华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对索通发展进行研究并发布了研究报告《22Q3经营稳定，规划百万吨煅烧焦项目保障原材料优势》，本报告对索通发展给出买入评级，当前股价为28.23元。
索通发展(603612)
公司事件
公司发布2022年三季度业绩公告。2022年前三季度公司实现营收137.1亿元，同比+107.47%；归母净利润9.65亿元，同比+103.68%；扣非后归母净利润9.60亿元，同比+103.97%。单季度来看，公司实现营收57.50亿元，同比+114.28%，环比+20.29%；归母净利润3.97亿元，同比+117.75%，环比-3.08%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比+113.76%，环比-5.13%。
预焙阳极量价双增，保障公司业绩稳定增长
公司前三季度业绩稳步提升主因预焙阳极销售价格大幅上涨以及索通云铝产能释放贡献增量。价格方面，因市场供需紧张以及石油焦等原材料成本高企，报告期内预焙阳极价格持续上行，前三季度预焙阳极市场均价约为6933元/吨，同比+58.6%；单三季度价格来看，预焙阳极市场均价为7705元/吨，同比+59.7%，环比+2.2%，三季度产品售价维持高位保障公司盈利水平。产销量方面，公司索通云铝产能持续释放并且部分生产基地维持超负荷运行，预计三季度预焙阳极产量约70万吨。公司现有252万吨产能规模，索通云铝二期30万吨基本建设完成，下半年将进入试生产阶段，陇西索通30万吨项目正积极筹建中，远期产能规划达到500万吨。
规划百万吨煅烧焦项目，夯实原材料优势
为进一步贯彻C+战略和优化原材料布局，公司拟投资20.5亿元在湖北省枝江市姚家港化工园区投资建设年产100万吨新型炭材料项目。该项目有望充分发挥沿江区位优势及园区产业集群带来的降本优势，为进一步夯实公司原材料优势奠定坚实基础。
稳步推进锂电负极材料布局，有望迎来新的利润增长点
公司通过收购和投资来进一步构建“预焙阳极+锂电负极”碳材料产业：①拟收购新三板锂电人造石墨负极企业欣源股份94.9777%股权，欣源股份现有1.5万吨负极产能，拟建设年产10万吨高性能锂离子电池负极材料扩产项目中的一期4万吨石墨化生产线，预计年底建成。②在嘉峪关投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目（首期5万吨）。收购工作和自建首期5万吨中2.5万吨建设工作争取在2022年年末完成，预计2023年负极产能将形成新的业绩增长点。
投资建议
我们预计2022-2024年公司实现营收分别为170.8/221.2/269.1亿元，同比分别增长80.6%/29.5%/21.7%；归母净利润分别为12.8/17.9/23.0亿元，同比分别增长105.7%/40.5%/28.3%；当前股价对应PE分别为10X/7X/6X，维持公司“买入”评级。
风险提示
项目投产不及预期、收购失败、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘思蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.34亿，根据现价换算的预测PE为15.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索通发展（603612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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