作者：徐强
12月1日江苏天南电力股份有限公司（简称“天南电力”）将迎来首发上会，公司计划在上交所主板上市，本次上市天南电力的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。
招股书披露，天南电力主要从事电力金具产品的研发、设计、生产和销售，主要产品分为防护金具、接续金具、悬垂线夹、耐张线夹、连接金具及其他产品，主要应用于变电、输电、配电等电能输送的各环节。
不过在冲刺上市的关键时刻，天南电力去年营收及净利润却出现双双下滑的窘境，尤其是2021年扣非归母净利润更是大幅下滑48.76%，这也令外界质疑其持续盈利能力，除此之外公司的应收账款占比一直维持在高位，给公司造成了不小的回款压力，另外公司实控人曾涉行贿。
去年营收净利润双双下滑
天南电力作为电力金具供应商，主要通过参与国家电网、南方电网等客户招标的方式进行销售，公司经营业绩很大程度上取决于其在电网公司的中标情况。招股书显示，2019年、2020年、2021年，天南电力的营业收入分别为34,077.74万元、40,212.83万元、31,851.15万元；净利润分别为6,012.78万元、8,576.21万元、4,770.32万元；归属于公司普通股股东的净利润分别为6,012.78万元、8,608.25万元、4,817.58万元；扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润分别为5,848.49万元、8,573.26万元、4,393.20万元。经计算不难看出，天南电力2021年营收同比下降20.79%，扣非归母净利润同比下降48.76%至4393万元。近乎“腰斩”。
天南电力2021年营收、净利润双下降的主要原因可能是2020年中标金额占比大幅下降。2020年度，公司中标金额占比从2019年的12.51%大幅下降到6.68%
需要注意的是天南电力实现上述收入主要还是依靠前五大客户，招股书显示，2019年至2021年，天南电力对前五名客户销售额占当期营业收入的比例分别为91.94%、93.39%、86.01%，客户集中度高。其中，来自国家电网公司及其关联企业的销售收入占天南电力营业收入比例分别达到80.21%、89.32%和76.36%，均超过50%。可见，天南电力的营业收入对国家电网存在重大依赖。
业绩依赖大客户导致公司缺乏话语权，随之而来的就是应收账款过高，报告期各期末，公司应收账款余额分别为 21,237.41 万元、16,189.54 万元 和 16,278.48 万元，应收账款余额占当期营业收入的比重分别为 62.32%、40.26% 和 51.11%，应收账款余额及合同资产余额合计占当期营业收入的比重分别为62.32%、51.82%和64.32%，应收账款余额及合同资产余额合计占当期营业收入的比重均超过51%。
天南电力在招股说明书中表示，公司的主要客户为国网公司及下属各省网公司，输电线路建设投资规模大，建设周期长，导致公司销售合同的执行、结算周期较长。公司还需将合同金额的5%-10%作为质量保证金，一般情况下需在线路正常运行1-2年后才支付给公司，合同约定的结算方式和输电线路建设周期长的特点决定了公司应收账款及合同资产余额较高。若宏观经济环境、客户经营状况等客观因素发生不利变化，公司应收账款及合同资产存在不能及时收回的风险。
2021年天南电力净利润大幅下滑也导致了综合毛利率的下滑，2019年至2021年天南电力的综合毛利率分别为35.69%、37.59%、30.58%，可以看出2021年综合毛利率相较于2020年下滑了7个百分点。
实控人曾涉嫌行贿
从股权结构上看，天南电力是十足的“夫妻店”，在本次发行前，姚建生和冒松兰分别持有公司95.00%和5.00%股份，姚建生和冒松兰为夫妻关系。姚建生现任公司董事长和总经理。冒松兰为姚建生配偶，现任公司董事。
天南电力本次上市募投计划投入6000万元用于补充流动资金。不过公司在上市前夕却忙于分红，招股书披露公司曾于2020年和2021年分别进行了1524万元和3048万元的现金分红，不过这些分红最终全部流向了姚建生和冒松兰夫妇，公司此次突击分红是否涉嫌掏空公司？
虽然分红款全部进入实控人姚建生夫妇，但是姚建生为公司发展可谓操碎了心，甚至向官员行贿，根据公开资料查询，江苏省高级人民法院刑事裁定书（2014）苏刑二终字第0003号《黄建龙受贿一案二审刑事裁定书》显示，原如皋市委常委、如城镇党委书记黄建龙利用如城镇党委书记等职务之便，在土地出让、土地出让金返还等方面为江苏天南电力器材有限公司（公司前身）谋取利益，收受该公司负责人姚某某所送款物合计价值人民币2.1万元。
根据姚某某的证言笔录显示，为感谢黄建龙在土地出让、土地出让金返还等方面为天南公司谋取利益，其于2012年先后两次送给黄建龙共计人民币1万元、价值人民币1.1万元的文峰大世界购物卡。天南电力申报稿显示，该公司董事长、总经理姚建生一直是公司的实际控制人、负责人。“黄建龙受贿案”中涉及江苏天南电力器材有限公司负责人“姚某某”，极有可能正是公司董事长、实际控制人姚建生。
值得关注的是天南电力2020年营业外支出合计66.91万元，其中滞纳金支出为61.90万元，但是招股书并未披露这项支出具体是哪项滞纳金支出，公司为何会产生滞纳金？上述滞纳金的支出是否就是偷税漏税导致的呢？针对对这一现象，招股书未见任何解释。
此外天南电力还存在违法违规现象，2020年5月，江苏省南通市生态环境局于责令天南电力北厂区限制生产一个月，限制生产期限自2020年5月29日起至2020年6月28日止。原因是天南电力北厂区的厂围墙东北角（围墙外1米）所测昼间环境噪音超过《工业企业厂界环境噪音排放标准》。
2021年8月，江苏省南通市应急管理局对天南电力罚款1.2万元。原因是天南电力高温运输工序存在安全风险隐患，未进行安全告示。