2022年是跌宕起伏的一年。年初我的配置更加偏向稳增长。当时的考虑主要是基于2021年国内疫情管控效果良好，同时国内经济初显疲态后确立了较高的GDP增长目标。当然，此后由于疫情超预期爆发，以及地产的大幅下滑，全年经济增长低于预期。此外美联储持续大幅加息，也对市场造成了较大冲击。总的来看，2022年宏观因素对市场影响较大。这一年，我更深刻地认识到，在错综复杂的大环境中，定价能力是基金经理的核心竞争力。即如何更深刻地从商业模式、竞争优势、管理层、盈利来源等方面去逼近基本面真相，以及如何从股价隐含预期中去评估基本面的反映程度。
2023年将是重新收获的一年。一方面，三年抗疫基本告一段落，放开后国内疫情冲击已经快速达峰，这一速度大大超过很多人士照搬国外经验所做的预判。另一方面，地产政策在迅速调整，我们看到了高层对地产等行业的重新审视和定调，相信在行业本身的内生动力和外部政策呵护下，地产行业今年将实现软着陆。最重要的是，经济已经成了国内聚焦的核心问题，复苏将是2023年的主基调，甚至不排除2023年国内出现较强的经济复苏。外部因素来看，年内美联储加息将结束，流动性冲击也会大大下降。总的来说，2023年将是国内权益市场重新收获的一年。
稳增长有望成为全年主线，其中地产链值得重视。经济复苏将带动众多行业走出谷底，因此2023年很多行业都会迎来投资机会，但地产链可能最为值得重视。这主要是由于房地产在国内经济中仍占据着至关重要的地位，没有房地产的软着陆就很难看到经济的良好复苏。而且我也认同高善文博士的观点，即去年地产的大幅下滑并不是由于地产泡沫破灭，而是由于疫情带来的疤痕效应和房地产本身高周转商业模式的脆弱性。实际上目前国内地产企业合意库存水平已经下降到了较低水平，本身行业就有向上修复的内生动力。再加上政策端会不断加码，因此地产行业的软着陆是可以期待的。很多人仍然从人口总量、人口结构等长期因素来分析地产，并得出悲观结论，我认为这可能犯了用长期视角分析中短期问题的错误。在地产企稳的大背景下，股市中最为受益的仍然是包括部分资源品、大金融、建材家居、部分制造业和部分消费板块等在内的顺周期行业。其中部分资源品除了地产之外的其他需求本身就持续较快增长，再叠加地产这块需求的企稳和供给端的控制，供需结构会得到很好改善。大金融、建材家居、部分制造业等都是地产企稳的受益者，也应当会有较好表现。消费品方面很多领域供给偏同质化且没有出清，需求也面临人口总量和结构变化的不利影响，加之无法出海，因此其实会低于目前市场上不少投资者的预期。一些供需结构较好，以及及时调整了思路的消费品公司可能会有更好表现。
国企改革是另一个值得重视的方向。2023年是经济增长的大年，国企毫无疑问也承担着这一使命。同时，我们看到2023年国资委考核体系是一增一稳四提升，新纳入了净资产收益率和营业现金比率两个指标，考核体系愈发科学严谨。此外国企的激励制度、资产整合等方面的改革都在向纵深推进，这些都有利于国企估值体系的提升。很多国企在2023年承担了稳增长和高质量发展两大课题，将从总量政策和产业政策两方面受益，我认为这是另一个值得重视的方向。
最后，出口链的公司也不能简单放弃。改革开放以来，我国涌现出了一批十分优秀的公司参与全球竞争，他们代表了国内一些行业的最高水平。目前投资者普遍认为2023年海外经济会陷入衰退，因此对出口链上的公司简单放弃。其实美国经济到底是浅衰退还是深度衰退还暂未可知，出口链上的一些公司仍然值得密切关注。
总之，我认为2023年将是权益投资的一个较好年份，希望大家都有好的收获。