频繁暴雷又破产的信托,现在还能买吗?

2019年，川信出现净利润腰斩、实控人被调查、大股东被限制参与经营管理一系列问题。2020年6月份，四川信托正式公布TOT产品延期兑付，涉及45个信托项目，总金额高达250亿元，虽然官方表示将通过处置变现自有资产（包括宏信证券的股权和固定资产川信大厦）、引入战投和催收底层资产应收款等方式尽快补充公司资金，实现兑付，但至今未实现诺言。

CX事件让众多投资者面临着损失。CX事件也让从业者和投资者开始真正的反思原因。其实解剖项目底层资料后，就很容易找到答案。

我们来看下当时CX的某一个系列产品的介绍：

从当时的披露中可以看出，这是个TOT系列产品，资金用途几乎覆盖金融市场的大部分产品，表面看都很规范，其实暗藏着风险。因为没有明确的具体投向（比如主要是投债券还是投资股权），其中的信托计划,稍微懂行的人应该会发行,这部分也包括了CX自家发行的信托计划(那就有可能该系列产品是认购CX前期没有退出的信托计划，最终资金投向了前期不良项目；也有可能通过认购另一个信托计划最终将资金投向了其他未知的领域 这些操作 也就不得知了。)

从事件的后续披露可以看到，四川信托TOT项目本质也渐渐浮出了水面：

1、CX并未在推介材料、信托合同、管理报告等材料中披露底层资产，而是在事件后才公布的；

2、CX的TOT产品的真实底层资产大多数以前的信托项目和CX参与的不良楼盘，优质资产占比很少；

3、如果按底层资产兑付，根本不足以覆盖本息，投资人面临亏损是必然事件。

比如：CX某具体的产品的底层资产是一处烂尾楼，2013年CX以财务投资人开始参与进去，2016年底层资产已经烂尾，但2019年TOT项目仍然有资金投入该项目。该项目在2016年烂尾时就应该宣布退出，但是四川信托仍通过借新还旧持续运作，最终导致风险暴露。

通过分析CX事件可以总结出，没有底层资产，或者没有明确具体的底层资产的投资，风险极大。

顺着这个思路,我们再来看看雪松信托

雪松信托其实之前也专门发过一篇文章,

从投资人那儿拿到一份雪松信托与文心保理之间的《应收账款转让协议》,协议中显示，债务人包括四川长虹电器股份有限公司、中油祥龙（北京）石油销售有限公司、五矿钢铁上海有限公司等14家付款人。

资料来源:公众号 债基之家

产品推介材料宣称，文心保理所转让给雪松信托的应收账款，将全部在中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统（简称“中登网”）进行了登记。

但根据中登网的披露数据显示，2020年2月8日至2020年8月7日，雪松信托登记受让的文心保理应收账款数量共计251条，涉及应收账款共计429笔。

资料来源:证券时报作者

详细对比后可发现，雪松信托把真正的债务人都藏在“其他经雪松信托审批通过的主体”中。也就是说 通过误导性披露混淆投资人实现，不得不说，雪松的文字游戏玩得确实溜。

再后来 就有了那句:震惊!百亿项目底层尽是虚无

最后再来看看官宣破产的新华信托,

2020年新华信托因严重违约被原来的银保监会接管,2022年新华信托在重庆市第五人民法院申请破产,根据新华信托官网披露的信息，新华信托担任受托人管理的主动管理类信托产品共56只，其中有6只产品信托财产已经处置完毕，部分项目有其他管理人转接，剩下20只项目底层资产全是房地产类，这也是拖垮新华致使其破产的最终原因。

去年正好也是房地产市场的寒冬,工程烂尾更是接二连三。

仔细盘点下来,暴雷的信托底层资产要么是资金池要么为房地产,要么就根本没有底层,出问题真的是意料之中的事情,反观,城投债信托截至目前都是保持着正常兑付,市场上也几乎看不到城投债信托的负面消息。

所以信托还能买吗?

答案当然是肯定的,但是得买底层资产为城投债的信托,标债信托更是首选!

为何城投债信托能一直保持正常兑付,躲过一次又一次的暴雷潮呢?别急,下面接着分析~

2、城投债信托为何如此安全?

1.信托法律体系完善,项目运作合法合规更安全.

《中华人民共和国信托法》，《信托公司净资本管理办法》、《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》；也就是业内所说的“一法三规”和完整的法律监管体系。其中对对信托公司的设立、经营范围、信托业务的开展、行为规范做出了严格的规定；同时对信托项目的整个运作清算过程的提出了严格要求进行了严格规范和约束。因此信托公司在实际经营中都必须严格遵守这一法三规中详细的法律法规规定，这和游离于法律监管之外的金融产品有着本质的区别。

2.强有力的监管和市场淘汰下,优者生存。

买过信托的朋友都知道，今年之前信托都是接受银保监会的信托部监管的同时还接受中国人民银行的监管；现在银保监会虽然取消了但是成立了国家金融监督管理总局，加大了对金融系统整体的监管，信托又属于金融系统中重要的板块，更是重点监管对象。按照上面的一法三规中的规定，信托公司的内部审计部门除了向更是董事会提交内部审计报告以外,还必须要向央行报送相关报告的副本（包含审计报告），且保证至少是每半年一次的频率。

在完善的法律体系和强监管下经营的信托机构；安全性基本跟银行差不多，强有力的监管下弄虚作假的项目无处遁形,不合规就会被处罚被淘汰,只有合规的“正规军”，才能一直持续运营下去,这安全性 自然不言而喻。

3.底层资产真实且为0违约记录的城投债,更安全

城投债信托其实可细分为2大类,一类是以江苏、浙江为主的城投债信托(这类项目底层虽不是标准债券,但也是城投公司应收款,归属于非标信托,但是,这类信托项目区域经济发达,发行人综合实力较强,比云南、贵州等偏远地方的标债更有兑付实力)另一类则是标债信托,底层资产为标准的城投债券,时间一般2-3年为主,发行近30年0违约记录的标债加上安全性极高的信托通道,更是形成了政信类项目的王炸组合,安全性排在前列。

今年大家应该都发现了,私募新规后,江苏、唐山、湖南、重庆、四川成都等都涌现了标债信托,除了常见的AA+级,更有AAA级和安全级别最高的公募债,可想而知,信托也开始了转标进程,加上本月信托三分类后,更是明确了后期转标债的方向。

4.管理人专注于城投债项目,更了解市场所以安全

暴雷的信托项目要么是资金池要么是把公司盘面做的很大,项目多了自然容易出问题,咱细数现在市场上的城投债信托,其实都是些老面孔,比如金谷、华鑫、国元还有个陕国投,这些信托公司一直深耕与城投债市场,术业有专攻,多年积累的运作经验也会更熟悉市场更能预测把控风险,再加上本身信托公司拥有金融全牌照,调节资金的能力本就极强,所以能确保项目的正常运作和兑付。

5.地方信用背书下,违约意愿极低!

城投债之所以能成就”城投信仰”,与其背后的地方信用背书关系密切,加上地方财政性收入为还款来源,比一般的公司、企业或者其他应收款更为可靠.要知道地方除了税收还有土地出让、各种资源营运外还有上级扶持中央补助,多种收入来源下更能确保城投债的兑付。

3、如何挑选城投信信托呢?

信托虽安全,但任何投资都会有风险,还是需要各位投资有人谨慎挑选,在确保资金足够安全的前提下获取最大化的收益才是正解。最后,作者给大家分享几条业内人士挑选信托项目的6个技巧：

1.看项目所属区域,经济越发达越好：通过查询发行人或底层债券的所属区域,了解该地的GDP及税收情况,经济水平越高则越好,一般江浙沪的信托项目较多,但大家还是得仔细区分项目是地级市级还是区县级,如果是区县级那不如考虑四川成都地级市得项目。

2.看发行人得综合实力,越强越好：一般一个区域不会只有一家城投公司,可通过查询了解该发行人在区域的重要级别,第一大平台自然是最好,平台越重要地方对平台也会越重视,给予平台的支持、资源和补贴自然也会更多。

3.了解发行人的债务结构：说到底这个项目最后还是得发行人来兑付,所以发行人的债务很重要,重点了解债务存续规模和债务结构(包括非标债务),相托项目一般时间比较就2-3年内,可了解在项目到期左右的时间发行人需偿还的债务总额,如到期债务总额小,则项目兑付的压力也会更小也就更有保障。

4.了解项目发行人的信用评级,评级越高越好：正常情况下城投公司每年会有专业的评级机构更新评级报告,也就是我们常见的AA、AA+还有不常见的AAA级,如果是标债信托,除了发行人的信用评级,还可以了解底层债券的债券评级,同样,都是级别越高越好。

5.看项目的存续时间,时间越短越好：虽然信托项目的存续时间都比较长,但是从资金流动性上考虑,自然时间越短越好,而且现在市场上也有1-2年期内的项目,大家可仔细挑选。

6.了解信托项目管理人：之所以把管理人放在最后,不是说管理人不重要,而且因为现在信托牌照本就稀缺,除开破产的,现仅存67张而且不会新增,自有金融监管总局来负责审核淘汰,一般我们只需要了解该信托公司是否有信托金融牌照、主营业务及过往业绩表现、还有最重要的城信记录(是否有违约记录等)

在作者看来,现在定融展期后,全市场开始转标,私募基金转标后开始了多债监管,信托三分类后国家金融监管总局更是立马对信托进行了监管,引导转标而且也会倡导多债券组合,所以,更推荐大家选择标债信托,跟随监管脚步,安全性自然更有保障。

结语

有人说信托打破刚兑后就不应该继续存在,作者个人看来，信托公司打破刚兑，不合规信托项目暴雷及信托公司破产，对信托行业转型都是好事情。行业发展、市场淘汰制的大环境下,信托公司的破产和违约也算是整顿行业乱想,给予信托行业和投资人风险警示，加大管控力度，让信托回归本源，让金融能更好的服务于实体经济，也去进一步保护投资人的权益。相信经历过暴雷后的投资人后面在选择信托产品时也会以更审慎的思维去了解去筛选，我也相信强监管和城投信仰下的城投债信托不仅值得高净值人群选择,也会越来越好！

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资料来源:公众号 债基之家

文末谨言:本文仅代表债基之家作者观点，仅供学习参考，不构成任何投资建议，投资有风险，投资人应该考虑个人风险承受能力，慎重做好自己的投资决策！

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