大牛证券丨五洲特纸：纸浆布局强化成本控制，产能扩张贡献业绩增量
截止 2021年底，公司拥有浙江衢州和江西九江两大生产基地，原纸总产能近135 万吨，其中食品包装纸/格拉辛纸/箱瓦纸/转印纸/描图纸产能分别为78/21/30/ 5/0.7 万吨。公司深度绑定统一、康师傅等优质客户，凭借强大的技改能力降低吨纸设备投资额，打造价格优势，奠定公司在食品卡纸领域的王者地位。中长期看，公司江西 30 万吨化机浆产线和湖北浆纸一体化基地投产有望强化公司成本端的控制能力，同时产能扩张也贡献长期业绩增量。短期看，在浆价高位运行背景下，公司 2022 年业绩受益于产能集中释放有望实现逆势增长；2023年盈利在产能释放、产品结构优化以及浆价预期回落等多因素作用下将实现高增。
2022Q2 公司营收及归母净利润环比均提升。2022Q2 公司营收 456.36 亿元，同/环比 -34.71%/+11.02%，环比提升系公司发动机、变速箱等产品放量速度加快所致；归母 净利润 13.35 亿元，同/环比-57.75%/+27.03%，环比提升且提升幅度大于营收主要由 于（1）人民币贬值，而公司出口业务提升使得财务费用降低；公允价值变动净 收益为 4.32 亿元，环比+469.56%。