商贸零售行业2023年中期投资策略：在波动的消费复苏过程中寻找确定性机会

有贸零售行业当前处在特续的复苏过程中。恢复不是一赋而就，在波动中寻找高景气度，以及有改善、有增量的细分板块。受益于压抑需求的释放和金价攀升带来的消费意愿提升，黄金珠宝板块的景气度领免其他消费品，板块公司集中度提升，业绩有望短预期。电商企业重研发、重人工，同时对数据有校高要求，人工智能的接入将提升运营效率，增加变现果道。白酒品牌企业受疫情影响较小，但下游批发环节受影响大，因此在复苏过程中或享有校高弹性。百货公司过去几年受疫情、电商影响明显，当前持续复苏中，同时通过国企改苹释放明确的经营动力，业绩改善显.黄金珠宝:销售初性强、今年增长具备确定性，随产品工艺不断造代，梁道逐步转型品牌。作为可选消费中的高弹性行业，以黄金品类为主要驱动的黄全珠宝行业发苏明显。一方面与线下消费场景放开后积压需求释放有关，且随着黄金首饰工艺不新进步，黄会沫宝受众群体逐渐转向全年龄层;另一方面全价走高拉动客单价和投资需求提升。短期未看，全价调整后下半年终端销售有望维持高景气度:长期未有，随着工艺选代及各龙头品牌新品备货放量，产品设计带动溢价提升，进一步提振品牌估值。关注具备产品+梁道能力的龙头公司:周大生、老风祥、潮宏基、迪阿股份。

AI+零售:沉淀大量交易数据资源的电商服务场景具各较大降本提效空间。跨境电商有使利海外环境+多环节优化效本空简大:服务类、运营类、导购美公司交互数据多+人工高降本空间大。目前部分企业已接入 GPT 技水于研发端应用，其他企业亦有AJ 相关领城的研发和部署动作，或与人工智能相关技术企业展开合作。华凯易佰、焦点科技通过接入 GPT 与自有系统对接测试，巩因白身化劳看好龙头高增长:孩子王数字化系统+自主训捧盈类模型，未来 AI 赋能有望带来更多成长机遇;小商品城国企改革、业绩改善、教字资产对公司经营及未未安现带未长期机会。

酒类连锁:行业规模稳定增长，想期承压长期集中度提升。消费升级驱动酒类市场需求扩大，高瑞酒类成为主销产品。行业品牌亿、规模化趋势深化，市场将向龙头聚合。目前成国酒类连锁行业集中度仍校低，他含华致酒行、壹玖壹耿、中酒连锁三家全国型品牌在内的第一梯队市占率不足 5%。虽然中高端白酒、渠道商业错短期承压，但华致酒行经营特续好于同业公司，我们认为具备保真壁金的流通商保持渠遗扩张、谈化品牌影响力并驱动增长的逻辑没有安化，且可能在疫情后享受集中度提升的市场格局。华致酒行 2023 年大力举办品鉴会将有效推进高毛利的定制酒销售，消费恢复后利润弹性更大。

百货零售:具备低基数、高股息、经营改善特点，国企改革带来新动力。2022 年百货零售样本企业受疫情影响管收和净利润增速网比下降 9.57%/89.35%，整体基数较低，2023年有望实现高基数业绩增长。2022 年，民营/国有企业营收同比下降14.97%/5.97%，净利润同比下降 173.73%33.09%，国有百货企业通过稳定经营在市场中占据优势。2023Q1，百货零售企业亏损程度大幅收窄:消费复苏及多元业务发展下转型成效显著，搭建线上浅下一体化平台，推进高效协同。重庆百货具备”低估值+高股息”特点，重庆区域优势突出:混改+股权激励下公司治理和经营持续优化叠加马上消费投资收益持续高增，营收和利润有望迎未高弹性恢复。