出品|搜狐智库
编辑|王晓旭
【上】
近日，央行发布文件，确认同意支付宝变更为无实际控制人，消息一出众说纷纭，有人说马云失去了支付宝。支付宝是蚂蚁金服的全资子公司，其实早在去年年初，蚂蚁金服就已变更为无实际控制人。那么，马云是如何一步步失去蚂蚁金服的呢？
故事要从20年前说起，在淘宝刚刚起步的年代，电商几乎为零，买卖双方并无信任，早期的淘宝基本以同城小额交易，线上沟通线下交易，可以说是“伪电商”。2003年10月，一个叫“安全交易”的功能在淘宝上线，这个功能解决了电商平台的信任问题，2004“安全交易”功能升级迭代，成了支付宝。随着时间的推移，支付宝发展成为中国最大的第三方支付平台，并最终演变成为涵盖了支付、借贷、保险、财富管理等业务的蚂蚁金服。
2016年4月26日，蚂蚁金服宣布完成45亿美元的B轮融资，成为全球互联网行业迄今为止数额最大的单笔融资。随着蚂蚁金服在金融科技领域的迅猛发展，它很快成为了全球最具价值的金融科技企业之一，马云也因此站在了世界的舞台中央。但是，正当蚂蚁金服准备在上海和香港进行史上最大规模的IPO时，一切都开始改变。
【中】
2020年11月，原定的蚂蚁集团IPO突然被叫停。这不仅是对马云个人的打击，更是对整个蚂蚁金服的巨大冲击。监管机构开始对蚂蚁金服展开全面审查，指出其在信贷、保险、财富管理等业务中存在的问题，并要求进行整改。蚂蚁集团IPO为何会被叫停？原来，这与中国金融监管环境的变化密不可分。2012—2013年是宽监管时代，对混业、互联网金融都采取极为宽容的态度。2017年4月，中国政府来了个急转弯，开始了对金融市场长达4年之久的去杠杆：整治以P2P为代表的科技外衣下的民间非法集资，接着是资管新规，整治网贷，整顿移动支付行业。而蚂蚁金服撞到了监管的枪口上，尽管蚂蚁金服努力将自己伪造成一家科技公司，甚至在2020年6月把公司名字从蚂蚁金服改为蚂蚁集团，但实际上它依然是一家金融公司，并且杆杆率非常高。只有30万注册资金的蚂蚁金服，利用ABS不断扩大信贷规模，一旦资金链出问题，参考下近期暴雷的恒大、中植系，想想都让人心有余悸。
蚂蚁上市被叫停之后，开始配合相关部门进行整改，不仅引入了更多股东，还让蚂蚁金服变成无实际控制人。在此之前，马云、井贤栋、蒋芳等阿里众高管都是一致行动人，其他人把投票权都委托给了马云，马云持有蚂蚁金服53.46%的投票权，从而实现对蚂蚁金服跟支付宝自上而下的控制。但是现在，马云这位曾经的掌舵人，只通过间接的方式，持有蚂蚁集团约6.2%的股权，失去了对这家他亲手创立的金融帝国的控制权。
【下】
蚂蚁集团变更为无实控人意味着什么呢？可以看到的是，目前蚂蚁系正在去马云化。
其实，无实控人这种结构在科技公司中较为常见，苹果、微软、谷歌都实行着这样的股权结构。但是无实控人也给企业管理带来一定挑战，例如决策效率可能会受到影响，或者在某些情况下可能出现管理方面的混乱。虽然失去马云的控制可能给蚂蚁金服带来一段过渡期的不确定性。但是，从长远来看，这也为其提供了更大的发展空间和自主权。没有了马云的个人色彩，蚂蚁金服可以更加专注于业务本身，探索更多创新的金融模式和服务，更加灵活地应对市场变化。
不难看出，合规、整改是蚂蚁集团近年的主基调，股权上“去马云化”也是出于这一层面的考虑。如今，距离蚂蚁集团上市暂缓已有3年。这期间该罚的已罚，该改的已改：蚂蚁集团不仅收下过71亿元的高额罚单，还剥离独立了花呗借呗等主要业务。这或许意味着蚂蚁集团重启IPO的步伐加快，那将会是新一轮的造富盛宴，但是重启IPO真的容易吗？
当前，蚂蚁集团尚未拿到中国金融控股牌照。为拿牌照，蚂蚁集团正计划进行一次重组，考虑将其区块链、数据库管理服务和国际业务从负责申请该牌照的主要实体中剥离出来，为其在中国香港重新启动首次公开招股(IPO)铺路。但是重组尚未落定，谈上市未免为时尚早。对于后马云时代的蚂蚁集团和支付宝，你是否看好？