在银行理财和债券基金的这一轮净值撤退中，“芙蓉中短期债券基金A份额”21日单日净值下跌12%，这意味着一天之内，该基金不仅损失了2021年12月8日成立以来的全部收益，还损失了大量本金。对于一只风险低于混合型基金和股票型基金的债券基金来说，即使最近债市大幅波动，一天之内净值下跌如此剧烈也是极为罕见的。
到三季度末，芙蓉中短期债券公布的前五名债券净值占总净值的19.07%。所有这些债券都正常支付了本金和利息，但它们确实出现了一定程度的下降。如仓位5.28%(下同)的最大重债“19渤海银行永远债”收益率从11月7日的3.6019%大幅上涨至11月17日的4.0875%，上涨48.56个基点，债券估值从102.0144元降至101.1307元。
尽管如此，从公开市场数据来看，芙蓉中短期债券持有的证券价格波动远不能解释21日12%的跌幅。是为了应对大额赎回，以远低于市场价的超低价格卖出持有的证券？是不是赎回部分未分配债券过程中的损失，导致股票损失被动扩大？这些还有待于芙蓉基金更详细的披露。
抛开背后的细节不谈，流动性问题无疑是这次芙蓉中短债净值大跌的核心。在产品说明书中，芙蓉中短期债“投资于流动性较好的金融工具”，但这种流动性是相对的，即在市场正常运行时，流动性是充足的，但遇到更极端的市场情况时，流动性可能会迅速枯竭。除了市场的客观约束，基金本身的“网络名人”属性的利弊同样显著。今年4月以来，该基金净值涨幅超过基准业绩，在三季度吸引了大量投资者，份额从二季度末的2.32亿份迅速扩大至三季度末的47.61亿份。
快速扩张的规模意味着对超额收益的要求。这样一来，基金经理在处理可能出现的风险时就会滞后，因为过早的调仓可能会让自己一直错过好的行情，进而让自己成为“孤独的失败者”。但调仓无非是像其他债券基金一样净值下跌，“普通输家”对自己来说并不是最坏的结果。截至三季度末，融众短期债券持有的固定收益类资产占总资产的94.56%。扣除5%的一年内到期的现金/国债(基金流动性管理要求)，这就是满仓，基金经理的操作远不健全。对于投资者来说，一旦预期的超额收益没有实现，反而会出现账面亏损，集体赎回也就成了自然而然的结果。
融众短债的滑铁卢再次提醒投资者和管理者，固定收益类产品也存在很大的风险。管理者既要做好规模和分散投资的平衡，又要敢于逆向操作，以长期稳定收益为基本目标。另外，当债券基金收益较高时，即净值下跌压力逐渐增大时，不宜追高。但从长期投资的角度来看，在回调时买入可能是更理性的选择。