死胡同：
本周的FOMC其实算是个中规中矩的 ，美联储对未来保持了相对多的灵活性。有人说他说了“data dependent”，“raise rate expeditiously towards neutral is done”所以比较dovish。我觉得就是看你想听什么样的话，总体我觉得没有说什么出格的话，比较balance。会后反应比较大的是股市，但基本这是股市本身因素导致的。根据我一个做股票的朋友CZ， 欧股是今年从俄乌爆发以来的空仓太多了，美股是最近市值最大的四家公司的业绩都beat，而且仓位很轻。
至于衰退主题，本周继续发酵，美国前端利率的payer也是有了一波capitulation。下周还有ISM的PMI和就业数据，估计衰退主题还是会进一步加速。 什么时候雇用数据和失业率开始走高了，就是衰退fully price，市场开始寻找下一个主题的时候（因为就业数据是最滞后的)。
如果我们活在一个通胀不是问题的世界，那么衰退 ⇒ 降息预期 ⇒ 资产走高 ⇒ 复苏预期 这条逻辑线是个正循环。但是我们现在面临的世界恐怕就不能用这样的逻辑线 。衰退 ⇒ 降息预期 ⇒ 通胀走高 ⇒ 还是要升息 ⇒ 衰退，就是个负循环。在这两周衰退预期加速的过程中，已经看到通胀预期已经不走低，反而在越走越高。虽然目前整个市场仿佛在一种万物皆可买的状态（我本来预期是三季度末四季度是这种状态） ，但从宏观来讲这种状态是错的，在短时间内市场会反应过来这是个死胡同，最后还是要落到美联储的加息力度上。
好，那前端的利率是要pay的，但是这里有个问题就是，到底要pay前端中的哪一段？
2022年9月：通胀依然在历史高位，但是大概率经济数据还是一直在走弱
2022年11/12月：衰退预期告一段落，但是通胀开始明显下降
2023年前半年：通胀继续下行至3-4%附近
2023年后半年：通胀开始回升，但是离现在太远了，今年市场没有fwd pricing的能力
说实话我现在还没有结论，哪段看着都有点别扭。
日本商业银行：
之前在 这篇 文章中写过今年日本的商业银行在一直砍美债的事情。日本的银行们从5月又连续8周净卖出之后，终于不卖了。而且从累计数据来看，日本的商业银行在上一次升息过程中出售了大约16万亿日元的海外债券，这一次从年初累计出售了约11万亿。应该是砍的差不多了。
BOJ：
在衰退加速的市场之下，关于BOJ需要有个风险需要注意。 就是市场越接近衰退，BOJ就越有“hawkish shift”的风险。这个主要是来自于BOJ声明文中“25bps”这个部分。BOJ的政策一向都不是那么直白， 很多时候政策是“只可意会不可言传”。比如说之前虽然每年基础货币增长80万亿的目标一直在声明文中，但是实际上BOJ在很早就开始减少购债量。 YCC本来在声明文中的形式是“将10年利率锚定在0%附近”，+-25bps的上下限只是个软目标。但是在今年一季度为了跟老外干（ 日债市场 一次权威和秃鹰的碰撞 ），BOJ将把“25bps”这个防线明确写到了声明文上把它变成了个硬目标。 这个举动当时对坚守YCC目标起到了很大的作用，但弊端就是央行暂时失去了部分政策的灵活性。所以这个东西大家都是知道迟早要撤的，问题是什么时候撤。肯定不是在10年利率贴在25bps的时候撤，因为这样对债券市场的冲击就太大了。 那就是要等到10年收益率离25bps较远的时候。如果这段时间美国10年因为衰退预期下到2.4-2.5%，日债10年收益率就大概会在10-15bps这个位置。那时候BOJ比较容易的将这个25bps的声明文中去除，把他变回软目标。需要注意的是我在这里说的不是说BOJ放弃YCC政策或者甚至是撤掉25bps这个目标，只 是说把本来就不在声明文中的“25bps”目标从声明文中删除而已。这种操作对债市没有影响，但是对日元还是会有impact。
CPI Fixing：
关于最近越来越火的CPI fixing市场做了点小研究。
1） 虽然CPI fixing在最近一段时间对每个CPI的print预测能力比BBG的consensus要优秀，但是对于长期的预测是和其他的产品一样差。下面这个图是CPI的curve在2021年7月（通胀还是“暂时性”），2021年12月（放弃“暂时性”），2022年3月（通胀预期加速）和现在的比较。可以看到在整个过程中CPI的曲线都是一路走高的，跟inflation swap，Fed的预期或者CPI的print本身一样。所以现在即使预期明年6月会降到2%，但这个也不是绝对的。 所以结论就是CPI fixing对临近的几个CPI print有较好的预测能力，但不具备对长期通胀的预测能力。
2）对于明年7月之后CPI怎么走，分别列出了2023年下半年MoM从0.1%~0.5%的情况。 情况就是MoM需要稳定在0.1%-0.2%之前曲线才能稳定在低位，否则的话明年下半年CPI会出现比较明显的反弹。目前前半年imply的MoM在0.3%左右。
3） 今年以来较远的CPI fixing走势和原油相关性较为强。但是从上周开始通胀预期不跟着原油走了。尤其比较有意思是的是衰退这个主题已经不能把通胀预期拉下来了。
周一
-REDD称中国政府拟成立房地产基金，出台发行棚改专项债的全国性政策
-克里姆林宫表示，俄罗斯“没有兴趣”切断对欧洲的天然气供应，俄罗斯将为北溪一号安装维修好的涡轮机，将在技术可能的情况下，通过北溪一号运输尽可能多的天然气。
-俄罗斯称北溪一号另外一个涡轮需要维修因此将天然气输送量再减少一半
周二
-IMF：“经济衰退的风险在2023年尤为突出”
周三
-美联储升息75bps
周四
-政治局指出“动态清零”方针不能动摇，要坚持“外防输入、内防反弹”，“不能松懈厌战”。对疫情防控和经济社会发展的关系，“要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。
-美国连续两个季度GDP增长为负数
周五
-佩洛西出访亚洲
星期日, 7月 31
09:00 中国官方非制造业采购经理人指数 (7月)
09:00 中国官方制造业采购经理人指数 (7月)
星期一, 8月 01
06:30 澳大利亚AIG制造业表现指数 (7月)
06:45 新西兰营建许可 (6月)
07:00 澳大利亚标普制造业PMI (8月)
08:30 日本日经制造业采购经理人指数 (7月)
09:00 澳大利亚TD通胀 (7月)
09:45 中国财新制造业采购经理人指数 (7月)
14:00 德国实际零售销售 (6月)
15:50 法国标普制造业采购经理人指数 (7月)
15:55 德国标普/BME制造业采购经理人指数 (7月)
16:00 欧元区标普制造业采购经理人指数 (7月)
16:30 英国标普/CIPS制造业采购经理人指数 (7月)
17:00 欧元区失业率 (6月)
21:45 美国标普制造业采购经理人指数 (7月)
22:00 美国ISM制造业指数 (7月)
22:00 美国营建支出月率 (6月)
星期二, 8月 02
09:30 澳大利亚房屋贷款 (6月)
09:30 澳大利亚营建许可 (6月)
12:30 澳大利亚储备银行公布利率决议
12:30 澳大利亚储备银行货币政策声明
14:30 澳大利亚RBA商品价格指数年率 (7月)
21:30 加拿大标普制造业采购经理人指数 (7月)
22:00 美国JOLTS职位空缺 (6月)
22:00 Evans
22:00 新西兰全球乳制品（GDT）价格指数
星期三, 8月 03
01:00 Mester
04:30 美国API每周原油库存变化 (7月 29)
06:30 澳大利亚AIG建筑业表现指数 (7月)
06:45 Bullard
06:45 新西兰就业人数变化 (Q2)
06:45 新西兰失业率 (Q2)
07:00 澳大利亚标普服务业PMI (7月)
07:00 澳大利亚标普综合PMI (7月)
08:30 日本服务业采购经理人指数 (7月)
09:00 新西兰ANZ商品价格指数月率 (7月)
09:45 中国财新服务业采购经理人指数 (7月)
14:00 德国贸易账（季调后） (6月)
15:50 法国标普服务业采购经理人指数 (7月)
15:50 法国标普综合采购经理人指数 (7月)
15:55 德国标普/BME综合采购经理人指数 (7月)
15:55 德国标普/BME服务业采购经理人指数 (7月)
16:00 欧元区标普服务业采购经理人指数 (7月)
16:00 欧元区标普综合采购经理人指数 (7月)
16:30 标普全球/CIPS综合PMI (7月)
16:30 英国标普/CIPS服务业采购经理人指数 (7月)
17:00 欧元区生产者物价指数 (6月)
17:00 欧元区零售销售 (6月)
19:00 美国MBA抵押贷款申请 (7月 29)
21:45 标普综合采购经理人指数 (7月)
21:45 美国标普服务业采购经理人指数 (7月)
22:00 美国ISM非制造业指数 (7月)
22:00 美国工厂订单 (6月)
22:30 美国EIA原油库存变化 (7月 29)
星期四, 8月 04
07:50 日本外资买进日股 (7月 29)
07:50 日本买进外国债券 (7月 29)
09:30 澳大利亚贸易帐 (6月)
16:30 英国标普建筑业采购经理人指数 (7月)
19:00 英国央行公布利率决议
19:00 英国央行货币政策纪要
19:30 美国挑战者裁员人数 (7月)
19:30 英国央行行长贝利发表讲话
20:30 美国贸易帐 (6月)
20:30 美国初请失业救济金人数 (7月 29)
20:30 加拿大营建许可月率 (6月)
20:30 美国商品贸易帐 (6月)
20:30 加拿大贸易帐 (6月)
22:30 美国EIA天然气库存变化 (7月 29)
星期五, 8月 05
00:00 Meter
06:30 澳大利亚AIG服务业表现指数 (7月)
09:30 澳大利亚储备银行货币政策声明
13:00 日本领先指标 (6月)初值
13:00 日本同步指标 (6月)初值
14:00 德国工业产出月率（季调后） (6月)
14:45 法国贸易帐 (6月)
14:45 法国工业产出月率 (6月)
14:45 法国经常账 (6月)
20:30 美国失业率 (7月)
20:30 美国非农就业人数变化 (7月)
20:30 加拿大失业率 (7月)
20:30 加拿大就业人数变化 (7月)
22:00 加拿大Ivey采购经理人指数（季调后) (7月)