华鑫证券有限责任公司毛正,吕卓阳近期对德龙激光进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：行业景气度静待修复，钙钛矿、碳化硅等新业务空间广阔》，本报告对德龙激光给出增持评级，当前股价为47.15元。
德龙激光(688170)
投资要点
22年市场景气度下行，23Q1业绩短期承压
2022年公司实现营业收入5.68亿元，同比增长3.48%；实现归母净利润0.67亿元，同比降低23.16%，主要系22年工业激光器行业景气度下行，新产品验收不及预期所致。2022年公司主营业务毛利率为49.72%，较21年同期下降1.07pct，主要系激光器市场价格下降，公司激光器毛利率40.44%较21年同期下降11.33pct所致；公司激光加工设备仍保持高毛利率水平，22年毛利率为49.09%，较21年同期上升0.26pct，主要系公司激光加工设备定位高端，且大部分搭载自产激光器。23Q1公司业绩短期承压，实现营业收入0.98亿元，同比下降28.40%；实现归母净利润0.05亿元，同比下降79.79%，主要系产品验收不及预期影响仍在所致。23Q1毛利率为51.35%，基本保持稳定，净利率为4.90%，较21年同期下降12.45pct，主要系公司持续投入新产品研发，研发费用较21年同比增长31.22%所致。
布局高端应用领域，新产品获得不断突破
（1）半导体领域：公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并取得头部客户批量订单；（2）MicroLED显示领域：MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED激光巨量转移设备已获得头部客户订单；（3）新能源领域：首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已顺利交付客户并实现业务收入，目前公司正在开发针对钙钛矿薄膜太阳能电池的新一代生产设备，对设备的加工幅面、生产效率等都进行了迭代升级；公司自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单，相关技术公司已申请获得授权专利；（4）高功率超快激光器领域：除固体激光器产品线外，公司也完成了多款光纤激光器的研制，包括全光纤飞秒激光器、QCW光纤激光器、MOPA光纤激光器等，23年将逐步搭载至公司新能源等领域激光设备；（5）光模块领域：公司从2019年开始布局光模块市场激光应用设备，通过多年的技术积累，研发出了包括光模块中钨铜板双面激光网格加工设备、COC芯片表面百微米级二维码&数字码加工设备、TO表面曲面二维码&数字码加工设备等多种产品，部分设备为行业内全新的制程，由德龙激光独家供应，主要客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等行业龙头企业。
盈利预测
受市场景气度下行影响，公司年报、一季报业绩承压，收入放缓，因此我们预测公司2023-2025年收入分别为7.49、9.96、12.80亿元，EPS分别为0.96、1.35、1.76元，当前股价对应PE分别为49.3、34.9、26.8倍，并将评级下调至“增持”投资评级。
风险提示
行业景气度下行风险、新产品放量不及预期风险、行业竞争加剧风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.01亿，根据现价换算的预测PE为48.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为63.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德龙激光（688170）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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