浙商证券股份有限公司施毅近期对赤峰黄金进行研究并发布了研究报告《赤峰黄金深度报告：内部经营降本增效，国际化发展聚焦成长》，本报告对赤峰黄金给出买入评级，当前股价为14.79元。
赤峰黄金(600988)
国际化拓展矿产、聚焦主业的黄金生产商
公司坚持“以金为主”的战略思想，深耕黄金产业，通过并购海外矿山，致力于国际化发展、聚焦成长。2022年，公司黄金资源量达438.8吨，平均品位2.6克/吨，黄金产量突破10吨，打破公司历史产金记录。
财务方面：公司2022年营收62.67亿元，同比+66%，主要系海外资产运营走上正轨，为收入增长带来动力。
业绩预告彰显经营改善：预计公司23Q2实现归母净利润2.52亿，同比+6.36%，环比+234.63%；实现扣非净利润约2.4亿，同比-0.49%，环比+82.45%。往后看，降本增效措施持续推进，公司盈利能力有望更得到进一步修复。
中长期视角，金价有望迎来明显上涨
美联储加息末期+降息预期有望催化金价：2023年6月，美联储首次暂停加息，加息频率开始下降，叠加2023年6月美国CPI同比上涨3%的事实，CMEFedWatch Tools预测美联储在年内或结束加息，并在明年存在降息预期。此预期或催化贵金属行情，金价有望迎来明显上涨。
美元地位削弱、全球经济承压，各国政府及资本或选择黄金避险，结合美联储加息进入末期的预期，未来市场条件利好黄金价格上升与需求增加。
优秀团队+股权激励激发潜力，海外布局打开成长空间
团队方面，公司管理层能力优秀，董事长具备丰富的矿产行业经验；同时，员工持股计划持续推进，累计规模近3.5%公司股份，绑定核心团队，激发公司的生产经营潜力。
战略方面，公司坚持内收外购战略，两大海外矿山有望成为长远发展的重要助力。（1）老挝塞班矿山发展规划清晰，回收率持续攻关，地上+地下开采有望并行，并计划与厦门钨业共同开发稀土资源，有望增厚利润。（2）加纳瓦萨推动矿区扩产项目，建设完成后矿石采选有望达到330万吨/年，同时探矿前景良好，拥有3宗采矿权和4宗探矿权，具备长期发展的动力。
盈利预测与估值
综上，公司有望得到经营改善，踏上量价齐升的增长快车道。我们预计2023/2024/2025年公司将分别实现归母净利润8.48/13.15/15.27亿元，增幅达到88.08%、54.97%、16.11%；分别对应EPS为0.51/0.79/0.92元，分别对应PE为29.00、18.72、16.12。
风险提示
美联储加息超预期；公司降本增效效果不及预期；公司黄金产量增长不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券陈先龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为43.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.86亿，根据现价换算的预测PE为27.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，赤峰黄金（600988）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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