前段时间有一个非常热的热点，就是A股开始推行全面注册制。就在昨天（4月10日）注册制改革全面落地，这对A股市场来说是一件大事，大家都较为关心，尤其是小盘股的投资者。
注册制之后，上市的股票可能会增多，我们的选择面也就更广了。对偏爱小市值股票的投资者来讲，能够获取到超额收益的机会可能就更多了。
但同时我们也要看到，在股票上市多了之后，未来对流动性的要求可能会更高。那么在这样的情况下，我们接下来该怎么投资小盘股呢？
复盘20年大小盘轮动情况
我们先从近20年的历史数据上来看，A股市场中的股票大小盘轮动现象很明显。
在2009年至2015年期间，市场整体上呈现出小盘股的行情，尤其是在2015年的牛市中，市值较小的股票表现非常强劲。
但从2016年开始，随着机构投资者的涌入和公募基金的投资，市场的大盘股表现优于小盘股，以公募基金抱团为主要导向。
不过，自2021年以来，由于核心资产回调，市场中的小盘股开始表现出色，市场的投资者正在重新关注小盘股的价值。
资料取自《基金投资价值分析：中小盘崛起，乘风而上，顺势而为》，其中数据来源于wind，国信证券经济研究所整理
在当下科技自强自立、自主可控、国产替代的迫切需求下，新兴产业比如信创产业就成为了政策发力重点。而且在国内疫后弱复苏、流动性充裕的宏观环境，也有利于中小盘股的流动性溢价扩张。在此背景下，市场也逐渐开始布局国证2000、中证1000等小盘风格。
资料取自《深度报告：EBU+高研发稳定优势，信创加速增长》，其中数据来源于艾瑞咨询，信达证券研发中心
其中国证2000指数小市值股票占比较高且成分股权重较为分散，包含了更多受益于“专精特新”产业政策的标的，成长空间十分广阔。
上图取自《2022年公募基金行业年度报告：来年依旧迎花开》，其中资料来源于wind，国金证券研究所
总体来看，布局中小市值、专精特新在2022年的基金市场已经初现端倪，这一趋势仍将有望延续。
虽然小盘股的发展前景十分有望，但普通投资者较难把握。这是因为小盘股票数量众多，就连分析师覆盖也相对较少，成交活跃度也相对较低，而且业绩预测难度相对较大。这也就意味着，虽然小盘股的投资潜力很大，但同时也需要更多的研究和更专业的风控来投资小盘市场，这时候寻找一只投资小盘风格的基金是一个不错的选择。
小盘风格表现更为出色
从基金重仓股的市值风格来看，2016年之前权益基金重仓股以中小盘为主。
自2017年“漂亮50”行情开始，公募基金偏好大盘股，大盘股占重仓股市值比逐渐提升。
然而在2021以后，市场又开始逐渐切换市场风格，转向有政策支持的“专精特新”等新兴产业的中小盘股。因此，基金重仓股中，中小盘股票占比逐渐提高，而大盘股占比则在不断下降。
资料取自《基金研究周报（2023年第5期）：四季报的基金重仓股风格发生了哪些变化？》其中数据来源于wind，国元证券研究所
在收益上小盘风格的表现确实也没让人失望，通过近5年主流宽基指数的收益情况对比，可以看到，国证2000、中证1000相对于其他大盘指数表现较好。
数据来源：东方财富Choice数据，截至20230407
方正证券在其基金系列研究报告上，认为从风格指数表现来看，价值风格相对抗跌。
风格因子中以小市值因子为例，经行业中性化处理后可以发现2010年以来小市值因子的收益率在不同的阶段也出现显著的差异。
在2017年以前，小市值因子体现出极强的Alpha属性，在2017年至2021年春节前，小市值因子经历了两段超过30%的最大回撤，2021年春节之后又明显走强，2021年全年小市值因子的累计收益率为19.58%，2022年前2个月累计收益率为8.79%，2021年至今小市值因子表现出色。
资料取自《基金研究系列之七：如何构建均衡的 FOF 组合？》，其中数据来源于wind，方正证券研究所
所以当我们想要在获取相对抗跌的价值风格的同时，又能把握住表现出色的小市值行情，这类型的基金有多少可供我们选择呢？
根据价值平衡成长风格的基金数量统计情况上来看，目前市场成长风格的基金较多。虽然从2021年开始，价值风格的基金数量有所增加，但占比仍然较低，可以说当前小盘价值风格的基金是比较稀有的。
资料取自《基金研究系列之七：如何构建均衡的 FOF 组合？》，其中数据来源于wind，方正证券研究所
大成景恒实力领航
由于成长与价值难以划分清楚，与之接近的是动量与反转的角度。动量认为强者恒强，反转认为均值回归。通常动量与成长接近，反转与价值类似。
如果以市值维度和风格维度来划分基金，大成景恒正好就属于全市场稀有的小盘价值风格。通俗来说，就是低买高卖，人弃我取，逢低布局小盘股策略。
以上资料来源于管理人宣传推介材料
大成景恒以量化计算叠加主动分析相结合，是市场上比较少见的小盘价值投资策略。
首先大成景恒投资的个股市值较小，大部分个股市值都在百亿市值以内；其次目前持有的个股，股价经过较大幅度的调整，基金经理苏秉毅认为有均值回归的潜力。
而且我们从最新的2022年定期报告具体持仓情况上来看，大成景恒持股分散，共持有153只个股。同时持股集中度低，前十大重仓中，最高持仓占比仅为1.89%。同时采用量化策略全市场选股，持股重叠度低又冷门。
数据来源：基金2022年年度定期报告，以上信息不构成任何股票推荐或投资建议，个股过往数据不代表未来表现，投资需谨慎。
在这样的投资策略下，大成景恒自成立以来净值增长率达133.92%，同期业绩比较基准仅为19.19%。
图片来自排排网财富，其中曲线图收益及业绩比较基准数据来自恒生聚源数据，经托管复核，截至20230403；大成景恒混合A自成立以来（20180626-20221231）基金净值增长率及业绩比较基准收益率分别为：97.04%/13.05%，数据来源于基金管理人披露2022年年度定期报告。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。
从当下时点拉长到近1-3年的时间维度来看，权益市场仍处于估值低位。随着各种不确定性因素逐渐消退，且政策边际向好的可能性较大，经济复苏的力度和持续性也较为确定，风险偏好有望改善。
所以根据目前的市场环境，我们跟随这样一只业绩出色的基金是当下不错的选择。
风险提示：
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投资有风险，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。
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