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火电Q2业绩有望兑现，整体表现达到市场预期。

受益于煤价下滑带来的成本下降，火电公司盈利能力得以加速修复，多数电厂表现出显著的业绩弹性，其中H1业绩增速前三分别为宝新能源、浙能电力、中国电力，分别同比增加2766-3538%、490-698%、112-135%；单Q2业绩增速前三分别为宝新能源、皖能电力、申能股份，分别同比增加4500-5900%、183-335%、42-91%。在煤炭采购结构等因素的影响下，沿海电厂仍表现出更大的业绩弹性。从预期兑现来看，火电企业中期业绩或基本达到市场预期。

Q3业绩有望持续环比改善，期待下一个业绩高点

从收入端来看，迎峰度夏将至，预计今夏高温时长仍较常年偏多，电力负荷压力或将进一步提高，Q3煤电利用小时数有望达到全年高位，同时，在年度交易电价筑底及电力供需偏紧背景下，今年整体电价水平有望维持高比例上浮。从成本端来看，考虑电厂煤炭库存情况，6-8月煤价约反映火电企业Q3燃料成本，而6月煤价的同比降幅为上半年单月最大降幅。展望后续，在长协煤稳定供应及进口煤集中到岸补充下，库存仍将维持高位，从而继续抑制电厂采购积极性，因此我们认为煤价易跌难涨。在此情况下，Q3火电燃料成本压力或将继续降低。

板块走势有所回调，看好后续估值上修

伴随本周主要火电企业Q2业绩预告相继公布，市场资金有所回撤，板块走势相对较弱。展望后续：纵向来看，以万得火电指数（884874.WI）作为参考，复盘近三年火电板块走势，可以看出，每年迎峰度夏期间火电板块估值水平均有明显上行。横向来看，通过对比夏季各概念指数与上证指数的超额收益，可以看出电力保供及负荷侧灵活调节或将为电力行业值得关注的赛道，就电力保供角度而言，火电、核电作为稳定电力供给来源，2022M6-10分别实现超额收益11.6%、10.9%。具体而言，二线火电标的回调后估值较低，或具备上修空间。

投资方向：

火电Q2整体业绩兑现度有望达到较优水平，盈利能力改善明显，展望后续，一方面，Q3煤电利用小时数普遍为全年高位，且 2023年整体电价水平有望维持高比例上浮；另一方面，考虑电厂煤炭库存情况及煤价走势，Q3火电燃料成本压力或将继续降低，因此我们预计火电Q3业绩有望进一步环比改善，看好板块回调后的估值上修。具体标的方面，建议关注【浙能电力】【皖能电力】【申能股份】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】【华能国际】【华电国际】【华润电力】（H股）【中国电力】（H股）等。

文章来源：天风证券、郭丽丽；执业编号：S1110520030001。

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