叶一良：拉加德职业生涯最大危机，欧央行的货币政策困境

7月21日晚间欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率上调50个基点，以确保欧元区中期通胀率低于2%的目标。这是欧洲央行自2011年以来首次加息。

欧洲央行当天发布公告说，自本月27日起，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至0.5%、0.75%和零。

此次加息50个基点高于市场预期。此前，欧洲央行于6月9日宣布，计划7月加息25个基点。本次加息后，欧元区存款机制利率首次结束自2014年6月以来的负利率。

需要注意的是，欧洲央行超预期的加息并不能改变欧元正面临的压力。自去年9月底，美联储主席鲍威尔与财长耶伦同台宣布通胀已经永久性影响了物价后，美联储改变态度，表示会在10月开始缩债，并预计在6月结束缩债以后开始加息。但实际上，3月的时候因为CPI数据远超预期，3月17日就紧急开始加息25基点，随后5月5日加息50个基点，6月16日加息75个基点。

欧洲央行的加息计划是根据美联储的行动决定，所以美联储2021年9月宣布将于次年2022年6月开始加息以后，也定下了7月加息的计划。美联储3月开始紧急加息，且幅度越来越大，欧央行的动作则被质疑是否太过缓慢，欧元兑美元7月14日下破1.0000，最低0.9954，一时间关于欧元强弱问题引起了欧元区诸国的议论。

美联储的货币政策实际上是由主要大州的分部成员投票决定，也代表了主要州对经济政策的需求。欧元区则更加复杂，不同国家有着各自独立的财政关系，而他们相差甚远的经济形势也注定了在货币政策上也有悬殊，甚至是完全相反的。对依赖于出口的国家而言，弱势货币一定程度上增加了竞争力；对依赖进口的国家而言，弱势货币会让财政状况恶化。而三大关键利率更是影响甚远，偿债能力差的国家偿债能力进一步恶化，同时融资借贷的成本进一步降低，后者又会导致前者在利率影响后造成更大影响，随后又再次影响到融资借贷的成本（信用评级下降，会导致融资成本增加）。这就形成了一个恶性螺旋。