【编者按】2023年，A股市场高开低走，全年震荡。各大宽基指数涨跌分化，主题投资风起云涌，上半年AI投资热火朝天，下半年华为、减肥药、人型机器人轮番演绎，市场结构性机会与风险共存。
搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2024”专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2024年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。
做客本期“基遇2024”的基金经理，是中欧基金经理代云锋，本期聚焦2024年半导体、新能源车等行业的投资机会。
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代云锋，硕士学位，2012年7月加入华宝基金，历任华宝基金研究员、基金经理助理、基金经理、成长风格投资总监。2021年12月加入中欧基金，现任中欧科技成长混合、中欧优质混合等产品基金经理。
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
今年以来，新能源板块走势较弱，细分行业中储能、 光伏、风电板块均出现不同程度调整，整体落后于上证指数走势。近日新能源赛道出现反弹，随着行业供需格局逐步转好，明年新能源是否将重新崛起？如何抓住投资机会？
代云锋表示，新能源行业中，明年汽车智能化是很重要的投资线索。2024年将是消费者开始为车的智能化买单的第一年，是新能源车智能化的元年，也是整车企业非常关键的一年，在这一轮竞争中取得卡位优势的企业，有望在未来3-5年的发展中抢占先机。
对于明年的A股市场，代云锋认为，如果经济是偏结构性机会，货币环境又大概率是边际转暖，指向一个成长风格大概率占优的市场。结合产业判断，成长板块里，科技是未来两到三年的大方向，看好TMT、智能驾驶、人形机器人等方面投资机会。
以下为访谈全文：
基金佳问：您如何复盘2023年的市场投资机会？您觉得投资上有哪些收获与不足？
代云锋：回顾2023年整体A股市场的表现，市场比现出比较明显的避险情绪。大的机会主要有三个方面：一是高股息资产，这部分资产本身具备明显的避险资产属性；二是部分依旧受益于供给侧改革红利的传统周期性行业，在2023年的表现也不错，这些行业里很多个股也具备一定的高股息属性；三是科技板块的主题投资，今年科技板块的投资表现出比较明显的主题性投资特征，且板块轮动现象比较突出。
回到我们组合管理的过程来看，从偏好上，我们寻求的是通过基本面研究发掘出以盈利驱动为导向，且中长期成长性比较好的行业和公司，在好的价格买入其中的一些优质资产，通过长期持股，分享一批优质企业中长期的价值创造。今年的市场风格一定程度加大了我们组合管理的难度。
总结这一年的经验教训，2023年的组合管理做得相对好的地方，可能主要是我们依然基于自己的投资框架去找到了一批具备中长期盈利增长潜力的品种，包括在消费电子、半导体、汽车零部件、人形机器人、新材料、高端制造、生物医药等领域我们花了很多精力去“翻石头”。虽然这些我们认为中长期具备成长潜力的股票在2023年对组合整体的贡献不是那么显著，但不少品种经过一年多的跟踪和研究，我们对它们的信心在增强，也相信这一批沉淀下来的股票在未来两三年对组合也能贡献超额收益。
从不足之处看，主要有两方面。一是对于新能源板块行业Beta判断和把握不足。2023年新能源板块处于下行周期，在行业的这个阶段去做投资其实是有些负重前行。尽管所选的一些标的兑现了预期的盈利增长，但被行业整体估值下行所抵消了。二是AI领域的投资机会把握得不够好，我们在年初增配了一些算力相关的通信股和电子股，但对整个板块的配置比重不够。
2024年市场还是有一些积极的因素的，我们期待国内宏观政策整体加码、外部流动性环境大概率改善，这些如果能够兑现，那么未来1~2年我们对组合里的不少品种的展望还是相对偏乐观的。
基金佳问：您也提到科技投资是2023年的重要主题，您如何看待这一轮科技浪潮？以及如何把握其中的机会？
代云锋：这一轮科技浪潮的核心驱动力是AI。首先，AI产业的孵化、壮大是需要建立在硬件基础设施基础上的。我们可以看到通信网络设施以及算力基础设施的完善和强化，都是为了更好的支持AI推理和训练的需求，基础设施是产业发展的先决条件。
基于AI，在终端层面会有几个方面的创新值得关注。一是基于AI的智能硬件，如AI Pin以及其他新型可穿戴设备。二是人形机器人，它其实也是AI的一个重要载体，相结合产生所谓的具身智能。三是智能车，汽车智能化时代，车本身就是AI载体。展望未来，AI技术加持，让这些智慧终端可承载的潜在产业空间是巨大的。
最后，在智慧硬件的基础上，未来会派生出很多新的软件和应用，并形成生态，如同移动互联网时代，AI未来的应用机会也是巨大的。
如果以5-10年的视角来展望科技产业，技术的加速推动让科技产业是一个日益具备时代感的产业。大家都说成长股投资要顺应时代趋势，要具备时代感，科技就是未来最具时代感的产业之一。
展望2024年，随着技术和产品进步结合商业模式创新，我们应该可以看到更多的产业落地，进而带来产业链相关企业的盈利兑现。我们有更多的机会从基本面投资，从企业盈利驱动的角度去思考及寻找科技行业的投资机会。
基金佳问：消费电子产业经历了2年多下行调整周期，目前行业处于什么位置？明年存在机会吗？
代云锋：供给层面上，过去3年行业持续去库存，目前处于历史上库存相对偏低位置。需求层面上，过去3年整个消费电子行业缺乏特别有力的产品创新，但随着AI产品的探索、发布，未来2~3年消费电子大概率会进入一个新的产品创新周期。
结合需求和供给来看，我们对消费电子整体的行业前景比较看好。从个股层面看，经过过去几年的估值消化，这个时间点板块整体估值水位不高。在这个领域多做功课，有希望发掘出一批未来2~3年能够产生戴维斯双击的品种。
基金佳问：目前半导体行业的“国产替代”走到哪一步了？明年有没有机会？
代云锋：如果说2019年是半导体国产替代的元年，那么随后的3年我们看到了整个半导体行业的快速发展，产业链里的不少相关企业也经历了一个跨越式发展。在这期间，无论是资本市场还是从产业界，半导体都是一个非常有热度的产业。
经过这几年的快速发展，行业在2023年进入了阶段性的平台期，或者说是阶段性的低谷期。因为在2023年，受美国制裁等因素的影响，下游主要晶圆厂扩产受到较大抑制，进而影响了整个上游行业的需求。但随着关键设备和材料的陆续突破，卡脖子的问题有望逐步解决，行业整体资本开支有望在2024年开始进入上行期。
因此，我们大的判断是随着晶圆厂先进制程在未来2年的落地，它们的资本开支开始向上并带动上游设备和材料的需求。这个过程中，伴随着产业链整体能力的提升和新产品的突破，国产替代的进度和速度又有希望进一步强化。结合这些分析和判断，我们认为在2024年的投资中，半导体大概率是一个需要去积极拥抱的板块。
基金佳问：如何看待新材料为代表的高端制造的投资机会？
代云锋：新材料板块值得持续关注，我们大概在三四年前开始逐步发掘这个行业的投资机会。之前我们中国的高端制造业看的比较多，这个过程里我们意外发现中国的制造业产业不仅仅是设备和装备的升级，还有材料领域的创新和突破，且材料行业的进步速度是很超我们预期的，新材料行业未来的潜力也很大。
新材料领域里面，也出现了一批优秀的企业，不少公司的产品能力跟全球一流水平在逐渐靠近，甚至在部分产品上已经取得了领先。再叠加中国制造业天然的成本优势，这个行业未来的国产替代空间大。
无论是在新能源、半导体、消费电子、生物医药还是化工、纺织服装，这几年都涌现出很多好的新材料，这些新材料产品往往具备两个特征：行业天花板高、国产替代空间大。再考虑材料本身的耗材属性，它的商业业态也会更好些。
基金佳问：过去两年新能源板块表现并不尽如人意，您如何看待未来一到两年的行业表现？
代云锋：如果讲大的泛新能源行业，汽车智能化应该是很重要的投资线索。我们认为2024年是消费者开始为车的智能化买单的第一年，也是新能源车智能化的元年。车本身的智能化有希望成为消费者是否购买车的重要决定因素之一。同样配置的两款车，如果一款车的智能化比另外一款车做得好，那么这款车就应该会卖得更好。智能化的元年，意味着这个行业即将进入渗透率从0到10%快速提升的阶段。一个行业的渗透率从0往10%突破的过程，往往是这个行业投资最甜蜜的阶段。
除了围绕着智能化去发掘汽车零部件的投资机会，2024年我们认为也是整车企业非常关键的一年，这一年可能是不少车企的分水岭。随着电动化和智能化的加速，2024年是整车格局重塑的一年。在这一轮竞争中取得卡位优势的企业，有望在未来3-5年的发展中抢占先机。
基金佳问：您认为明年整个A股市场会呈现怎样的风格？最大的投资主线可能会是什么？
代云锋：我们认为2024年整体A股和港股的机会还是以结构性机会为主。24年相对23年，我们期待是相对更加温和的市场。我们还是从经济和流动性两个方面去看：
从经济基本面的角度来看，政府的政策意图很清晰，就是要去托经济、稳经济、发展经济，过去半年以及未来即将出台的种种政策和措施相信最终会在实体经济层面上产生效应，并对相关产业和企业带来拉动。我们相信经济的底是可以托住的。同时，考虑到当前中国经济的发展阶段整体处于转型期，可能并不会有强刺激或大水漫灌的情形发生，因此市场的机会大概率还是结构性的。
从流动性角度来看，2023年外资净流出是整个A股和港股市场表现较差的重要原因之一。2024年从美联储货币政策展望来看，我们有可能会迎来外部货币环境边际向好的局面。
如果经济是偏结构性机会，货币环境又大概率是边际转暖，这就指向的是一个成长风格大概率占优的市场。因此，我们认为2024年成长风格大概率是强于价值风格，结合产业判断，成长板块里，科技是未来两到三年的大方向。
基金佳问：展望2024年，您相对看好哪些行业的表现？
代云锋：我们看好的行业包括：AI引领全球科技浪潮所驱动的TMT板块的投资机会、智能驾驶、人形机器人、创新药产业、部分医疗器械和设备的国产替代、制造业升级里的半导体先进制程、新材料、即将进入产业落地的新能源新技术等。这些领域我们认为后续的行业机会相对较多，我们会多围绕着这些板块去做研究，去做个股发掘。