信达证券股份有限公司王舫朝,武子皓近期对志特新材进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：铝模行业龙头，发展空间广阔》，本报告对志特新材给出买入评级，当前股价为29.82元。
志特新材(300986)
铝模行业龙头，业绩高速增长。 公司成立于 2011 年，为国内铝模行业领军者， 成立以来业绩持续保持高速增长， 2021 营业总收入 14.81 亿元，yoy32.3%；归母净利润 1.64 亿元， 2017 年来 CAGR40.3%。
铝模板行业：“以铝代木+以租代售”持续深化，行业集中度提升空间巨大。 “以铝代木”： 截至 2020 年建筑行业铝模板市占率 20%，木模板60%左右，铝模板相较于木模板有性价比高、更环保、安全性高、施工管理简便等优势， 同时我国各级政府颁布多项文件推广并鼓励使用铝模板， 我们认为铝模板渗透率提升仍有巨大空间。“以租代售”：由于对铝模企业而言， 租赁模式的产品营利性更高、业务稳定性更强，对下游企业而言租赁方式对资金占用较小、能直接享受配套服务，国内铝模市场租赁方式逐渐成为主流。行业当前极为分散，随着尾部产能出清，同时志特等头部公司全国各地广泛布局增加服务区域，行业集中度有望持续提升。
规模效应+品类拓展，助力公司深化竞争优势。 1）公司产能持续提升，随着江门志特、湖北志特项目投产后，公司生产基地覆盖华东、华南、华北和华中区域，快速响应覆盖范围增大， 规模效应更加显著。 2）公司自主研发信息系统，生产租赁回收流程全程信息化，管理效率持续提升强化竞争优势。 3）公司 2019 年布局爬架业务， 2021 年占营业收入比重为 8.9%， 爬架相较传统脚手架优势明显，且已同步供货铝模块主要大客户， 未来有望配合主业铝模板进一步发展。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2022-24 年 可 实 现 营 收19.5/25.5/32.3 亿 元 ， 同 比 分 别 +32%/+31%/+27% ； 归 母 净 利 润2.49/3.30/4.31 亿元，同比分别+51.3%/+32.7%/+30.6%。当前股价对应22 年 PE 14.03x,对应 PEG 0.27。公司作为国内铝模块龙头，产能扩张进入收获期，望充分享受国内建筑业“以铝代木”替代红利和行业集中度提升红利，业绩望持续快速增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素： 新产能开工进度不达预期、原材料价格上涨程度超预期、应收账款产生坏账等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券黄道立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.83亿，根据现价换算的预测PE为12.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为36.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志特新材（300986）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，未来营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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