三季度开始之后美国到底在不在衰退的道路上是个市场核心的博弈。包括我在内的衰退派看的是就业的转向，不衰退派看的是PMI，零售等数据依然还可以。但在上周，markit在欧洲（主要德法）和美国的PMI都掉到了50以下。 接下来一段时间衰退主题会在欧美共振释放，lag的数据也开始逐渐确认这个主题。
现在市场已经对明年第一个FOMC有降息的预期了（1），terminal rate在明年1月的3.35，10年在2.75。多长债依然是ok的，衰退预期市场的过程中长债收益率的锚在2.5%这个中立利率上。离现在还有25bps。股市也是对衰退有待继续发酵。一个股票的朋友说下周fang一起出财报，最好的tesla已经出完了。周五美股的确也就是只靠着quality撑着。如果下周fang的财报不行，那股指也跟着释放一波衰退预期。 衰退释放完了之后，接下来主题应该会转移到降息预期上。我觉得三季度尾或四季度会迎来一段万物皆可买的市场。
但同时短端的利率其实比较tricky。 虽然在周五衰退预期开始释放，但通胀预期基本是没有变化，而且跟上周比通胀的预期还是稍微走高的（2）。按照目前这个预期，今年11/12月的时候通胀依然在7%左右，明年1/2月在5%，还是远高于美联储的通胀目标， 很难想象在明年前半年真的会降息。相反在明年6月之后CPI回到2-3%的时候将在偏紧范围的利率降回中立利率是完全有可能的。
总结一下我对接下来市场逻辑的设想：衰退释放（长债涨美股跌）⇒ 降息近在咫尺（万物皆可买）⇒ 通胀预期下行有限明年上半年降息被证伪（pay明年6月前的利率）
下周FOMC主要的看点是美联储依旧只是关注通胀（并且是眼前的而不是未来的），还是会对经济下行的预兆会有所顾虑。市场预期是前者， 如果一旦是后者的话，对市场的冲击将会比较大。
欧洲央行虽然升息50bps， 但拉加德明确指出提前加息并不意味着更高的terminal rate。而且新公布的TPI说实话细节都比较模棱两可，透露出没有必要就真不想用的态度。这种情况通常不会让市场就乖乖尊重央行。意大利政局不稳，天然气长期看仍然是个问题， 接下来一段时间市场会逐渐test央行的红线在哪里。而且不像美国，欧洲的通胀高点仍然在后面。欧元和意大利债仍然面临着巨大的下行压力。
最后说一个周末新闻，就是在周末WHO将猴痘认定为“Global emergency”，这是相当于WHO在2020年1月对新冠病毒做出的处理。在会议中虽然是有9人反对6人赞成，但最后是谭德塞认为有必要做出此决定。但他同时说道“除了欧洲的风险较高之外，全世界的风险相对适中，感染目前也比较集中于特殊群体”。而且与新冠不同的是，猴痘是个已知的病毒并且有疫苗。所以不应与新冠相提并论。
https://www.who.int/news-room/questions-and-answers/item/monkeypox?gclid=Cj0KCQjwuO6WBhDLARIsAIdeyDJ54LRYkFRyvWDY3eE8emI6WxA4s9cYvai4rqfFQvMf-jJwH8s9xgYaAht_EALw_wcB
（1）
（2）
（3）
周一
-无重要信息
周二
-Pelosi可能在下月访T
周三
-意大利多位政党党首拒绝支持德拉吉
周四
-欧洲央行升息50bps，但称提前升息并不意味着terminal rate上升
-意大利将在9/25举行选举
-北溪1号天然气运输量恢复至年检前的水平。
周五
-“乌克兰粮食安全运输倡议”签字仪式在土耳其伊斯坦布尔举行。根据协议，各方将协同从乌克兰包括敖德萨在内的三个港口出口粮食。俄罗斯、乌克兰、土耳其和联合国将在伊斯坦布尔成立联合协调中心，各方均派代表参加，负责在黑海海域监测船只。任何一方不得袭击任何相关船只
-欧洲美国pmi均弱于市场预期，低于50。
周末
-世卫组织宣布猴痘疫情为“国际关注的突发公共卫生事件”
星期一, 7月 25
16:00 德国IFO商业景气指数 (7月)
16:00 德国IFO商业现况指数 (7月)
16:00 德国IFO商业预期指数 (7月)
18:00 德国央行月度报告
20:30 美国芝加哥联储全国活动指数 (6月)
22:30 美国达拉斯联储制造业活动指数 (7月)
星期二, 7月 26
01:00 美国2年期国债拍卖
07:50 日本企业服务价格指数年率 (6月)
07:50 日本央行货币政策会议纪要
21:00 美国S&P/CS20座大城市房价指数 (5月)
21:00 美国房价指数月率 (5月)
22:00 美国经济谘商会消费者信心指数 (7月)
22:00 美国新屋销售 (6月)
22:00 美国里奇蒙德联储制造业指数 (7月)
星期三, 7月 27
01:00 美国5年期国债拍卖
04:30 美国API每周原油库存变化 (7月 22)
09:30 澳大利亚储备银行修正CPI均值 (Q2)
09:30 澳大利亚消费者物价指数 (Q2)
13:00 日本同步指标 (5月)
13:00 日本领先指标 (5月)
14:00 德国GFK消费者信心指数 (8月)
14:45 法国消费者信心指数 (7月)
19:00 美国MBA抵押贷款申请 (7月 22)
20:30 美国商品贸易帐 (6月)初值
20:30 美国耐用品订单 (6月)
20:30 美国核心耐用品订单 (6月)
22:00 美国未决房屋销售 (6月)
22:30 美国EIA原油库存变化 (7月 22)
星期四, 7月 28
02:00 美联储货币政策声明
02:00 美联储公布利率决议
02:30 美联储新闻发布会
07:50 日本外资买进日股 (7月 22)
07:50 日本买进外国债券 (7月 22)
09:00 新西兰ANZ商业前景 (7月)
09:00 新西兰ANZ商业信心指数 (7月)
09:30 澳大利亚出口物价指数 (Q2)
09:30 澳大利亚进口物价指数 (Q2)
09:30 澳大利亚零售销售月率（季调后） (6月)
14:45 法国生产者物价指数月率 (6月)
17:00 欧元区服务业信心指数 (7月)
17:00 欧元区消费者信心指数 (7月)
17:00 欧元区商业景气指数 (7月)
17:00 欧元区经济信心指数 (7月)
17:00 欧元区工业信心指数 (7月)
20:00 德国消费者物价指数 (7月)初值
20:00 德国消费者物价调和指数 (7月)初值
20:30 美国初请失业救济金人数 (7月 22)
20:30 美国GDP (Q2)初值
22:30 美国EIA天然气库存变化 (7月 22)
23:00 美国堪萨斯联储制造业活动指数 (7月)
星期五, 7月 29
01:00 美国7年期国债拍卖
06:00 新西兰澳新银行-罗伊摩根消费者信心指数 (7月)
07:30 日本东京地区核心消费者物价指数 (7月)
07:30 日本失业率 (6月)
07:50 日本央行主要观点摘要
07:50 日本工业生产 (6月)初值
09:30 澳大利亚私营企业贷款 (6月)
09:30 澳大利亚生产者物价指数 (Q2)
13:00 日本新屋开工 (6月)
13:00 日本建筑订单 (6月)
13:30 法国消费者支出 (6月)
13:30 法国GDP季率 (Q2)初值
14:00 德国进口物价指数 (6月)
14:00 德国GDP (Q2)初值
14:45 法国消费者物价指数(7月)初值
15:55 德国失业率（季调后） (7月)
17:00 欧元区GDP (Q2)初值
17:00 欧元区消费者物价指数 (7月)初值
17:00 欧元区核心消费者物价指数 (7月)初值
20:30 美国个人消费支出物价指数 (6月)
20:30 美国核心个人消费支出物价指数 (6月)
20:30 美国个人收率 (6月)
20:30 加拿大GDP月率 (5月)
21:45 美国芝加哥采购经理人指数 (7月)
22:00 美国密歇根大学消费信心指数，通胀预期