近日，贝普医疗回复了深交所的首轮问询函并更新了招股书。
从招股书来看，公司计划募集资金约5.98亿元，其中约3.83亿元将被投入“年产20亿支医疗器械产品技术改造及扩建项目”，占总募资比重约为63.95%。另外，“补充流动资金及偿还银行贷款”项目是公司金额第二大的募投项目，占比约为25.07%。
值得一提的是，贝普医疗募集资金最主要的“年产20亿支医疗器械产品技术改造及扩建项目”中，64.28%的资金被用于软硬件购置费，此外还有7033.73万元用于铺底流动资金，占比约为18.39%，合计来看公司募集资金中约36.83%的资金最终用来支持日常运营。
毛利率连续下滑
据了解，贝普医疗主要从事一次性医用穿刺注射器械全链条的研发、生产及销售，主要产品类型可分为针管、穿刺针、注射器及配件。
其中，针管及胰岛素注射相关产品（胰岛素笔针、胰岛素注射器）为公司核心产品，在2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，二者合计销售占比分别达到64.53%、68.52%、53.36%和59.05%。
另外，近年穿刺针一直是公司最主要的收入来源，2022年上半年收入占比重新达到46%，而由于新冠疫苗的大范围接种需求，贝普医疗注射器的销售在2021年大幅增加，收入占比达到42.05%，但在2022年上半年已回落至34.95%。
相同报告期内，贝普医疗通过外销取得的收入分别约为8165.38万元、1.27亿元、2.39亿元和1.18亿元，占当期主营业务收入比重分别约为37.51%、46.86%、57.09%和62.97%，公司有越来越多的收入依赖境外市场。
2021年前后，由于众多国家和地区对民众接种新冠疫苗的大力推广，公司实现营收同比增长54.44%，但后续市场相关需求的降低也使得公司注射穿刺类产品收入增长放缓，公司业绩也存在一定受新冠疫情发展的影响风险。
整体上来看，在报告期各期，贝普医疗分别实现营业收入2.21亿元、2.73亿元、4.22亿元和1.9亿元，同期归母净利润分别为5523.06万元、3793.86万元、9707.72万元和3865.38万元。
值得一提的是，2020年，贝普医疗对股权激励确认了高达2825.06万元的股份支付费用，受此影响，公司营收微增的同时净利润却大幅下滑。
另外，报告期内贝普医疗综合毛利率分别为44.55%、41.56%、41.05%和37.66%，由于高毛利率的针管和穿刺针等产品收入比重下滑，以及折旧和人工成本上升的因素，公司毛利率也在报告期内持续下滑。
依赖大客户，自有品牌占比低
贝普医疗在报告期内出现毛利率的连续下滑，主要则是由于占比较高的原材料成本连续出现上升却难以转嫁。
一方面，从招股书来看，贝普医疗产品原材料主要为不锈钢带和塑料粒子，其中2021年不锈钢带价格较2019年上升13.59%，塑料粒子采购价较2020年上升9.76%，与2019年持平，而由于塑料粒子成本与石油价格挂钩，公司相关原材料成本依然有增加的风险。
另一方面，贝普医疗对大客户的依赖度整体也呈一个上升趋势，公司的直接客户包括MED、MHC、威高股份和爱美客等，间接客户则还包括默沙东、贝朗医疗和汉瑞祥等。
报告期内，贝普医疗向前五大客户销售取得的收入占公司当期营业收入比重分别为47.23%、60.63%、55.51%和45.2%，其中向MHC销售占比则分别为10.84%、17.78%、30.11%和22.62%。
另外，相比之下美国BD公司、德国贝朗医疗、日本尼普洛等国际著名品牌厂商以及部分属地医疗器械销售渠道商具备品牌、渠道优势，贝普医疗等国内生产厂商主要采用ODM代工模式为品牌商进行贴牌生产。
虽然贝普医疗也在积极推广“BERPU”、“蜂鸟针”等自有品牌产品，不过报告期内公司自有品牌产品销售额分别仅为409.87万元、398.1万元、1328.35万元和380.7万元，但绝大部分收入依然来自品牌代工。
另外，近年公司在研发上成功也不多，2017年后公司再无新取得的发明专利，而现有的发明专利中还有9项来自董事张林锋的无偿转让，其中部分也不存在较高的技术门槛。
家族企业关联交易频繁
截至招股书签署日，张洪杰直接持有贝普医疗72.49%股份，通过担任温州贝益和温州贝拓的普通合伙人间接控制公司5.86%的股份，合计控制公司78.35%的表决权，为公司控股股东及实际控制人。
同时，贝普医疗也是典型的家族企业，公司的其他自然人股东均为张洪杰的亲属，王兴国为张洪杰表弟，张林锋为张洪杰堂弟，王朝阳为张洪杰表妹、王兴国姐姐。
值得一提的是，2020年公司对董事及副总经理王兴国、温州贝益及员工持股平台温州贝拓进行股权激励，正如前文提到的，相关股份支付也成为贝普医疗2020年度收入增长但净利润下滑，以及下一年利润增速高过营收增速的主要原因。
为了减少关联交易，贝普医疗在2020年12月分别以248.74万元和414.08万元的价格收购了贝普贸易及碧普进出口全部股权。而这两家企业均为实控人张洪杰所控制的企业，主要从事外贸业务，业务模式为从公司采购产品后进行出口销售。
另外，艺展贸易为公司董事、实控人张洪杰表妹王朝阳所控制的企业，主要从事外贸出口业务，在2019年和2020年艺展贸易还一度是贝普医疗的第一大客户，直到2021年6月，公司再次出手以615万元的价格收购艺展贸易医的相关客户资源。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）