华尔街近期的一个新话题是新恐慌指数，也被称为次日VIX（Cboe day-day Volatility Index）。这是一个专门为了捕捉股市波动时投资者情绪设计的指数，其表现有规律可循，使得习惯于期权市场快速变化的交易员感到困惑。尽管现在这个指数表现稳定，但是它仍然能够在一定程度上反映市场的不确定性。
次日VIX自今年4月底创立以来，就像一架精准的时钟，总是按规律在开启盘口时较前一日收盘价下跌3.2点。它的设计初衷是为了帮助大量涌入零日期权的投机者和基金经理测量市场温度。零日期权是一种高度风险的股票期权，有些人将其比作彩票，因为它有可能在短短几小时内获得高额回报。据报道，零日期权的影响力巨大，甚至可能对股市的稳定产生损害性影响。
然而，过去32个交易日来，次日VIX的低开状态却让人们对其作为市场温度指标的有效性产生了质疑。就像VIX指数一样，较低的读数代表市场波动性低，现在的市场不确定性如此之高，而这一指数却稳定低开，难道是风暴来临前的平静，还是投资者在新的一天开始时变得过于乐观？
拥有22年市场经验，且刚创办了衍生品分析公司Asym 500的Rocky Fishman对此有自己的看法。他认为，这个开放盘口低开的倾向，实际上是由次日VIX的特别计算方式造成的。期权是有时间价值的，收盘价和次日开放盘口价之间的时间差会导致它丧失短暂的时间价值。
此外，次日VIX是在投资者对超短期内（不超过24小时）的标普500指数衍生品显示出日益狂热的情绪时反映出来的。我们可以把它看作是VIX的快速波动版本。VIX指数是自上世纪90年代以来全球交易员都关注的著名波动性基准。次日VIX的出现，一方面是为了更好地捕捉市场对短期期权的迅速转变，因为传统的VIX无法准确反映这些短期活动，它更多地衡量的是30天左右到期的合约的波动性。
自从芝加哥期权交易所全球市场公司在2022年年中将合约到期日扩大到每个工作日，再加上美联储的激进的货币紧缩政策刺激市场波动以来，零日期权的交易量大增。这些都表明，当前的市场环境下，投资者的仓位和其他技术因素在股市中起着关键的作用，尤其在基本面投资者处于观望状态的时候。理论上，新的次日VIX指数可能提供一个窗口，让我们更好地理解当前的股市气氛。
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然而，像菲什曼这样的市场专家警告，不要过分解读次日VIX的每分钟波动。这个新的指数有其特别的设计方式，时间因素在计算期权衍生波动率指数时起着关键作用。越接近到期，价格越便宜，这个概念被称为时间衰减。而次日VIX的计算方法与一般的VIX不同，它仅仅包括美盘时间，也就是纽约时间的上午9:30到下午4点的6.5小时的交易时段。
这种特别的计算方式导致，当新的交易日开始时，自上个交易日收盘以来的未交易时段被自动忽视。因此，除非隔夜发生大事，否则当日到期的期权合约通常会立即被减记，因为它们在临近到期时价值较低。这就是次日VIX开放盘口总是下跌的原因。
芝加哥期权交易所对此并非没有察觉。该公司的产品创新全球主管罗布•霍金（Rob Hocking）表示，次日VIX指数实际上是对当日和次日的期权波动性进行了综合。也就是说，市场开放盘口和闭市时的价格都是根据当日到期的合约得出的。随着时间的推移，它的定价趋向于包含未来24小时内到期的期权。因此，上午9:30的可行权合同范围比下午4点要小，这也是次日VIX倾向于开放盘口下跌的一个原因。
不过，菲什曼指出，对于试图通过波动性来判断市场走势的投资者来说，理解这个新指数的运作方式仍然是必要的。尽管次日VIX可能给出了市场中短期波动性的有用信息，但投资者必须谨慎对待，不要过度解读短期的波动。因为就像每种的波动性指数一样，次日VIX也有其自身的特点和局限性。
尤其是在开放盘口时，次日VIX的下跌往往只是噪声，不具有实质性的信息含量。菲什曼认为，要想从这个指数中获取有价值的信息，更好的是关注收盘时的报价，这样可以避免被开放盘口时的波动所误导。
华尔街的这种新的恐慌指数在某种程度上揭示了市场参与者对风险的敏感性和风险管理的方式，而在经济全球化的背景下，这种风险管理方式的改变也可能对全球的资本市场产生影响。对于中国的投资者来说，理解这些新的市场指标并熟悉它们的运作方式，也将有助于他们更好地理解和把握全球市场的风险。