西南证券股份有限公司王湘杰近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《人效提升现金流改善，三线维持高速扩张》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为102.99元。
中科创达(300496)
投资要点
事件： 公司发布2022年三季度报告， 实现营业收入 38.5亿元，同比增长 44.2%；实现归母净利润 6.4亿元，同比增长 41.9%。 拆分单季度看，公司 Q3实现收入13.8 亿元，同比增长 40.9%；实现归母净利润约 2.5 亿元，同比增长 42.2%。
人效提升费用减负，现金流改善明显。 毛利端看，公司前三季度综合毛利率为41.0%，同比下滑 0.73pp， 主要系 Q3 低毛利的国内收入占比提升所致。费用端看， 公司销售、管理、研发费用率分别为 3.2%（ -0.11pp）、 9.1%（ -1.29 pp）、14.0%（+1.16pp），公司继续围绕智能座舱、智能驾驶、边缘计算等领域加大研发投入， 并且伴随人均效能的提升， 销售、管理方面的费用得到减负。 同时，报告期末公司存货金额达到 9.0 亿元，较年中有所消化； 经营性现金流净额为1.5亿元，较去年同期-1.9亿元明显好转，经营质量与供应链管控力提升明显。
三线维持扩张， 车+IoT高歌猛进。 1）智能软件： 预计前三季度收入增速超 20%，公司生态与技术的卡位优势明显，无惧全球手机出货量波动，彰显逆周期成长能力。 2）智能汽车： 预计前三季度收入增速超过 50%。公司自动驾驶业务进展顺利， 推出首款基于 QC8540 的域控制器产品，集成了环境感知、信息融合、决策规划、驱动执行等功能，具有高可靠性、低功耗和高实时性等特点；此外基于 QC8650 和 QC8795 的中算力域控产品和 HPC 平台产品亦在研发验证当中， 后续有望协同高通生态完成多平台、全覆盖布局。 3）智能物联网： 预计前三季度收入增速接近 70%。报告期间公司最新推出 TurboX EB6高算力终端，并成功运用于智慧交通场景，边缘计算产品线进一步丰富。 同时， 公司加入红帽中国 ISV 计划，充分结合公司在“端”和“边”， 以及红帽在云原生领域的技术优势， 既可实现对内技术赋能，亦能对外提供多行业解决方案。
超 30 亿定增落地，坚定布局整车 OS+边缘计算。 报告期内， 公司定增项目完成落地， 发行价格为 103.00元/股， 募集资金约 31亿元。 此次定增方案为公司在软件定义汽车和边缘计算领域的再加码， 进一步强化公司战略重心和巩固技术领先地位，有望支撑未来高成长。
盈利预测与投资建议。 预计 2022-2024 年公司归母净利润复合增速达 38.1%，公司以核心 OS 技术为基础，建立可复用平台化能力，牢牢占据三大高景气赛道卡位，后续催化因子充足， 高增速有望延续，维持“买入”评级。
风险提示： 智能驾驶技术发展不及预期； 物联网、智能座舱等产品渗透率提升不及预期；国际贸易形势恶化；汇率波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李沐华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.26亿，根据现价换算的预测PE为50.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为143.83。
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