21世纪经济报道记者胡天姣 深圳报道
美国1月就业数据促使投资者开始意识到，美联储为了抗击通胀，可能确实不得不在更长时间内维持较高利率。
市场加大了对美联储最高利率的押注，由不到5%升至约5.2%。同时，对美联储或会加息三次的可能性加大，此前，市场一直押注美联储仅只会在3月加息一次，并在今年年末转为降息。
高盛分析师最新将中国股票的盈利增长预测由13%提高至2023年的17%，而马来西亚、泰国和新加坡的市场也将受益于中国经济的外溢效应。
“大家的希望都押注在中国居民消费。”尚渤投资管理公司（Thornburg）基金经理兼董事总经理王磊在接受21世纪经济报道记者专访时认为，这一期待未必能太早实现。“刺激性政策与信心的修复需要一定的时间，预计在二季度末，中国经济有可能将明显反弹。”
美联储并不特别担心市场抢跑
投资者在1月就业报告出炉后重新调整对未来的预期，此前的乐观情绪已部分消退。
“市场并没有与美联储对着干，二者更多的的是在程度上的理解分歧，即对加息次数（一次或是两次）与降息时间点的不同理解。”王磊表示，加息次数的争议点在于速率或节奏，在此方面，市场自去年12月起便开始抢跑。但美联储不是投机者，它不可避免地要更关注的是整体经济、政治周期等因素。
其称，市场与美联储在降息时间点方面的偏差较大，美联储至今尚未释放出任何降息的信号。“市场现在有点‘威吓’美联储，称其若今年下半年不降息，美国将会进入衰退期。”其进一步补充指，二者在衰退程度方面争议更大，市场以“硬着陆”提醒美联储，但在后者看来，一个温和型衰退是可以接受的。
当地时间2月7日，在华盛顿经济俱乐部发表讲话时，鲍威尔重申，美联储可能需要进一步加息，因强劲的就业数据再次表明，让通胀回归目标还有很长的路要走。“我们很可能需要采取更多措施，加息幅度超过市场预期。”鲍威尔说，劳动力市场异常强劲。
王磊指出，鲍威尔不能过多地直接评价市场，这并非其职责范围。他有时会选择进行间接评价，但其他FOMC成员，尤其是目前不具有投票权的官员，在评价市场方面，享有更大的灵活度。由此，通过鲍威尔与其同事/团队的协调，管理市场预期，并对市场予以部分纠偏。
本周将公布的通胀数据对于提供“美联储何时开始放松货币政策” 的线索至关重要，同时也被视为股市能否进入反弹的支撑点，以及债券市场的未来命运。
因投资者押注美联储将进一步放缓加息步伐，美国股市在2023年出现反弹。与此同时，在经济放缓的风险下，债券前景相对较好，60%股票40%债券的投资组合已经出现了自1987年以来最好的开局。
“大家都在有选择地看数据，致使彼此出现较为明显的分歧。”王磊说，美联储的看到的数据可能较市场要精准一些，但情况未必总是如此。随着时间的发展与指标的变化，“数据”是一个宽泛的概念，同时也存有滞后效应。
通胀是最核心的数据，但即便2%仍为主要央行内心的理想数值，“良好的通胀为2%”却也并非金科玉律。
对于“为何通胀非要为2%，而不可能是3%或其他数值”这一质问，鲍威尔在华盛顿俱乐部的访谈对话中对2%的通胀目标予以坚持。
“鲍威尔不太可能立刻放弃2%的目标值，相反，他必须予以坚持。”王磊的个人看法是，通胀可能会在3%-4%的区间趋稳，而若要进一步下降，代价或将是一场严重的经济紧缩。
王磊并不认为通胀将再回至2%，因其仅为理论值，更可能是一个平均数概念。“这更多的是一个关于‘墨守成规’的问题，争论意义不大。”他指出，一个真正实际的通胀数值需要考虑经济与企业新形态等因素，产业链转移、人工成本等趋势提高了结构性成本。
其表示，在通胀逐步下降至4%或5%时，鲍威尔或会调整部分措辞，为美联储留下一条体面的退路。
中国居民尚未重现到巴黎、罗马购物的场景
王磊认为中国经济在2023年更多的会处于一个温和修复期。中国经济发展包含政治考量，两会后政府经济班底落定、到位、出台经济政策与政策落实，预计最早在二季度中晚期，中国经济或将出现明显反弹。
其称，所有的希望都押注在中国居民消费，都在盯着中国居民的储蓄如何转变为消费。“我觉得有些期待过高。”王磊认为，如今，更多的需要政府进行一些财政转移，甚或是大规模的经济刺激。“明显的经济数据改善最早也要等到下半年。”他预计，与固定资产的大笔消费相比，居民将较为偏爱餐饮服务业。
与此同时，分析师提醒，中国居民的消费模式可能发生了很大变化。
“目前中国居民尚未完全走出境外，重现到巴黎、罗马购物的场景。”王磊说，来自消费的影响有待观察。其目前关注的是，当消费无法恢复至市场期望的水平时，政府是否会出台一些新的刺激措施。
伴随着美国股市的大幅上涨，中国股市自去年开始的涨势中也出现了大幅上涨。自10月底以来，沪深300指数已经上涨了13%以上。
受乐观情绪与经济数据推动，今年起至今，全球投资者买入约210亿美元的中国股票，为2021年同期纪录逾两倍。强劲的经济数据促使交易员加大押注，认为重新开放而带动的反弹还会持续下去。
此外，随着对科技股长达数年的打压有所缓解，投资者也青睐中国科技股。摩根士丹利分析师推荐大盘股、高流动性的中国互联网公司，优先考虑阿里巴巴。
王磊称，中国在疫情防控政策中的U型转弯提高了投资者对中国股价的风险偏好。其补充，包括香港、新加坡市场在内的亚洲参与者往往敏感性很强，在修复行情中行动迅速。四五个月之前，市场在讨论的还是中国是否具有可投资性，但在短短几个月内，市场意识到，在其投资组合中无法剔除中国市场。一些对冲基金迅速平仓其空头，形成了一股买盘力量。
但市场需要进一步的保证，王磊强调，目前大型机构仍对中国资产持低配态势，前者需要看到具体的数据，才能真正看好中国。
“第一批配置当前已基本完成，下一波配置将发生在估值到位之时。”王磊预计将发生在二季度晚期。“刺激性政策的宣布，企业家精神的修复等需要一定时间，对此，我持正面偏乐观的态度。”
王磊表示，综合上涨的盈利更多的将来自于企业盈利修复的程度，在盈利修复20%-30%的情况下，中国股市可能将有20%的涨幅空间。
A股主要受国内/本地投资者定价影响，后者对政策的敏感性较外资领先。国内投资者的信心，以及对盈利修复速率、程度等的判断将影响A股的走势。
尚渤对A股始终保持一定的投资，偏好大蓝筹与行业龙头，同时青睐稳定性的公司。具体板块方面，尚渤偏好大众消费、电商头部公司（消费的实现渠道）以及医疗健康等板块。
“在消息获取方面，国内投资者可能比我快五、六个小时，至多一天。”王磊说，但迅速获取消息有时可能造成过度反应，若将中国市场放置在全球环境中，对前者的理解程度将会增加，情况往往也没有那么坏。不把中国看的那么短期，更易做出长期管理的判断。
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