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一、公司介绍：（总股本不超过 12,158.08 万股）
（一）公司是我国领先的通信技术服务企业，主要面向中国移动、中国电信、中国 联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立信等通信设 备制造商提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。公司在行业内知名度高、服务能力突出、市场竞争力强，是排名靠前的全国 性、综合型通信技术服务企业。公司将互联网、数据分析等新技术与通信技术服 务深度融合，自主研发了综合运营管理系统。依托该综合运营管理系统，公司对服务过程中的员工作业、车辆运营等核心业务环节进行合理管控，升级传统通信 技术服务模式，并构建了由总部统一负责的“集中化”管理模式和“扁平化”销 售模式，可在全国多个区域提供高质量的通信技术服务。公司的服务区域已覆盖新疆、黑龙江、重庆、河北、北京等全国 30 个省（自 治区、直辖市）。经过多年发展，公司在西部、东北和华北区域布局日趋完善， 报告期内上述区域收入占比超过 80%。在“新时代西部大开发”及“数字乡村” 等政策支持下，公司服务区域成长潜力大。截至报告期末，公司共维护 5.29 万 座铁塔、12.35 万个物理站、33.68 万公里传输线路和 387.24 万户家庭、集团客 户线路，涵盖大量山区、荒漠、林区、高海拔和边境地带。公司所提供的通信技 术服务，有效地保障国家通信网络安全，并向当地提供就业岗位和技能培训。公司核心客户是中国移动，核心经营地域是西部、东北和华北，最具优势业 务是通过“集团集采”向通信运营商提供通信网络维护服务。报告期内，公司来 自通信网络维护业务收入占主营业务比例超过 50%。
（二）通信技术服务主要包括通信网络维护与优化服务、通信网络建设服务。通信 网络维护与优化服务是对现有通信网络设施、设备的维护、优化，以保障通信网 络稳定、可靠，延长通信基础设施使用寿命；通信网络建设服务则是对通信网络设施的新建、改建，以提高网络覆盖率，扩大网络承载量和提升网络速率。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
二、行业和竞争：
（一）通信技术服务行业深受下游通信行业影响，尤其是通信运营商持续支出的影 响。近年来，我国移动通信技术更新换代步伐较快，3G、4G 建设期叠加，5G 建设方兴未艾，通信网络维护难度陡升，为本行业带来广阔市场空间。新移动通信技术从大规模建设到商用化普及需 3-5 年。在通信技术生命周期 前期，运营商通常进行大规模投资用于采购设备、建设基站，呈现投资高峰；而 后，随着该项技术普及成熟，通信运营商投资放缓，逐渐转向维护和提升现有网 络质量；最后，伴随着通信技术升级换代，通信产业进入新一轮投资建设周期。另一方面，通信技术更新速度虽快，技术寿命却相对较长，通信运营商需长时间 同时运营多制式网络。以 2G、3G 技术为例，我国分别于 1995 年和 2012 年启动 2G、3G 网络建设，但截至目前每年有约 260 万个 2G、3G 基站在运营，约占基 站总数 26%。因此，多制式通信网络长期共存的情况大幅提升了通信网络维护难 度、复杂性和工作量，使通信运营商网络维护支出维持总体上升态势。目前，我国 4G 网络成熟，以 5G 为代表的“新基建”建设步伐加速，已进入新一轮通信网络建设周期，本行业市场空间巨大。据统计，截至 2021 年底， 我国基站总数达到 996 万个，共建成 5G 基站 142.5 万个，电信行业的固定资产 投资额超过 4,058 亿元，5G 相关投资占比近一半，继续保持高速增长。同时， 2020 年三大通信运营商年度资本开支总额高达 3,330 亿元。
我国拥有全球规模最大的信息通信网络，国民经济对线上业务依存度快速提 升，使本行业重要性日益凸显。报告期内，我国移动通信用户普及率快速提升， 用户需求更为多元，尤其是信息搜索、社交分享、视频娱乐和数字化消费等数据 流量需求大幅攀升，带动移动互联网流量快速增长。伴随着数据业务快速增长，各行各业与移动互联网加速融合，国民经济对于 线上业务依存度快速提升，持续、稳定、高速的互联网访问已成为当下社会刚性 需求，网络故障负面影响愈发严重。在此背景下，通信运营商需要采购更多通信 技术服务开展网络建设，以及对移动基站、网络设备和传输线路进行检修、优化 和故障排除，以提升网络覆盖率、保障网络稳定可靠。因此，通信运营商对本行 业依赖度提升，使本行业重要性日益凸显。近年来，伴随着信息技术快速变革，通信技术服务与互联网、数据分析等新 技术加速融合，信息化管控成为本行业大势所趋。在数据业务几何级增长的大背 景下，传统通信技术服务企业管理分散、执行粗放、支撑链条长、响应速度慢等 弊端被放大，愈发难以满足客户需求。作为对比，信息化管控手段则可克服上述 弊端，例如：依托互联网、物联网技术实现服务过程管控，精细管理企业资源；运用大数据、云计算技术，对数据深度挖掘，智能预测和自动规划工作任务，缩 减组织层级、提升服务响应速度；通过人工智能技术，对系统算法进行自适应优化，不断提升系统效率等。目前，本行业与新技术深度融合刚刚起步，仅有少数领先企业有能力自主研 发综合运营管理系统，以及围绕该系统重塑业务模式。通信技术服务与信息化管 控手段相融合，方能满足 5G 时代客户需求，深入应用信息化管控手段势必成为 本行业未来发展方向。
（二）本行业已形成多元化、市场化竞争格局，主要有三类主体参与竞争：一是以中通服（更侧重服务于中国电信、中国联通）、中移建设为代表的通信运营商下 属的通信技术服务企业，此类企业脱胎于运营商原有维护、建设部门，为国有或 国有控股企业，在业务规模、市场份额等方面行业领先；二是以华为、爱立信、 中兴为代表的通信设备制造商，此类企业一般针对自有品牌设备提供维护、网络 优化和技术支持服务；三是第三方通信技术服务企业。该类企业以民营企业为主， 既包括服务于特定区域、专注于某项特定业务的区域性企业，也包括服务于全国、 专注于通信技术服务领域的全国性综合型行业龙头。目前，公司竞争对手主要为第三方通信技术服务企业，以上市公司为主，具 体情况如下：
三、特别风险：
1.公司客户主要为中国移动、中国联通等通信运营商、中国铁塔、华为等大型 企业，款项支付有一定的审核周期和时间安排。报告期各期末，公司应收账款及 合同资产合计账面价值分别为 50,694.93 万元、73,524.67 万元和 111,201.35 万元， 占总资产比例分别为 63.32%、63.50%和 72.88%，是公司资产的主要构成部分。公司主要客户资金实力强、信誉良好、回款能力强。公司按照谨慎性原则对 应收账款及合同资产计提坏账准备。随着业务不断拓展，销售规模逐渐增加，公司应收账款及合同资产规模可能会持续上升，公司存在现金流紧张和应收账款及 合同资产无法回收的风险。
2.职工薪酬和劳务外协费用是通信技术服务行业的主要成本，需按月或工作量 及时发放，增值税等相关税费也需要按照规定及时缴纳。而公司客户主要为通信 运营商、中国铁塔、华为等大型企业，其内部结算审核流程复杂，付款期限普遍 相对较长。因此，销售回款与成本现金支出之间存在滞后性，导致经营活动现金 净流量存在波动的情况。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 6,382.82 万元、9,793.79 万元和-9,192.16 万元。随着公司销售收入和生产规模的扩大，应收账款和存货余额将可能进一步扩 大，公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求。如果公司不能多渠道 及时筹措资金或者应收账款不能及时收回，公司将面临资金短缺的风险。
四、募投项目：
五、财务情况：
1.报告期内：
2.公司预计 2022 年 1-6 月营业收入为 75,000.00 万元至 80,000.00 万元，较上 年同期增长 20.26%至 28.28%；预计归属于母公司股东的净利润为 4,100.00 万元 至 4,600.00 万元，较上年同期增长 10.68%至 24.18%；预计扣除非经常性损益后 归属于母公司股东的净利润为 3,550.00 万元至 3,900.00 万元，较上年同期增长 10.38%至 21.26%。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司是我国领先的通信技术服务企业，主要面向中国移动等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔，以及华为、爱立信等通信设备制造商提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。公司背靠中国移动，业务不断增长，但是公司财报非常烂，毛利率低应收账高企，现金流差，几乎没有研发力，短线给予48亿左右估值，无风建议一般关注，开盘后不排除有破发风险，建议谨慎申购。
温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。