对此，中泰证券认为，美联储“停止加息”或带来金价的主升浪。

其表示，在正常情况下美联储为了自身政策目标及预期管理，其政策调整往往滞后于市场对于经济预期的变动，也就导致了金价拐点相比于美联储政策较为领先——在未正式降息之前金价已然开始上涨，而当加息一段时间之后、经济确立了复苏态势，金价才开始转向。

中泰证券指出，目前美联储仍处于加息周期末端，加息速度显著放缓，根据市场预期，美联储有望在下半年开启降息周期，年内降息三次，而进入降息周期之后，考虑到货币政策的滞后性，经济预期的企稳或仍需时间，在降息周期的初期基准利率和期现价差有望同步下行，推升金价上涨，历史上降息周期的开启往往伴随着黄金的主升浪行情。

黄金投资需求正在加剧

作为传统避险资产，黄金需求在经济衰退时增长。尤其在最近欧美银行业冲击下，黄金的投资需求在3月回升。摩根大通本周在报告中表示，美国银行业危机增加了对黄金的需求，作为实际利率较低的代表，以及对冲‘灾难性情景’的工具。

据美国CFTC（商品期货交易委员会）5月6日报道，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加14642手合约，看涨情绪创14个月新高。

摩根大通指出，近几个月来，长期限主题似乎已成为一种共识。这种交易看起来“相对有吸引力”，因为在美国经济温和衰退的情况下，这种交易的下行空间有限，但在经济深度衰退的情况下，这种交易的上行空间很大。

WGC（世界黄金协会）表示，展望2023年，黄金的投资需求将成为主角：今年的黄金投资需求将继续健康增长，而黄金的制造需求（包括金饰和科技用金两部分）则将保持相对稳定。2023年全球央行可能将继续大举买入黄金，尽管购入量或将低于2022年创下的纪录。此外，全球金矿产量和黄金回收量都有可能取得适度增长。

本轮黄金能涨多高？

中泰证券认为，市场预期下半年美联储将进入降息周期，当粘性高通胀遇上降息周期开启，通胀中枢将面临被动抬升的风险，而这或将最终导致实际利率中枢超预期下移，进而不断推升金价，并且短端粘性通胀又将带来不同的残差值从而加大金价的上行波动空间。

参照过往美国经济周期，在经济底部时十年期美债收益率对应 1.5%左右，我们对美国经济周期底部时，在不同的通胀预期情形及相对应的残差下，金价高点做出测算：

回到股票上看，中泰证券指出，整体上黄金股抢跑特征并不十分明显。以山东黄金为例，股价走势基本同步于金价，而山东黄金目前的估值也仅在历史中枢水平，基本可以理解为与当前股价与金价相匹配，并未出现高估的状态。

不论从时间或空间上来看，黄金上涨趋势均未结束，而随着黄金上涨行情的展开，资源优势及成长优势突出的标的将具备显著投资价值，其梳理重点公司弹性如下：

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