由于资金紧张，偿债承压，6月22日，联合资信下调了香雪制药(5.950,-0.07,-1.16%)（300147.SZ）主体及其相关债券的信用等级。
根据联合信贷公告，通过对香雪药业主体及其相关债券的信用状况进行跟踪、分析和评估，确定香雪药业主体的长期信用等级为A-，评级展望为负；保持17药业02信用等级为AAA，评级展望稳定。
香雪药业成立于1997年，2010年在深圳证券交易所创业板上市。其主要业务主要集中在中药饮片、中成药、功能保健品的生产经营。公司最大股东为广州昆仑投资有限公司(以下简称昆仑投资)。
联合资信表示，香雪药业债务集中偿付压力较大，未来资本支出压力较大。截至2021年底，公司债务总额为36.50亿元，其中短期债务占85.44%，短期偿付压力较大；截至2021年底，公司在建项目总投资43.14亿元，仍需投资17.62亿元。
对于2021年香雪药业运营的表现，联合资信表示，公司营业总收入、综合毛利率、利润总额均有所下降，期间成本加剧利润侵蚀，主营业务盈利能力较弱。
2021年，香雪药业总收入为29.71亿元，同比下降3.30%；利润总额为-6.36亿元，由盈转亏；综合毛利率为26.23%，同比下降6.08个百分点；
联合资信还指出，香雪药业的营运资金占用较大，资产比例有限，需要关注资产减值损失和商誉减值风险。
截至2021年底，公司应收账款中其他应收账款和存货占流动资产的比例分别为35.54%、11.21%和24.67%，占营运资金的比例较大；公司受限资产占总资产的比例为49.98%，受限比例较高。
2021年，香雪药业资产减值损失4.82亿元，其中在建工程减值风险1.28亿元，包括存货跌价损失、合同履约成本、固定资产减值损失。
2021年，香雪药业计提商誉减值准备金3.54亿元。截至2021年底，其商誉账面价值为2.67亿元，占总资产的3.21%。对此，债券行业专业人士表示，如果未来形成商誉的子公司管理不善导致商誉减值，将导致香雪药业利润持续下降等风险。
此外，联合资信还表示，香雪药业大股东昆仑的股权质押比例非常高，存在外部担保和重大诉讼风险。
截至2022年3月底，昆仑投资累计质押股份占其持有公司股份的99.73%，占公司总股本的24.96%；截至2021年底，香雪药业共有三起未决重大诉讼，其他未结案诉讼金额为1.88亿元。
此外，截至2021年底，香雪药业对外担保金额为2.94亿元，占公司总资产的2.59%。对此，一些债券行业专业人士表示，如果香雪药业的担保对象未来管理不善，香雪药业将存在或存在负债风险。
数据显示，香雪今年11月23日将到期的17制药02，余额为2.20亿元。
根据债券相关发行文件，粤财担保集团为17制药02提供连带责任担保。对此，联合资信表示，粤财担保集团作为广东省政府全额出资的省级再担保公司，对17制药02的信用水平仍有明显的积极影响。
值得注意的是，截至2022年一季度，香雪药业收入持续下降。其中一季度营业总收入6.14亿元，同比下降22.41%；净利润继续亏损，为-4190.02万元，同比下降230.01%。