大牛证券丨大唐发电发电效率相对稳定，煤价调控下盈利能力有望修复
火电以煤机为主体，装机容量稳定。截至 2021 年末，公司火电控股装机容量 5257.64 万千瓦，其中，火电煤机 4795.4 万千瓦，占比 91.21%。供电煤耗稳步下降，2021 年供电煤耗为 291.72 克/千瓦时。展望未来，收入端，电力市场化改革持续推进，各地电价高比例上浮。成本端，在政策管控下，长协煤履约率有望提升，并带动公司燃料成本进一步下降。综合来看，随着成本逐步回落，公司火电业务盈利能力有望修复。
商业地产稳步发展：2022H1 公司新获取 2 个轻资产商业项目，并实现武汉大 悦城开业。截至 2022H1 末，公司已开业 27 家购物中心（包括轻资产和非标 准化产品），商业总建面 300 万㎡，其中包括 16 个大悦城，商业总建面 239 万㎡，平均出租率 90.5%；此外公司在建筹备（含轻资产）项目共 20 个，商 业总建面约 184 万㎡。 财务稳健，融资成本下降：截至 2022H1 末，公司维持黄档，净负债率 93%， 现金短债比1.4，剔除预收的资产负债率71%，离迈入绿档仅一步之遥。2022H1 公司新增借款平均成本 4.84%；截至 2021 年末，公司平均融资成本为 4.87%， 较上年末下降 0.04 个百分点。