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一、公司介绍
（一）公司的主营业务是医学影像超导 MRI 设备核心硬件、科研领域特种磁体的研发、生 产和销售，产品体系覆盖了超导 MRI 设备 90%以上的硬件，包括超导磁体、射频探测器、 梯度线圈、射频放大器和梯度放大器等，公司同时为客户提供相应机器的维修、保养和系 统解决方案的服务。公司在发展初期以射频探测器为主要产品，凭借着优秀的产品设计能力和长期积累 的工艺经验，逐渐成为国内具有欧美市场准入资格的独立第三方供应商。国际医疗器械巨 头 Philips 作为公司该项业务重要客户，将公司认定为战略供应商，有助于公司建立良好 市场口碑。公司自主研发成功 MRI 系统超导磁体：已经对国内知名系统商及集成商批量供应 1.5T 超导磁体；储备 3.0T 超导磁体作为下一代产品；配合 7.0 超导磁体，构建临床前 MRI 系统，应用于创新药物开发过程，打破了美国布鲁克公司在磁共振科学仪器领域的垄断。公司为中国原子能科学研究院开发的 230/250MeV 质子治疗超导回旋加速器，协助中 国原子能科学研究院攻克质子治疗系统关键技术，打破依赖美欧日等国外进口局面，是亚 洲地区自主研发的质子束能量首次达到 230MeV 以上的紧凑型超导回旋加速器，解决了 我国肿瘤精准放疗医疗设备的核心硬件难题；为中国科研院所提供的物理仪器类超导磁 体，与中国科学技术大学、电子科技大学、中科院、中国工程物理研究院应用电子学研究 所等国内众多高校和科研院所建立了良好的合作关系。
1、MRI 系统核心硬件 超导 MRI 系统是大型医学影像诊断领域中开发难度最大、技术水平最高的设备之一， 被誉为医学影像领域“皇冠上的明珠”。该领域一直被国际医疗器械巨头 GPS 垄断，近 年来逐渐实现国产化。公司实现系统中核心硬件的磁体、射频、梯度的独立研发、生产和 销售，打破国外厂商垄断，解决了我国高端医疗影像设备核心零部件的“卡脖子”问题，为我国在该领域的发展打下坚实基础。射频探测器为 MRI 系统的核心部件之一，具备“半耗材”属性，公司是目前国内该 产品的主要供应商，在国内逐步实现对 GPS 原装射频探测器的替代。报告期内出口射频 探测器数量 2,217 套，主要通过 Philips 销往北美、欧盟、日本、新加坡等国家和地区。超导磁体为 MRI 系统中工艺最为精密、成本最高的核心部件，公司能够实现 1.5T、 3.0T、7.0T 等应用于医学 MRI 系统上超导磁体的自主开发和商业化，具备同样能力的公 司在全球范围内分别是 GE、Siemens 和联影医疗。公司与国内知名的超导 MRI 系统设备 商比如万东医疗、朗润医疗、贝斯达等建立了良好稳定的合作关系。2、特种磁体（应用于癌症精准放疗及科研领域） 公司基于本身过硬的磁体技术和设计能力，在科研院校逐渐普及市场知名度，通过一 个个成功案例夯实品牌效应，为国内的癌症精准放疗、科研等重大产业和研究的发展做出 贡献。
（二）公司产品包括射频探测器、超导磁体、梯度等超导 MRI 系统核心硬件，并进一步衍 生出应用于癌症精准放疗、科研领域的特种超导磁体，具备系统集成业务能力及资质，能 够提供超导 MRI 系统的维保业务。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
（四）产能利用率情况：
二、行业和竞争
（一）磁共振成像技术（Magnetic Resonance Imaging，简称 MRI）是一种先进的人体无损成 像技术，广泛应用于人体各个部位疾病的诊断。该系统的基本原理是在外磁场的作用下， 某些绕主磁场（外磁场）进动的自旋质子（包括人体中的氢质子）在短暂的射频电波作用 下，进动角增大。当射频电波停止后，质子又会逐渐恢复到原来的状态，并同时释放与激 励波频率相同的射频信号。MRI 便是利用这一原理，在主磁场中附加一个脉冲梯度磁场，选择性地激发所需位 置的人体内原子核，然后接收原子核产生的核磁共振信号，最后在计算机中进行傅立叶变 换，对这些信号进行频率编码和相位编码，从而建立一幅完整的磁共振图像。MRI 设备主要有五大部分组成，即主磁体、梯度系统、射频系统、谱仪系统和计算机 及其他辅助设备，其中主磁体、梯度系统、射频系统为 MRI 设备的核心硬件，覆盖 MRI 设备成本达 90%以上。
医学影像设备在医学诊断中起着举足轻重的作用，医生可以通过设备直接对人体内 部组织器官结构进行影像信息的分析判断，为病症确诊提供科学客观的依据。实践中存在 X 线成像、计算机断层扫描（CT）、超声成像、核医学成像、医用内镜和 MRI 等多种类 型，产品种类不断增加，市场规模不断扩大。据灼识咨询数据显示，2020 年全球医学影像市场规模约 3,100 亿元，市场规模较大且 仍然保持稳定增速；中国医学影像行业虽发展较晚，但增速较快，中国医学影像市场规模 为 537 亿元，2015 年至 2020 年的复合增长率为 12%。国内医学影像市场中，CT 成像占据约为 32%的市场份额，X 线成像市场份额约为 23%、超声成像约为 19%，MRI 约为 17%。从全球市场来看，2020 年，MRI 系统的市场规模达到 93 亿美元，预计到 2030 年将 达到 145 亿美元。中国市场 MRI 系统销售规模在 2020 年达到 89 亿元，预计到 2030 年将 增长至 244 亿元，年复合增长率超过 10%。目前 1.5T 系统仍然是市场上的主要产品，其 保有量大概是 3.0T 系统的 3 倍，预计未来 3.0T 系统将成为市场新的增长点。根据中国医学装备协会的数据，截至 2020 年末，中国超导 MRI 系统的保有量为 10,713 台，每百万人的保有量约为 7 台。而美国的每百万人保有量约为 55 台，我国差距较为明 显，提升空间巨大。除了人口基数大导致每百万人保有量差异巨大外，单价高是导致超导 MRI 系统在我国推广速度偏慢的重要原因。因此，通过国产化提升产品性价比，是未来中国市场的发展趋势。
国家财政部及工信部联合发布《政府采购进口产品审核指导标准》（2021 年版）通 知，明确规定政府机构（事业单位）采购国产医疗器械及仪器的比例要求。137 种医疗器械全部要求 100%采购国产；12 种医疗器械要求 75%采购国产；24 种医疗器械要求 50% 采购国产；5 种医疗器械要求 25%采购国产。其中 1.5T、3.0T MRI 系统要求审批建议比 例为 100%采购国产，为国产医学影像设备顺利进院提供便利条件。医学影像在临床应用的领域十分广泛，疾病的早期影像筛查和体检影像检测常规化 将会对后续预防和治疗起到决定性的判断作用，临床价值巨大，有望成为大面积推广的检 测手段，满足我国居民各种医疗需求。2021 年，国家卫健委发布《社会办医疗机构大型医用设备配置“证照分离”改革实 施方案》，意味着全国社会办医疗机构大型设备配置全面放开，利好我国医学影像产业发 展。导 MRI 系统市场空间巨大，国产化率有待进一步提升从市场容量来看，根据中国医学装备协会的数据，截至 2020 年末，中国超导 MRI 系 统的保有量为 10,713 台，每百万人的保有量约为 7 台。而美国的每百万人保有量约为 55 台，我国差距较为明显，提升空间巨大。中国市场 MRI 系统销售规模在 2020 年达到 89 亿元，预计到 2030 年将增长至 244 亿元，年复合增长率超过 10%。从竞争格局来看，全球医学影像市场近 70%的份额被 GPS 占据。在中国市场也不例 外，2021 年，据医招采公开数据统计，国内共采购 1,061 台超导 MRI 系统（含 1.5T、3.0T 及其他品种），GE、Siemens 和 Philips 分别占据 28%、25%和 18%的市场份额，销售金 额占比分别为 31%、29%、20%，国产化率仍有待提升。公司已经实现超导 MRI 系统绝大多数核心硬件的自研自产并具备系统集成能力，在 产业链上游建立技术壁垒和先发优势，公司将择机面向医院客户直接推出自主品牌的1.5T 超导 MRI 系统，参与下游整机的国产化进程，未来有望进一步实现业绩放量。
（二）全球医学影像市场近 70%的份额被 GPS 占据。在中国市场也不例外，2021 年，据医 招采公开数据统计，国内共采购 1,061 台超导 MRI 系统（含 1.5T、3.0T 及其他品种）， GE、Siemens 和 Philips 分别占据 28%、25%和 18%的市场份额，销售金额占比分别为 31%、 29%、20%，国产化率仍有待提升。超导 MRI 系统产业链上游的零部件供应企业如下所示：
超导磁共振系统集成商如下所示：
三、特别风险
（1）无形资产减值风险 报告期末，公司内部研发形成的无形资产账面价值为 2,993.66 万元。其中涉及 3.0T 磁体、7.0T 磁体、7.0T 临床前 MRI 系统及 7.0T 小动物磁共振成像系统四项无形资产账 面价值为 609.92 万元，对应产品暂未实现规模化销售，为公司储备的技术及产品，是目 前国内产业依然被外资产品垄断的领域，市场上不乏国际巨头斥重资收购相关公司的案 例，具备一定产业价值。但不排除随着国内外公司加强相关前沿技术研发，公司掌握的 技术被迭代，从而导致对应无形资产存在减值的风险。
四、募投项目
五、财务情况
1.报告期内：
2.2022 年 1-9 月，公司实现 营业收入 11,674.52 万元，较上年同期上升 1.13%；归属于公司股东的净利润 808.95 万元， 2021年同期为1,149.69万元。2022年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-2,593.12 万元，2021 年同期为-710.83 万元。公司预计 2022 年全年实现销售收入为 20,579.61 万元至 23,652.62 万元，相对于 2021 年同期变动比 例为 4.92%至 20.58%；实现净利润为 2,048.81 万元至 2,442.43 万元，相对于 2021 年同期 变动比例为-12.23%至 4.63%；实现扣非后归母净利润为 1,749.69 万元至 2,143.32 万元， 相对于 2021 年同期变动比例为-15.28%至 3.78%。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司主营业务为超导 MRI 系统的硬件设备及高端科研领域特种磁体的研发、生产和 销售。超导 MRI 系统作为医用大型影像设备中科技含量高、研发难度大的设备之一，属 于高端医疗影像设备，其关键零部件的国产化打破国外厂商在该领域的垄断地位，公司已具备覆盖超导 MRI 系统 90%以上硬件的产品体系，进口替代明确，产业链布局丰富，公司国内技术领先，后期还有发展预期，报告期内公司业绩不稳定，短线给予6.5亿左右估值，建议积极申购。
说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。