要点总结:
整体电池组件:
1、现今年出货目标perc20-25GW，3-5GW异质结，合计25到30GW出货，其中漂亮国组件出货去年就1集装箱，今年已经有2GW订单了，32-34美分/W价格，是目前公司最高盈利的单子;
2、perc电池自供比例:现今年70%，现今全年平均预期80%以上，从下半年开始基本全部自供;
3、22年12月份、23年1季度单瓦净利perc已经7分盈利，预计2、3月份单瓦净利1毛(1、有高价订单(1.9-1.95)2、低成本(12月份、1月囤库存));
4、23Q1出货目标5GW(全PERC，之前预期3GW，现在提高排产了)。
异质结:
1、中试线电池端非硅成本0.17元/W，中试线硅片厚度100-110m，银包铜浆单瓦耗量20mg(纯银10mg)，最后HJT组件出货成本比perc组件贵大概1毛多，最后算相比perc的单瓦盈利溢价5分-1毛
2、目前不到2GW在手订单(22年底是1.5GW，现在上调)，签单价有2.2元的，接下来签单奔着比perc溢价2毛去签;
双一力储能(全资子公司):
1、22年出货1.2GWh(确认收入可能1GWh)，现今年出货目标6-8GWh(之前给指引是3GWh，其中Q1预计0.7GWh);
2、价格1.2(国内)-1.5(海外)元/GWh，22年净利率约5%，预计23年6%(1、有PCS出货，2、总公司考核市占率外考核业绩);
3、全年出货结构海外70%，其中一半为漂亮国市场，目标从Q2开始有自供PCS的储能系统出货。(去年漂亮国表前的大储市场市占率6%，今年保守11%)
4、目前在手订单4GWh(其中2GWh漂亮国大储)+1GW/2GWhSMA战略合作协议(漂亮国大储)
业绩
1、算算全年业绩，之前指引20e，现在26.5e，上调全年业绩预期
电池组件一体化:perc组件20GW出货，全年平均7分单瓦净利，就14e，HJT5GW出货，比PERC多赚5分，就5e，电池组件加起来19e(比之前给的5分单位净利指引高了5e);双一力储能:5GWh，净利率6个点，4.5e(之前给3e);
其他部分:硅料1-2e，电站1e，其他1e。
2、算算1季度业绩:同比增长87%
一季度电池组件5gwPERC，单瓦7分3.5e;储能700mwh，1.4的价格，5%净利率，0.49e，合计3.99e(同比增长87%，环比也大幅增长)
3、算算估值:26.5业绩，12.5x估值，算上定增50e市值，332e
问答：
一、电池组件
Q:现今年组件出货目标?
A:按照产能是30GW的目标，其中3-5GW异质结，perc20-25GW。如果市场总量有比较大的提升，公司也会有相应提高。
Q:异质结产能建设进度?
A:异质结工厂整体规划是金坛4+6GW，宁海5GW。具体进度规划:2-3月宁海5GW的HJT流片，4月份开始交货，下半年金坛4GW投产，全年预期出货3-5GW(靠近5GW)
Q:异质结中试线上的硅片厚度、银浆耗量?
A:22年中改造的中试线，210尺寸，100-110m的厚度，纯银耗量单瓦10mg(银包铜浆20mg)，配合超多主栅技术进行降本。
Q:异质结的非硅成本?
A:目前预计量产化之后的理论成本0.17元/W理论成本(假设:薄硅片+低银+双面微晶+钢边框+碳值)，主要是银浆7-8分钱，ITO接近4分钱，还有其他一些耗材，中试线良品率98.5%以上。成本数据目前还在持续变动中，未来量产之后需要继续观察。
Q:目前异质结组件在手订单?
A:不到2GW，大部分是海外订单，预期今年开始国内会提升。
Q:从订单来看，异质结目前相对PERC的溢价?A:跟区域有关，在温度更高的地方潜在溢价更高，理论上的潜在溢价超过0.2元/W，目前公司开拓市场，0.15元/W的溢价就可以接受。组件单环节整体成本，异质结比PERC高5-6分。组件全成本比PERC贵1毛多。
Q:公司TOPCon产能现状及规划?
A:目前公司有500MW产能，已经投产的滁州二期5GWPERC产能，预留了TOPCOn改造空间，未来会进行改造
Q:钢边框比铝边框有成本优势吗?A:成本方面差异不大，但是碳排放明显更小，未来在欧洲市场可能有一定优势。
Q:Q1组件排产有提升吗?
A:最早Q1预计3GW，后来2、3月份排产有所提升，整体Q1提升到5GW。
Q:Q1的组件出货区域结构?
A:季节性特点，Q1主要出货会在海外，去年四季度签的海外高价订单。
Q:组件Q1的盈利和出货展望?
A:1月份交付的平均价格不到1.9元/W，22Q4出货4-5GW，23Q1环比会略有增长，12月单瓦盈利在6-7分/W。未来产业链价格下降，组件调价慢一些，赚取一些超额收益，再之后价格达到均衡水平，预期单瓦盈利5-10分钱是可以期待的。
Q:对今年组件价格的展望?
A:1.8元/W是第一个节点，是国内大电站收益率的边界线，在这个位置会停一停，然后到1.5-1.6元/W之间会相对平衡(看海外需求，不一定能到1.6)。市场上目前传说一些1.7元/W的价格，是个别的、清库存的价格，不是主流。
Q:对光伏产业链利润分配的看法?A:各个环节都差不多的单瓦毛利额(毛利率下游低一点)，是比较平衡的位置，毛利率硅料30-40%，硅片20%多，电池组件16-18%，新技术相对高一些。从公司目前的情况来看，看综合出货(包含新技术、老技术;自产电池、外购电池)，可以到15-16%的毛利。公司前三季度的利润大部分来自于硅料，公司希望各个业务都回到均衡健康的水平。
Q:目前漂亮国市场订单量和价格情况?以及漂亮国组件的盈利情况
A:订单2GW。漂亮国的订单在32-34美分/W，瓦克硅料的采购成本和运费增加5%左右成本，盈利性还是比国内好，漂亮国是盈利最好的组件市场。22年8月交付了一集装箱组件给漂亮国客户，11月客户也拿到了手了，终于跑通了。
Q:现今年底在手订单和价格情况?
A:年底组件在手订单是7GW，有锁价的部分，海外价格在1.9-1.95元/W区间。
Q:目前公司的库存周期?
A:都半个月左右
Q:电池自供比例?
A:现今年70%，现今全年平均预期80%以上，从下半年开始基本全部自供。
二、双一力储能
Q:现今年储能出货情况，以及现今目标?
22年储能出货1.2GWh，有些在途未确认收入，预计22年确认不到1GWh，预计确认收入的金额10亿左右。价格直流侧(不包含PCS)1.2-1.5元/GWh，净利率5%左右)。现今年公司出货内部目标6-8GWh，目前在手订单4GWh(不包含跟SMA的)。预计Q1出货量700MW。
Q:现今年电芯供应商情况?
A:目前公司还没有独立电芯，现今年以客户指定电芯品牌为主，也有公司给客户推荐的情况，主要会有宁德，瑞普、海辰。
Q:现今年Pcs自供比例?
去年主要出货是大储的直流侧，要么没有PCS，要么客户买好PCS给我们安装。自供PCS方面，去年在开发、测试、认证阶段，小范围使用。今年预计开始导入、开拓客户，做示范项目等等，是主要工作，前期以国内导入为主。现今年出货海外70%，国内30%，按计划今年Q2开始有自供PCS。
Q:储能出货的区域结构?
A:预计海外占比70%，其中一半在漂亮国，漂亮国市场的特点是整体体量大，单个项目体量也大，百MW项目很常见，相比之下欧洲百MW不多，公司在澳洲市场明年可能也会有所突破(澳洲光伏电站EPC的渠道协同)。
Q:储能的成本结构?
A:电芯成本占比70%，受碳酸锂价格影响还是比较大。
Q:现今年的毛利率，以及现今年展望?
A:22年前三季度毛利率10-15%，22年战略方面以考核市占率为主，毛利率底线要求相对低一些。明年会有所提高，毛利率目标15-20%(预计23年6%，因为1、有PCS出货，2、总公司考核市占率外考核业绩)
Q:公司储能业务的费用率比较低的原因?(毛利率10-15%，净利率5%)
A:销售费用低，因为跟组件端销售有协同效应。国内会跟光伏协同开拓，海外也有一定的区域，比如在澳洲、漂亮国等地方也会有一定协同。未来公司业务规模增加，会有费用的绝对额的增加，比如本土化、售后、营销、海外仓等都要建立和完善。财务费用方面，目前双一力还没有拿银行授信，集团也帮助承担了一些财务费用。
Q:毛利率提升，费用率也会提升，净利润率不一定提升?
A:储能目前做量、做品牌，快速发展阶段回有必要的支出和费用增加，所以从净利润层面，在现今年5-6%的基础上稳定或略有增长就是不错的表现。来源：产业链调研纪要
