久期财经讯，3月1日，惠誉确认四川发展(控股)有限责任公司（Sichuan Development Holding Co., Ltd.，简称“四川发展”）的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“A-”。展望稳定。惠誉还确认其20亿美元中期票据计划和其全资子公司怡锦投资有限公司（Yieldking Investment Limited）根据该计划发行的5亿美元、息票率2.8%的高级无抵押票据评级为“A-”。
票据由四川发展国际控股有限公司（Sichuan Development International Holding Company Limited，简称“四川发展国际”，四川发展的全资子公司）提供无条件且不可撤销担保。四川发展还提供维好协议和股权购买承诺协议，以确保四川发展国际有足够的资产和流动性来履行其担保义务。以上票据的评级是基于惠誉的《母子公司评级关联性标准》，并与惠誉对发展国际信用状况的内部评估结果具有关联性。
评级确认是基于四川发展在该省的角色不变、业务概况稳定和关键评级驱动因素保持一致。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：四川发展经四川省政府直接批准设立——四川省政府为该公司的唯一股东。政府通过四川发展的董事会参与研究该公司的战略发展事宜，该公司的并购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出及融资等重大事项均须经四川省国资委批准。
“强劲”支持记录：四川发展有着从省政府获得大量持续资金支持的良好记录，其中大部分资金提供给其交通基础设施和发电子公司，以促进其资本密集型投资。
政府以往支持力度为“强”：四川发展持续获得四川省政府提供大量财政支持，而政府财政支持有很大部分是提供给四川发展下属从事交通基础设施及发电业务的子公司，以支持其资本密集型投资。
政府主要通过注资和税收收入转移提供财政支持，同时也通过专项资金和利息补贴来提高四川发展的财务灵活性。2014年至2021年，政府提供的支持总金额达到809亿元人民币，相当于四川发展并表净资产的20%。
违约带来的社会影响为“强”：四川发展是四川省政府下属唯一的国有资本运营公司。四川发展致力于发挥子公司的协同效应，并实现国有资产价值最大化，以助力地方经济增长。该公司的战略重要性有望随着四川省的经济发展而进一步增强。惠誉认为，四川发展若发生财务风险将可能带来的社会影响为“强”。
违约带来的融资影响为“强”：以并表资产规模衡量，四川发展是四川省最大的政府相关企业；该公司持有四川省政府直接监管的资产总规模的逾70%。鉴于四川发展是四川省内大部分省级政府相关企业的股东，惠誉认为该公司若违约将导致这些政府相关企业的融资渠道受阻且融资成本显著上升。但是，四川发展母公司层面债务规模较小，且一些重要子公司已证明其具有融资能力，这部分缓解了上述影响。
独立信用状况为“b+”：该公司的独立信用状况反应了“中等” 的营收稳定性和运营风险以及 “较弱” 的财务状况。评级基于该公司到2026年末的杠杆率将为21.8倍，好于同业的30倍杠杆水平，且其享有多元化的行业敞口。
评级推导摘要
四川发展的评级是基于惠誉的《政府相关企业评级标准》得出，且与惠誉对四川省政府信用状况的内部评估结果具有信用关联性。这种关联性体现为，四川发展由政府全资拥有，受政府监督，获得政府持续支持，以及该公司若违约将给政府带来社会影响和融资影响。惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的四川发展’b+’的独立信用状况，推导得出该公司的发行人违约评级。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
– 惠誉上调对四川省政府的内部信用评估结果，或者惠誉认为四川省政府向四川发展提供合规支持的意愿有所增强，则惠誉将对该公司的政府相关企业属性进行再评估。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-如果惠誉下调对四川发展若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果，或下调对该公司以往获得四川省政府支持的力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或控制。
发行人简介
四川发展是四川省政府于2008年12月成立的国有独资公司。该公司是四川唯一的省级国有资本投资运营平台，也是最大的省级国有企业，截至2022年9月底，公司总资产达1.7万亿元人民币。截至2022年9月底，其总资产占省政府直接监管总资产的76%。