参考消息网7月17日报道据香港《南华早报》网站7月13日报道，2008年全球金融危机之前，金融市场最流行的说法之一是“脱钩”。在看好新兴市场前景的投资者的支持下，这种“脱钩”理论基于这样一个前提：发展中国家有足够的韧性来抵御发达经济体的经济和金融冲击，这主要是因为这些国家拥有强大的国内市场并实行更为审慎的宏观经济政策。
在2008年金融危机爆发后的几年里，这一理论被推翻了。显而易见，全球经济通过贸易和金融密切交织在一起，新兴市场无法从中脱钩。
不过，过去10年里出现了一种更引人注目的脱钩形式，但并非新兴市场多头所设想的那种脱钩。自2013年1月以来，衡量发展中国家股市的明晟新兴市场指数下跌了8.5%。相比之下，追踪发达经济体股市的明晟全球指数上涨了约110%。
不过在货币政策方面，看好新兴市场的人可能仍会有回报。在发达经济体，央行继续加息，主要是因为它们低估了通胀冲击的严重程度。就连暂停加息的央行也恢复了紧缩政策。
5月份时预计美国将在今年晚些时候降息的债券市场现在预测，美联储将在本月再次加息，年底前可能还会加息。
另一方面，在新兴市场，一些央行已经放松了货币政策。
匈牙利、越南和乌拉圭在过去3个月里也降低了借贷成本，包括巴西和印度在内的较大发展中经济体可能会在今年年底或2024年初加入降息行列。美国银行在6月22日发布的一份报告中称：“宽松政策出现在新兴市场。”
许多投资者对此表示赞同，他们正在购买发展中经济体的本币债券，这些债券的表现已经超过了美国国债，如果央行开始大幅降息，它们的表现还会更好。问题在于，投资者是否有些过于自信，尤其是考虑到在美联储仍在收紧政策或至少将利率长期维持在较高水平的情况下，放松政策会给新兴市场带来哪些风险。
我们有理由相信，发展中国家将引领全球降息周期。首先，在美联储去年5月转向极端鹰派之前，许多央行——尤其是拉美和中欧的央行——正在积极收紧政策。这不仅帮助它们建立起抗通胀的信誉，还促使通胀率大幅下降。
第二，新兴市场为应对新冠疫情影响而采取的货币和财政刺激措施要温和得多，从而降低了通胀冲击的严重程度。这也是许多发展中国家因疫情造成的经济创伤较深的原因之一，随着通胀降温，这为降低借贷成本提供了充分理由。
第三，或许也是最重要的一点，新兴市场资产类别的基本面比以往危机时更加强劲。国际收支状况更健康，汇率不那么容易受到投机性冲击，本币债务市场更加发达。而且重要的是，许多国家的实际利率为正值，这使得央行更容易在不危及金融稳定的情况下放宽政策。
据野村公司6月28日发布的一份报告指出，实际利率足够高、基本面相对强劲的发展中国家不仅有更大的空间来降低借贷成本，而且随着投资者对新兴市场采取更加挑剔的态度，这些国家还会因此而获得市场回报。
尽管如此，发展中国家仍需谨慎行事。虽然整体通胀率大幅下降，但核心通胀率仍然大大高于央行的目标。事实上，摩根大通的数据显示，如果把中国排除在外，5月份新兴市场的核心通胀率年率平均为6.5%，甚至高于发达经济体。
当美联储和其他发达国家的央行仍在加息时，巴西、印度等主要新兴市场有可能开始放松货币政策，这表明发展中经济体已经走了多远。新兴市场“脱钩”的说法可能终究有一定道理。
