又一家割韭菜的IPO企业要来了。
根据上交所的消息，长风药业IPO已获受理，准备在科创板上市，保荐机构为中信证券。根据招股说明书显示，长风药业计划募资15亿元，用于新建生产生产吸入制剂等项目、药物研发项目和吸入智计研发实验室建设项目等。
乍一看，似乎没毛病，但是，这家公司存在严重借IPO割韭菜的嫌疑。且听一一道来。
第一，长风药业营收激增的背后，隐藏着不为人知的风险。
2020年-2022年，长风药业营业收入分别为485.88万元、4198.57万元和3.49亿元。表面上看，公司销售收入呈指数级增长，但真实原因是因为公司基数小，且其核心产品吸入用布地奈德混悬液在2021年获批上市并纳入全国药品集中采购，短期内迅速放量。
但是，集采是一把双刃剑。
纳入集采后虽然可以带来销售收入的大幅增长，但集采意味着降价，再加上采购周期原则上只有三年，期满后需要重新竞标，竞标价格可能大幅下降。
什么意思呢？
往近的说，集采可能造成公司空有销售收入，但没有净利润；往远的说，一旦集采期满后，如果不能续签的话，那么公司的销售收入可能瞬间骤减。
注意，这种担忧绝不是空穴来风。
据介绍，“吸入用布地奈德混悬液”主要用于治疗哮喘，属于仿制药，原研药为阿斯利康的“普米克令舒”。目前，国内共有5家企业持有生产批文，2021年6月，除了阿斯利康之外，其余四家企业全部入围全国药品集采范围。
需要补充说明的是，除了上述5家之外，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等5家企业都在申报上市阶段，另外还有6家处于临床试验阶段。可想而知，潜在的竞争有多激烈。
回到公司层面。
2021年-2022年，长风药业“吸入用布地奈德混悬液”销售收入分别为2983.18万元和3.36亿元，占总销售收入的71%和96.22%。也就是说，长风药业产品结构非常单一，一旦集采期满后，无论是续签谈判失败或者大幅降价，对公司来说都是不能承担的风险。
试问，公司趁2024年集采到期前赶紧IPO，用意到底是什么？
第一，公司自成立以来尚未盈利，却要募资15亿元。
2020年-2022年，长风药业净利润分别为-4.05亿元、-1.3亿元和-0.5亿元，截至2022年底，公司累计未分配利润-8.58亿元。
也就是说，一家营收3.49亿元、净利润为负，且存在集采到期后营收大幅下降的仿制药企业，一上来就想通过IPO募资15亿元。试问，这是不是把A股当提款机呢？
第二，神秘的数千万“医院拜访费”，公司业绩增长更像是销售驱动而非研发驱动。
招股说明书中，有一个数据特别引人关注，那就是“医院拜访费”，这一金额2022年的开支达到了2385.76万元。
重点来了。
根据公司的介绍，所谓“医院拜访”，主要是针对终端医院相关科室进行日常拜访。注意，这笔费用不包括渠道维护，也不包括会议费、科普教育费和品牌宣传费。那么问题来了，到底什么是“拜访费”呢？大家可以细品。
而且，这里面还存在一个耐人寻味的地方。
2021年，长风药业的“医院拜访费”只有311.67万元，但是到2022年却陡增至2385.76万元。由此产生一个疑问，公司销售收入的增长，是不是主要得益于“医院拜访费”的大幅增长？
2020年-2022年，长风药业销售费用分别为0.26亿元、0.52亿元和1.36亿元。当然，销售费用增长并没有什么不妥，不妥的是同期研发费用却从2.02亿元骤减至1.07亿元，不增反降，这合理吗？
是不是可以做这样一个猜想：
公司销售收入的增长，主要靠销售费用增长为驱动，因此不能也不敢减少。但同时，为了美化财务报表、降低亏损，长风药业只能试图通过降低研发费用的方式实现。否则，很难解释一个营业收入只有几个亿，本该是重金投入的药企，竟然还在减少在研发费用上的支出。
对长风药业来说，是不是一切的目标只是为了IPO上市圈钱？