另外就是美元作用大于英镑和欧元的特别资质——这就是商品定价货币。虽然英国期货市场和商品市场以及伦敦国际金融中心与纽约或美国市场旗鼓相当，但商品与资产定价权与对标货币美元是唯一特权货币，英镑没有资质与地位，欧元更无法比拟。欧元区对俄罗斯能源依赖度极高，石油和天然气近四成来自俄罗斯进口，德国、意大利等对俄的天然气依赖度更是高达50%以上。
因此，今晨市场信息反应的几家央行加息集中在欧洲凸显，欧洲多国央行公布利率决议，除上述英国央行之外，土耳其央行加息650个基点将利率提高至15%（其位置在亚洲，但影响力在欧洲），挪威央行加息50个基点基准利率升至3.75%，瑞士央行加息25个基点利率提升至1.75%。这一轮欧洲央行加息事态，包括之前澳大利亚、加拿大央行加息都是刺激甚至加码美联储加息环境配合与迎合驱动，美元货币地位至高无上是美联储加息的逻辑与目的。
其次美国通胀下降周期因素值得重视或随时反弹。
美国通胀与上述欧洲发达国家区别在于货币准备与结构差异的提前性与超前性，这就是美国零售与百货类企业去库存，包括之前美国港口的货物积压，其本质是货物备份充足与充分的体现，这既是稳定物价和消费信心的一种方法与路径，更是宏观经济管理规划与设计的一种对策与防范措施。
因此，美国通胀下降的政策推进与规划是观察重点，实际价格因素更加国内化是美国通胀与众不同之处。尤其是美联储通胀管理法更是根据美国特性不断调整侧重与选项的核心焦点。虽然美国一般通胀CPI下降了，但美国核心通胀PCE却依然处于偏高水平，更何况美国新创意的特别核心通胀，笔者解读为SPCE（Special PCE）更贴近美国现实，即美联储更关注服务业通胀要素，即商品价格受供应链物流等全球因素的影响更大，而服务业价格更有可能是由劳动力成本驱动，美联储更容易通过利率加以控制劳动力成本。因为高利率往往会减缓经济增长，导致公司减缓招聘或开始裁员，也就是说未来特别核心通胀走势将很大程度上影响美联储政策决定。
因此，目前美国通胀一般水平CPI下降，但相对于PCE核心通胀依然处于房屋建设和零售销售数据惊人的弹性之高位。正如美国财长耶伦所言，美联储要完成遏制通胀的行动可能需要以消费者支出放缓为代价，当前剔除食品和能源的核心通胀指标仍相当高，主要是住房市场预期的调整。
美国5月核心CPI同比上升5.3%，去年住房成本的飙升是造成核心通胀上升的部分原因。既使5月整体CPI同比增幅为4%，远低于去年6月份9.1%的峰值，但一些经济学家关于美联储是否应该将2%的通胀目标上调的争论悄然而起，随即耶伦表示在政策制定者正在努力遏制价格飙升的时候，这样的讨论是不合适的。
耶伦表示：“我们可以就通胀目标进行有趣的辩论，但现在不是辩论的时候。”而美联储主席鲍威尔拒绝考虑改变2%通胀目标的想法，他本周在美国国会重申了这一观点。这就使得美联储加息更加扑朔迷离，但鲍威尔提到，美联储上周没有加息是希望放慢其历史性的快速加息节奏，但他强调可能会在未来几个月里再次加息。目前看，美国通胀反弹随时可能发生，一方面是国际石油价格上涨因素一直存在预期，另一方面是美国国内薪资与房屋上涨驱动具有连带刺激作用，这都是美联储加息的支持甚至是加码加息的参数重点，美国货币政策宏观规划性与管理性预期高水平能力不可掉以轻心。
最后美联储加息表现外在为迎合实际是主观策划。
美联储主席杰鲍威尔周四上午在美国参议院银行委员会提交了半年度货币政策报告，他明确表示，今年再次加息两次将是适当的，美联储保持利率不变是为了给自己更多时间做决策，委员会中绝大多数人认为利率还有一点上升空间，未来需要持续努力，以恢复至2%的通胀水平。
尤其鲍威尔表示，劳动力市场工资仍然很高，未来正在逐渐趋向可持续的水平，劳动力市场在不增加失业率的情况下实现更好平衡是可能的，但并不保证一定会实现这一目标。鲍威尔认为美国经济有通往软着陆的道路，主要是随着失业率的小幅增加，美联储可能会进一步加息以对抗通胀。这是3月初以来鲍威尔首次在美国国会作证。
最新美国5月成屋销售是2022年1月以来10多个月中第二次实现销售环比正增长，成屋售价的中位数为39.61万美元，虽然同比下降3.1%，或是10多年来最大的价格跌幅，但美国房屋价格以及建设指标高水平依旧。美国5月成屋销售较4月略有回升，整体销售因房屋价格高企、按揭贷款利率上升以及成屋库存严重短缺阶段调节为主。
根据美国全国房地产经纪人协会（NAR）的数据，美国5月成屋销售总数年化430万户，预期425万户，前值428万户，上升趋势不变。5月成屋销售环比涨0.2%，预期为下跌0.7%，前值由下跌3.4%修正为下跌3.2%。5月成屋销售同比下降20.4%，美国房屋市场现实与前景是美国通胀参数之国内侧重，美国PCE上涨趋势不可避免。
尤其美联储主席鲍威尔表示，上周美联储决策只是暂时之举，不代表已完成加息，通胀仍远高于联储的目标2%，让通胀回落到2%还有很长一段路要走，绝大多数货币政策委员会FOMC的成员都支持今年内进一步加息。周四的听证会上鲍威尔解释说，一开始美联储的动作很快，后来就逐步放慢，但加息的过程是持续的，上周决定保持利率不变是为了给自己更多的时间延长做出这些决策的时间。
高通胀对工薪家庭的冲击最快也最直接，美联储需要让美国的通胀率持续地恢复到2%，这符合工薪家庭及其他所有人的利益。美联储的决策者认为，假如经济表现符合预期，即使政策利率已经达到适当的限制性水平，美联储将继续行动，“今年将适合再次加息，也许是两次”。他在听证会上表示，如果经济表现符合预期，再加息两次是“一个很好的猜测”，还说未来以更温和的步伐继续加息可能是合理的。
他强调将根据经济数据逐次会议作出利率决策，不存在预设的路线。美联储主观加息坚定鹰派立场清晰，外围辅助美联储加息具有美元功力与策划，美元游刃有余的持续加息将是今年不变的政策方针与方向。
通过上面的比较研究，我们似乎看到美联储加息将延续不变，目前外部欧洲环境刺激性更是美联储鹰派基调矜持的重要推力，这是美元去全球化应对的长期战略规划，美元保存实力与扩展势力将是美联储利率动向不可忽略的长期政策，非通胀如此局限下降观察短期化认知。尤其对金融资产压力以及商品价格推动分别有所不同，但是目前与未来可以确定的是美元贬值借题发挥将是保障加息安全的当务之急。