3月13日晚间消息，据深交所披露，深圳中电港技术股份有限公司（以下简称“中电港”）的主板IPO申请，已经在当日召开的深圳证券交易所上市审核委员会2023年第8次审议会议上获得审核通过。
中电港拟在主板公开发行不超过18997.5024万股，计划募集15亿元，其中9.06亿元投入电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目，2.05亿元投入数字化转型升级项目和3.88亿元投入补充流动资金及偿还银行贷款项目。
根据招股书显示，中电港是一家电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，依托三十余年产业上下游资源积累、技术沉淀、应用创新，已发展成为涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商。
公司作为多年来稳居行业前列的境内头部电子元器件分销商，截至2022 年6月末，已取得了包括 Qualcomm（高通）、AMD（超威）、NXP（恩智浦）、紫光展锐、长江存储在内的126 家国内外领先原厂的授权资质，深度覆盖消费电子、通讯系统、工业电子、计算机、汽车电子等下游应用领域。而数量庞大的授权资质是头部电子元器件分销商的核心竞争优势之一。
公司拥有超过 5,000 家交易客户，深度覆盖消费电子、通讯系统、工业电子、计算机、汽车电子、安防监控、人工智能等众多领域，为包括消费电子领域的小米、传音、创维、美的、海尔、海信，通讯系统领域的中兴、移远通信，工业电子领域的浙江中控、雷赛智能，计算机领域的华硕，汽车电子领域的比亚迪、华阳集团，电子制造领域的富士康等全球知名电子信息产业客户提供多维度、高附加值的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务。
依据国际电子商情网的统计显示，2020年和2021年，中电港位居境内电子元器件分销商之首。
营收及净利持续增长，毛利率和净利率偏低
业绩方面，2019年至2022年，中电港营业收入分别为171.83亿元、260.26亿元、383.91亿元及433.03亿元，净利润分别为8590.48亿元、3.19亿元、3.37亿元及4.01亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5367.69万元、3.50亿元、3.40亿元及2.18亿元。
虽然中电港的业绩在持续增长，但中电港的毛利率和净利率在行业中却是最低的。招股书显示，2019年至2022年上半年，中电港的毛利率分别为3.72%、3.87%、3.53%、3.48%，同行可比公司均值分别为7.9%、7.89%、8.87%、9.4%，毛利率持续低于同行均值，且差距也在变大。中电港的净利率分别为0.5%、1.23%、0.88%、0.74%，行业均值分别为2.14%、2.96%、2.98%、3.2%，始终低于行业均值，且差距正在变大。
研发投入较低，仅有2项发明专利
导致中电港毛利率及净利率低于同行业平均水平的原因，可能主要在于中电港的研发投入较低。
2019年至2022年上半年，中电港的研发费用分别为4428.6万元、4920.76万元、7065.38万元、4159.35万元（公司研发费用主要为研发人员的职工薪酬，占公司各期研发费用分别为 90.10%、89.75%、92.93%和 95.40%），分别占当期营业收入的0.26%、0.19%、0.18%、0.17%，同行业可比公司研发费用率的平均值分别为0.65%、0.69%、0.79%、0.75%。
相比之下，中电港同期的销售费用分别为20309.47万元、22323.37万元、27554.03万元、14681.4万元。虽然，中电港近3年半在研发上的总投入还不及其1年在销售上的投入，但从销售费用率来看，中电港的销售费用率整体上还是大幅低于同行业平均水平的。
或许正是由于研发一直较低，中电港的发明专利也一直非常少。截至2022 年 6 月末，中电港共拥有15项专利，其中2项为发明专利，而在发明专利中有1项为继受取得，这也意味着，中电港自2014年9月成立以来，公司8年半的发展就取得了一项原始发明专利。
经营现金净流出125亿元，应收账款超89亿元
虽然中电港的业绩是在持续增长，但公司的现金流持续为负，且持续扩大。2019年末至2022年6月末，中电港经营活动产生的现金流量净额分别为-10.39亿元、-17.38亿元、-41.11亿元、-56.2亿元，合计为净流出125亿元。
而导致中电港经营活动产生的现金流量净额持续大额流出的主要原因是应收账款的持续暴增。
招股书显示，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，中电港应收账款余额分别为26.03亿元、37.89亿元、44.11亿元、89.63亿元，其中2022年6月末公司的应收账款较2021年末增长了103.2%。与此同时，报告期内，中电港的坏账损失金额分别为987.78万元、425.88万元、1416.91万元、8020.77万元。
中电港表示，应收账款高，主要是因为电子元器件分销企业上游一般对接原厂，下游一般对接终端电子产品制造商，上游原厂给予公司的账期一般短于公司给予下游客户的账期，因此电子元器件分销行业对分销商的资金投入要求较高。
其中，2022年6月末应收账款相比2021年末大幅上升，主要原因系xiaomi h.k.limited等个别大客户2022年1-6月交易规模增长较大，期末尚未到账期的应收账款余额较大。
不过，中电港表示，报告期内公司应收账款回款质量良好，账龄 6 个月以内的应收账款余额占比在96%以上，应收账款发生大规模坏账的可能性较小。但是，如果未来主要客户的经营状况发生重大不利变化，导致应收账款不能及时收回，将对公司资产质量以及财务状况产生不利影响。
存货三年半增长429%，金额近112亿元
由于中电港是电子元器件授权分销模式，所以其需要对各类产品进行库存备货。特别是在2019年至2021年底期间，由于全球缺芯问题爆发，促使中电港的加大了库存备货力度。
根据招股书显示，2019年至2021年底，中电港的存货账面价值分别约22亿元、26亿元、104亿元。2022年6月底，公司的存货账面价值接近112亿元，与2019年相比已增长429%。
中电港也表示，2021年末及2022年6月末存货余额较高，主要系部分客户业务规模持续增长，公司根据客户需求储备了较大金额的存货。
但是，而自2022年初开始，全球电子众多市场需求持续下滑，导致对于电子元器件的需求也快速下滑，这也推动中电港库存持续攀升。并且由于存货金额重大，会计师也将中电港的存货跌价准备的计提列入了关键审计事项。
报告期内，中电港的存货跌价损失金额分别为3401.14万元、12065.26万元、20660.76万元、1124.32万元，2020年和2021年损失已超3亿元。截至去年6月底，中电港的存货跌价准备余额约3亿元。
中电港表示，整体而言，报告期内公司存货周转速度良好，各期库龄一年以内的存货均在90%以上，存货跌价的风险较低，公司对存货建立了严格的库存管理机制，并对存货计提充分的跌价准备。
此外，存货规模的飙升，也导致了存货周转率的下降。2019年至2021年及2022年上半年，中电港的存货周转率分别为8.53次、10.02次、5.51次和4.37次。其中，2021年和2022年上半年，中电港的存货周转率低于行业平均水平。
中电港表示，2021年及2022年1-6月存货周转率略低于行业平均水平，主要原因为2021年末及2022年6月末因部分大客户业务规模持续增长，公司根据客户需求储备了较大金额的存货。
总负债高达223亿元，资产负债率已超95%
由于应收账款和存货的激增，截至2022年末，上述两项资产合计占中电港资产总额的78.75%。再加上中电港的经营活动产生的现金流量净额长期为负，且流出金额持续扩大，导致了中电港一定程度上需要依靠融资来保障业务增长。
报告期内，中电港筹资活动产生的现金流量净额分别约13亿元、21亿元、55亿元和60亿元。
长期的大额筹资也导致了中电港资产负债率较高。报告期各期末，公司资产负债率（合并）分别为 75.82%、83.00%、88.13%和89.98%。截至2022年6月末，中电港短期借款金额高达157.76亿元，资产负债率近90%。
报告期内，公司流动负债整体随业务规模扩张呈增加态势，截至2022年6月末已达223亿元。公司流动负债主要由短期借款、应付账款、预收款项、合同负债以及一年内到期的非流动负债构成。报告期各期末，上述负债合计占流动负债的比例分别为 94.60%、94.66%、96.01%和98.16%。
中电港表示，报告期内公司业务规模快速增长，业务快速扩张及上下游账期差异使得公司流动资金占用较多，导致报告期内经营活动现金流量净额持续为负，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需要，加之公司目前融资方式较为单一，大部分资金需求通过银行借款解决，因此资产负债率相对较高。”
但是，令人意外的是，在公司应收账款和存货的激增、短期借款金额高达157.76亿元、资产负债率近90%的背景之下，中电港却还大举分红。报告期内，中电港现金分红的金额分别为1688.68万元、1648.26万元、5000万元、10450万元，合计约为18787万元。
前五大客户占比已低于22%
报告期内，中电港前五大客户主要包括小米、传音、富士康等公司，具体的分销产品包括存储器、处理器、模拟器件、射频和晶圆等。前五大客户的占比一直保持持续降低趋势，仅两年已经保持在20%左右，第一大客户的占比也由原来的12%左右降至了6%以下，对于大客户的依赖程度较低。
前五大供应商占比近五成
中电港主业是电子元器件授权分销，其销售的产品主要依赖于其上游的供应商。报告期内，中电港的前五大客户主要为紫光集团、AMD、高通和恩智浦等企业，对于前五大客户的采购占比有持续攀升趋势，2022年1-6月前五大客户的采购占比达45.73%。
随着电子元器件分销行业市场形态的变化，上游原厂可能转换销售模式，下游客户可能变更产品采购模式。如未来个别下游客户不再选择通过分销商采购电子元器件，转而直接向原厂采购电子元器件，可能会对公司未来经营业绩产生一定程度的影响。
中电港也表示，若未来中电港资质或服务能力无法满足原厂、国际贸易摩擦进一步加剧、原厂改变其授权分销策略等情形发生，可能导致公司被原厂取消授权资质、或存在授权分销资质到期后无法续约的风险，或公司未来无法开拓取得更多原厂授权，可能会对公司的经营业绩和竞争能力产生不利影响。
由于近年来国际贸易摩擦进一步加剧，中电港也可能因国际贸易管制措施无法采购部分国外原厂产品，或无法及时采购进口电子元器件，或因下游客户受国际贸易摩擦影响导致产能需求下降，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
中电信息为实际控制人，控制47.53%股份
截至此招股说明书签署之日，中电信息直接持有公司41.79%股份，为公司的控股股东。中国电子通过中电信息控制公司41.79%股份，并直接持有公司5.74%股份，合计控制公司47.53%股份，为公司的实际控制人。
此外，公司由国家集成电路基金持股14.18%，由国风投持股9.45%，由中电坤润持股9.45%，由中电发展持股3.84%，由亿科合融持股9.05%，由大联大商贸持股4.80%，由同沁同立持股1.69%。
编辑：芯智讯-浪客剑