【编者按】2023年，A股市场高开低走，全年震荡。各大宽基指数涨跌分化，主题投资风起云涌，上半年AI投资热火朝天，下半年华为、减肥药、人形机器人轮番演绎，市场结构性机会与风险共存。
搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2024”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2024年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。
做客本期“基遇2024”的基金经理，是新华基金基金经理王丹，本期聚焦2024年债券市场投资机会。
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王丹，金融学硕士，十余年投研经验。历任民生证券研究院高级分析师，平安养老保险研究经理、研究总监、高级投资经理。2020年4月加入新华基金，现任新华增怡、新华双利、新华增盈回报和新华鑫回报基金经理。
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
过去一年，债市走出一波“牛市”行情，信用债、金融次级债等受市场追捧，表现优于权益市场。展望2024年，机构普遍认为“资产荒”或将进一步演绎，债市行情或继续延续。
王丹表示，2024年对债券仍然持乐观态度，主要是看好美国加息结束后，中美利差和汇率压力有所收敛，掣肘因素减少后，央行货币政策将会有更大发挥空间，对比主要发达经济体的存款准备金率，我们仍然有很大的降准空间；其次，降息也有较大空间。
对于权益市场，王丹认为，今年A股将是百花齐放的风格，无论是红利低波风格还是2023年跌幅比较大的新能源汽车、光伏、军工，以及最近调整幅度比较大的TMT，我们认为都是有机会的，最大的投资主线还是科技成长。
以下为访谈全文：
基金佳问：回顾2023年，这一年对于债券投资而言算不算牛市？2024年是否有望延续行情？
王丹：2023年10年国债由2.81%下行至2.55%，下行幅度26BP，整体是牛市。2024年我们对债券仍然持乐观态度，主要是看好美国加息结束后，中美利差和汇率压力有所收敛，掣肘因素减少后，央行货币政策将会有更大发挥空间，在一年一度比较重要的中央经济工作会议中新增了货币供应量要与“价格水平预期目标相匹配”的说法，通胀水平或成为判断货币政策是否“有效”的重要因素，对比主要发达经济体的存款准备金率，我们仍然有很大的降准空间，意味着货币乘数提升空间也比较大；其次，降息也有较大空间，PSL已经在12月重启，净投放 3500 亿元，单月投放量为单月净投放历史第三高水平。
基金佳问：近年债市利率走势呈现出一定季节性特征，为什么会出现这种情况？机构投资行为是否会跟随这种季节特征而变化？
王丹：资金本身会存在一定季节性波动，一般而言，一季度春节因素下，实体经济对资金需求季节性偏弱，但是银行信贷额度一季度比较充裕，银行倾向于早放贷早收益，所以就会使得一季度流动性比较宽裕一些，这种资金宽裕就会影响到债市和股市，股票的春季躁动，其实也与一季度资金面的宽裕有一定关联度，机构的投资行为也会根据季节特征有一些变化。
基金佳问：2023年12月下旬，新一轮存款利率调整正式落地，如何看这一轮存款利率的下调？2024年货币政策将呈现怎样的走向？
王丹：随着经济增长和通胀的下台阶，存款利率下台阶是必然的，后续我们看存款利率会更低，如上面问题提到的，我们对于2024年货币政策是比较乐观的。
基金佳问：如何看待宏观经济因素对信用市场的影响，特别是在不确定性较高的时
王丹：宏观对于信用市场影响非常大，从2018年的去杠杆到后来的房地产三道红线，都展现宏观对于信用市场极大的影响力，做好宏观方向的判断是做好信用风险把控的重要前提。
基金佳问：2024年转债市场的投资机会如何？您在投资可转债时，主要关注哪些指标？
王丹：看好2024年转债的投资机会，主要是1）美国加息结束；2）看好国内货币政策的空间；3）A股已经估值下杀到很低；4）经济来看，美国和中国24年存在一定补库存周期，经济增长仍然可期；5）目前部分转债价格已经处于比较低的位置，已经具备性价比。
关注的指标：债性转债-财务指标，主要主体是否有违约风险和造假风险，以及其纯债收益率；股性和平衡性转债-转股溢价率、正股财务状况、盈利预测，估值水平、未来看点等。
基金佳问：对于2024年的债券市场，您认为在海内外宏观、政策面、资金面等方面需要关注哪些变量？
王丹：海外宏观：美国非农就业、美债收益率和CPI、VIX等，主要经济体的PMI情况；
政策面：财政政策、货币政策及其他政策和关键人物发言；
资金面：银行间和交易所资金利率情况、央行最新的公开市场操作利率和量情况。
基金佳问：您管理固收类产品的投资策略是怎样的，震荡市下如何控制回撤？对于普通投资者，您有何投资建议？
王丹：固收策略主要是高等级信用债票息+利率债（含二永债）波段增厚，回撤控制主要是久期管理，权益类主要通过仓位管理和结构对冲方式控回撤。我认为无论是机构投资者还是普通投资者，只要能够做到“买在无人问津，卖在人声鼎沸”，那么回撤就不会很大。
基金佳问：今年开年以来，高股息资产一枝独秀，多只红利策略基金获得较高超额收益，您如何看待当下红利风格的投资性价比？
王丹：在利率持续下行的大环境下，红利策略仍然是有其具备性价比的一面，但是随着这个策略受到市场追捧，部分标的股息率已经不是很高，需要标的上的精选。
基金佳问：您认为今年整个A股市场会呈现怎样的风格？最大的投资主线可能会是什么？
王丹：百花齐放的风格，无论是红利低波风格还是2023年跌幅比较大的新能源汽车、光伏、军工，以及最近调整幅度比较大的TMT，我们认为都是有机会的，最大的投资主线还是在科技成长。
基金佳问：展望2024年，您相对看好哪些行业的表现？
王丹：1）TMT：看好国产替代和行业景气复苏的半导体、计算机和传媒的阶段性机会；
2）军工：看好大国博弈下的长期增长空间以及低估值下2024年业绩回回升带来的股价修复；
3）新能源：行业仍然是较好的新兴行业，销量增速上仍然不错，锂电、光伏等细分行业供给过剩预期已经充分反映在股价中，行业存在自我调节的能力，供需格局恶化情况或好于市场预期；
4）医药：看好国产替代的医疗器械、创新药及减肥药等方向；
农业和消费等细分领域也存在阶段性机会，我们也保持关注。