主讲人介绍
尹盟
上银基金权益投研部研究员
中南大学新能源材料与器件专业学士，中南大学新能源硕士，擅长产业趋势研究，把握产业前沿动态，目前主要研究方向为新能源汽车，于2022年2月加入上银基金。
一、市场概况
上周(4.3-4.7)A股整体上行，中特估和TMT相继接力拉动市场向好。上证指数周上涨1.67%，深成指周上涨2.06%,创业板指数周上涨1.98%。上周表现较好的行业主要有通信、计算机、电子，表现较弱的是食品饮料、煤炭、汽车、商贸零售。
上周chatgpt概念持续发酵，数字经济板块表现亮眼，在增量资金不明显的情况下，对其他板块形成了一定“抽水效应”。上银基金认为，当前市场跷跷板效应比较明显，后市来看，资金高低切换的需求带来均衡的投资机会。
二、上银基金热点聚焦：原材料价格下跌，新能源汽车板块如何看？
近期原材料价格加速下行，以碳酸锂为例，4月7日电池级碳酸锂的价格为22.5万元/吨，较2022年11月高点的56.75万元/吨腰斩有余，跌速尚未放缓。需求萎缩、行业主动去库存是主要原因，此外，补贴退坡、车企价格战也对其有所影响。自电动车龙头公司迫于销量压力于1月打响“降价第一枪”后，已有多家车企参与降价潮。参与车型多为清库存需求车型(7月1日新车要求符合国6b排放标准)或冷门车型，参与品牌多为合资及部分自主燃油车、少量新能源车型。随着3月底政企补贴的退出，市场预计4月份价格战将接近尾声，新能源车销量及渗透率将逐渐回暖，带动上游环节景气度回升。叠加补库存需求，二季度锂电产业链开工率或将明显提升。
近期新能车巨头提出未来将推出一款紧凑型轿车，该车型有望在A级车市场斩获可观份额，带动新能源汽车渗透率进一步提升。另外在A级车市场，插混的优势体现在补能方便、续航充足，能满足此级别用车者的各种需求，插混对传统油车的取代正在加速。当下时点，上银基金认为新能源汽车板块仍具成长性。
三、上银基金每周关注
1.内外需求共振，重卡销量连续两月实现正增长
根据第一商用车数据，3月我国重卡大约销售9.7万辆(开票口径，包括出口和新能源)，环比上涨26%，同比增长26%，净增加2万辆，实现自2月份以来的第二个月正增长。一季度重卡累计销售22.3万辆，同比微降4%。在去年同期基数较低的背景下，今年后续月份同比有望实现连续正增长。全年销量有望达到85至90万辆，同比实现30%以上的增速，明后年销量有望进一步提升至110-130万辆。
上银基金认为，出口强劲和换车需求是驱动重卡销量上涨的主要原因。一方面，1-2月份重卡累计出口4.1万辆，同比增长92%；根据第一商用车网数据，3月重卡出口预计同比增长70%以上。另一方面，重卡消费主要集中在换车需求上，每年约有60%的消费需求来自于换车需求，由于我国重卡保有量基数大，根据前瞻产业预测，换车率约有80%，2022年至2027年累计换车需求超过550万辆。同时去年同期的较低基数也是重卡销量增速正增长的重要原因。
后续来看，上银基金认为重卡市场喜忧参半。根据第一商用车网显示，3月中旬以来终端购车需求出现明显减弱，主要厂商订单及终端销量出现弱化。一方面受经济复苏斜率放缓的影响，另一方面运价的下降也拖累了新车购买量。2022年受需求疲弱影响，换车需求受到抑制，今年随着经济复苏的推进，换车需求预计会持续释放。此外，国六标准实施后，此前透支的销量影响逐渐减弱，叠加各厂商对于海外重卡市场的开拓和去年同期较低的基数，重卡销量有望重回上行周期。
2.海外经济数据解读
硅谷银行收购落地之后，银行风波虽尚未终结，但压力有所缓解，美联储的扩表动作也相应转换到缩表路径上。不过，潜在金融风险仍可能对政策制定和市场情绪产生影响，具体表现为市场对5月的加息预期出现明显分歧。截至4月6日，CME预测5月加息25bp的概率和停止加息的概率大约各占一半。可以基本确认的是美联储加息已进入最后阶段。同样影响加息预期的是经济衰退风险，近期ISM发布的3月制造业PMI数据低于预期，多数分项指标均有不同程度的回落，其中，新订单指数和进口指数均回落2个百分点以上，显示需求端有所承压。同时，3月ADP就业人数增加14.5万人，低于市场预期。就目前公布的数据来看，经济和就业走弱信号初步显现，接下来可以进一步关注下周公布的CPI数据。
3.国内经济数据解读
4月3日，央行发布了2023年一季度企业家、银行家和城镇储户问卷调查结果，多项指标企稳回升。其中，居民储蓄意愿下降，投资消费意愿回升。数据显示，倾向于“更多消费”的居民占23.2%，比上季度增加0.5个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占58.0%，比上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季度增加3.3个百分点，且选择投资“基金信托产品”和“股票”的居民比重增加，表明居民端的风险偏好正在抬升。
政策方面，根据国税总局介绍，预计2023年全年新增减税降费1.2万亿元，加上继续实施的留抵退税政策，全年预计将为经营主体减负1.8万亿元。2023年的减税降费幅度相较于过去几年较为克制(2019-2022年分别为2.3、2.5、1.1和4.2万亿元)，由此可见，目前财政尚以“休养生息”为主，3%的公共财政赤字率目标仍为支出端发力保留了必要空间，兜底民生仍是发力重点。
4.关注AIGC引领的产业浪潮
2013-2015年的TMT行情驱动力源于移动互联网发展，与本轮AI浪潮的相似点是人与内容的关系发生变革，不同点在于政策助力外延式并表扩张，一定程度助力TMT板块短期高增速预期，促成2015上半年的主升浪；而2019-2021年期间，半导体的结构性行情的核心驱动力来自于产业链景气反转上行以及国内半导体企业去库存。本轮AI浪潮尽管无法以指标刻画景气度，但多场景、多模态下的垂域应用空间十分广阔，景气度存在抬升预期，因此该轮结构性行情具备一定启示意义。