顶点财经柯友浪认为,当前时点下A 股行情底部反转机会已经出现。
顶点财经柯友浪指出,投资的发展趋势:从追逐热点到拥抱时代。
近年来,随着产业发展方式由“链条式”转向“生态化”,行业内纵向发展和跨行业横向蔓延同时发生,主题投资呈现出明显的赛道化趋势,而最大的赛道恰恰正是时代。没有核心资产的时代,只有时代的核心资产。“科技+安全”作为当前时代的主旋律,有望出现不错的投资机会。
一、历史上 5 次典型底部反转复盘
2000 年以来,如果用 Wind 全 A 指数作为衡量 A 股市场表现的基准, 可以看到 A 股先后经历了 5 次典型的底部反转行情,反转行情的拐点分别发生在 2005 年 12 月、2008 年 11 月、2012 年 12 月、2016 年 2 月、2018 年 12 月。
从统计规律看,A 股历次底部反转行情中,在每一次熊转牛的第一波行情(2-3 个月时间)里,指数上涨幅度大概有 30%左右,全部发生在当年 11 月到次年 4 月前这个时间段。
来源:WIND
从 A 股历次底部反转行情中可以发现:
底部反转行情多数是在市场经历了“双底”之后形成的。
例如 2005 年、2016 年、2018 年市 场在正式开启反转前,都经历了二次探底的过程。另外 2008 年的市场反转在 11 月初启动,底部反转拐点正好也是全年最低点,不过在 9 月中旬也存在明显反弹。
第二、底部反转行情在四季度发生的概率远高于其他季度。
例如 2005 年、2008 年、2012 年、2018 年底部反转行情的启动时间都是在四季度,特别是 12 月发生的频率最高。除此之外,只有 2016 年的底部反转发生在 2 月底。这一时间上的巧合背后也存在一些解释,例如四季度正处于财报真空期基本面无法证伪、公募基金年度排名结束开始积极调仓、中央经济工作会议明确新一年的政策方向等。
顶点财经柯友浪指出,通过对历次底部反转行情进行梳理,底部反转往往具有企业盈利处于下行尾声、社融同比处于上行拐点、利率与估值处于较低水平等特征。
在过去5次底部反转行情中,有3次PPI处于下行周期接近零的位置, 其他 2 次处于负值区间。
国家统计局最新数据显示,2022 年 9 月 PPI 同比上涨 0.9%,环比下降 0.1%。由于高基数效应,我们预计 PPI 同比增速将于年底降至 0 以下,当前已经进入到本轮盈利下行周期的中后期,而“市场底”也通常会先于“基本面底”出现。
来源:WIND
PPI 是和企业盈利状况关联度最为密切的宏观经济指标,PPI 同比增速和 A 股上市公司的 ROE 走势极为相关。从历史经验来看,PPI 降至零附近意味着企业盈利下行周期已接近尾声,行情反转的拐点有望得到确认。
二、当前时点下A 股行情底部反转机会已经出现。
其一,经济底部凸显。
核心逻辑是PPI 同比增速已降至0.9%,出口同比增速也在向0 回落,我们到了本轮盈利下行周期的尾声(类似2019年初)。经济底部有望出现。
其次,从时间、估值、双底来看,当下底部形态也是非常明显。
从统计规律看,A 股历次熊转牛,第一波行情(2-3 个月时间),指数上涨幅度大概有30%左右,全部发生在当年11月到次年4 月前这个时间段(数据真空期)。而当下正处于这个时间点。
2022 年年初以来市场整体下跌约 20 个百分点,主要宽基指数 4 月 26 日录得年内收盘价最低点。从 4 月 26 日市场低点至 8 月中旬,市场出现大幅反弹。8 月中旬至 10 月中旬,市场二次下探,快速下跌。
从 A 股走势看,年内“双底”形态已基本形成。
从估值来看,截至 2022 年 10 月 20 日,Wind 全 A 市盈率(TTM)为 16.4
倍,位于 2000 年至今 20%的历史分位数水平,当前 A 股整体估值处于历史较低水平。
根据前述底部反转的历史经验和数据特征,如果企业盈利确认即将迎来拐点,四季度很有可能迎来底部反转行情。
顶点财经柯友浪认为,展望后市,我们认为当前行情底部反转的机会已经出现了,核心逻辑是 PPI 同比增速已降至 0.9%,出口同比增速也在向 0 回落,我们到了本轮盈利下行周期的尾声(类似 2019 年初)。
机会上,跟紧时代把握机遇。没有核心资产的时代,只有时代的核心资产。
“科技+安全”作为当前时代的主旋律,由此延伸出三条时代发展的主线,分别为:
1.安全(包含粮食、能源、产业链供应链、军事科技与医疗卫生体系安全);
2.数字经济(产业数字化+数字产业化);
3.碳中和碳达峰。
顶点财经柯友浪认为,当下从企业盈利处于下行尾声、利率与估值处于较低水平三大角度显示底部反转可期,把握“科技+安全”时代机遇,当下,不需要过于悲观,积极乐观起来!
柯友浪(执业编号:A0380621090002)简介:
顶点财经首席投顾,荣登纳斯达克时代广场大屏,新浪金牌理财师,曾任较大规模的阳光私募基金经理,曾受邀参加LME亚洲年会,拥有十余年市场经验。现任摇钱术至尊版APP常驻嘉宾,以直播、视频、专栏文章等多种形式持续和广大投资者分享专业见解。
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