原创 鲍威尔周末“吓崩”美股！全球唱衰声此起彼伏……会否惊扰A股下周开盘？

美股FAANMG六大科技股中，谷歌大跌5.4%，创下7月26日以来新低；亚马逊大跌近4.8%，奈飞跌近4.6%，Facebook母公司Meta跌近4.2%，微软跌近3.9%，苹果跌近3.8%。

血崩的直接原因是美联储主席鲍威尔的一场演讲。

北京时间8月26日晚间，美联储主席鲍威尔就美国经济前景发表了演讲。鲍威尔演讲中明确表态，美联储不会被一两个月的数据所左右，当前美国的通胀形势仍然严峻，美联储必须继续加息。同时，鲍威尔直接反驳了货币市场对2023年下半年开始降息的定价。这番表态后，市场对9月美联储加息75个基点的预期瞬间飙升至60%附近。

据彭博社数据统计，鲍威尔短短10分钟左右的讲话，令美国最富裕人群的财富被血洗超780亿美元（约合人民币5360亿元）。

除了加息，美联储掀起的另一个风暴是量化紧缩。根据政策安排，今年9月开始，美联储的量化紧缩规模将更加激进，减持规模由475亿美元/月增加至950亿美元/月。桥水基金联合首席投资官Greg Jensen警告称，随着美联储加速QT，美国实体经济与金融市场将出现大幅下滑，总体而言，资产市场将下跌20-25%。

近日，白宫发布年中预算更新报告，下调了经济预测，将2022年美国实际GDP增速预期从3月份的3.8%大幅降至1.4%；将2023年美国实际GDP增速预期从3月份的2.5%降至2%。报告指出，经济放缓的原因包括新冠变种病毒奥密克戎变体的复苏、俄乌战争、持续的通货膨胀和利率上升。

2、全球衰退，中国仍是尖子生？

当下，全球经济衰退的声音越来越多。主要包括以下几点：

首先，全球经济都面临着超预期的全球通胀；第二是欧美政策逆转；第三是俄乌冲突与大国博弈的新阶段；第四是疫情的不确定；第五是传统问题不仅没解决，反而恶化了，尤其是全球范围的贫富分化、创新乏力、老龄化、高债务和环境问题。

8月初，东吴证券全球首席策略官、东吴国际副董事长陈李称，欧亚部分国家或地区已出现了经济衰退，预计将在全球范围内蔓延。对于美国、欧洲和日本等主要经济体来说，2023年上半年衰退的概率非常大，而中国经济在环比回升，虽然回升幅度并不强烈，但仍是全球视野中的“尖子生”。

不过陈李表示，从“三驾马车”的角度考虑，明年经济形势比今年更困难。出口方面，中国今年上半年的出口非常强劲，预计全球经济在明年上半年进入衰退，那么外部需求的下滑会导致中国的出口增速也在明年下降；投资方面，今年通过较大力度的刺激政策帮助基建投资增速上升到接近10%，那明年就很可能出现下滑。今年房地产的土地购置面积明显下降，意味着施工面积也在明显下降，进而导致与房地产直接相关的实物投资规模明显下降；消费方面，一方面，疫情的延续对消费场景的打击较大，另一方面，由于居民收入增速明显下降，居民的消费能力、消费意愿均出现萎缩和下滑。

而中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人刘元春认为全球的衰退对中国反而是利好。

首先，如果欧美全面通胀，导致日用品和耐用品价格全面上涨的话，唯一能够从供给侧来解决这个问题的是中国，博弈天平就会倾向中国。

第二，这一轮能源问题，特别是化石能源的价格暴涨，对中国的绿色转型是全面的助推，特别是新能源。我们过去20年在新能源做了很多工作，并且处于全面市场化的临界点。在这个临界点，我们被全面助力，我觉得非常好。

第三，美国在这样的压力之下，会以国内问题为主体。因此拜登政府对中国的“高墙小院”的遏制，力度可能会减弱。

同时，刘元春认为当下中国还有两大契机：第一个契机是二十大之后将会全面开启新一轮的改革；第二个就是全球滞胀，给了中国两年的战略转型调整期。这是我们最近会看到的中国经济最大的两个亮点。当然，市场下一步怎么变化对中国经济的影响是非常大的，大家做投资的可能要重点关注。

3、货币政策国内坚持“以我为主”

自4月底反弹，A股频频走出独立行情。

回顾4月底到6月底两个月的时间里，上证综指从2863点反弹到3400点，涨幅达18%，创业板上涨更多，同期创业板指反弹达33%，很多个股股价反弹50%以上甚至翻倍。

但是，同期美股则表现惨淡，美国标普500指数2月28日高点4300点，经过两个月到6月底的3750点（期间最低到了3636点），跌幅达13%，而纳斯达克指数则从12900点跌到6月底的11000点（期间最低到过10565点）跌幅达15%。

两个月的时间里，上证指数对比标普500指数超额上涨30%以上，中国创业板指对比纳斯达克指数超额上涨近50%，这在历史上是非常罕见的。

如果在几个交易日内A股明显强于美股可以理解为交易行为、短期的市场利好刺激等因素，但是超过两个月的大幅领先其背后肯定有基本面的逻辑驱动。

不少经济学家和市场人士归结于，二季度以来中美经济周期以及中美的货币政策都出现了较大的错位，对资本市场的影响也完全不同。

当前来看，中美货币政策仍然各自“以我为主”。

8月22日，中国人民银行官网公布最新一期贷款市场报价利率(LPR)：1年期LPR为3.65%，较前值3.7%下调5BP；5年期以上LPR为4.3%，较前值4.45%下调15BP。值得注意的是，其中5年期以上LPR下调幅度超出了10个BP的预期。之前的8月15日，央行公开市场开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元7天期逆回购操作，降息10BP 。

全球加息，中国降息，货币政策的超预期，不仅体现中国全球第二大经济体的自信，也是稳经济的应有之义。

这意味着中国货币政策工具和手段更加系统和精准，确保释放出来的流动性沿着精准畅通的途径引向实体经济，帮助企业度过生存艰难期。通过资金润泽市场末端微循环，增加供给侧和需求端原动力，实现稳住市场预期和提振市场信心的目的。

8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，当前经济延续6月份恢复发展态势，但恢复基础不牢固。要贯彻党中央、国务院部署，全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚持发展是解决我国一切问题的基础和关键，及时果断施策，保持合理政策规模，用好工具箱中可用工具，加力巩固经济恢复发展基础，又不搞大水漫灌、不透支未来。

4、机构观点：A股未来怎么走？

中信证券：仍处高波动窗口，转向偏冷门行业

本周已开启的切换预计将持续推进，本轮切换既不是简单的小切大，也不是传统的成长切价值，而是赛道内高切低，行业间热切冷的“非典型切换”；同时，政策加力应对经济压力，货币政策已先行，国常会19条接续稳增长，中报集中披露并收官，热门行业难超预期，部分冷门行业难低预期，外部通胀及衰退风险依然较大，内外因素叠加下，预计A股波动将进一步加大，建议配置重心继续转向偏冷门行业。

首先，多因素叠加压制经济修复斜率，稳增长政策加力，货币政策超预期降息宽信用，预计未来LPR还有进一步压缩空间，国常会布局19条稳增长接续措施，看点是“准财政”发力，重督导地方执行。

其次，中报业绩集中披露并收官，业绩分化加速资金调仓，加大市场波动，结构上热门行业难超预期，冷门行业优于预期概率更大，前期市场错误定价纠偏后，行业估值将与盈利预期重新匹配。

最后，预计外部高通胀持续期更长，美联储表态后，经济衰退的风险也更大，预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。

综上所述，预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马；行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。

东吴证券：年底前股市可能面临几大挑战。

1. CPI上涨超过3%。受猪肉价格上涨推动，9月的国内CPI同比可能超过3%，甚至8月的CPI同比就会超过3%。尽管央行不会仅仅因为猪肉价格上涨推动CPI上升，就去收紧流动性。但物价超越目标后，还是会引起政策制定者和投资者的警觉。

2.金融机构杠杆率太高。用M2信贷（金融体系提供的贷款）和社融信贷（金融体系提供给非金融体系的贷款）差值，可以很容易计算出，金融机构互相拆解的贷款额度有多少（所谓的脱实向虚，资金空转）。2022年以来，金融机构累计增加的贷款额度已经超过8000亿，达到了2015年时为了填补亏空，央行向资本市场投放资金总额。这意味着金融机构增加的杠杆达到了2012年以来最高水平，存在风险。耐人寻味的是，从股票和债券的成交杠杆来看，我们感觉债券投资的杠杆水平超过股票。换言之，债券市场调整的风险可能大于股票。任何有关物价（上涨）和经济增长（速度上升）预期的变化，促使债券调整，而杠杆率可能会让这种调整非常剧烈。

3.汇率的潜在弹性风险。一旦海外需求萎缩，出口下滑，央行可能会主动让人民币增加弹性，部分海外投资者预期人民币兑美元可能会在未来六个月从6.8到7.2。人民币汇率调整，可能导致很多海外资金离开资本市场。实际上，今年以来，中国贸易顺差屡创新高，但是外汇储备一直没有上升，有投资者一直怀疑，资本项目下有资本流出。