#财经新势力新春季#
招商银行从11月反弹以来，累计涨幅达50%，PE估值从5倍升至7.5倍。此前（即现今年3月至现今年10月）抄底的20万户股民，终于看到了希望，有的或许已经实现盈利。
然而，从博弈的角度，似乎本轮的反弹只是机构们新一轮吸筹的开始，伪银粉们或许到了见好就收的最佳时机。
NO.1
截止现今年10月底，招行的股东户数高达64万户，其中有20万户股民是现今年3月之后进场的。然而，这些股民的进场并没有改变招行此前的单边下跌模式，换言之，他们似乎只能算是被动进场的，或者说是，机构们在派发原本已经持有的筹码。
这种现象，似乎可以从北向资金的持股比例窥探一二。
现今年3月之前，北向资金在招行上的持股比例持续了近6年的增长模式，3月至10月期间，这帮人累计减持了约3.5亿股。
要说是因为招行的经营业绩或者估值不具备吸引力，逻辑上似乎站不住脚。
经营业绩方面，招行的净利润一如既往地稳步增长，并且现今年前三季度的增速处于过去十年平均水平，换言之，招行的基本面并没有发生实质性的改变。
估值方面，机构们派发筹码阶段，招行的PE估值并不算高，最高10倍，最低5倍，平均7.5倍，低于过去五年的最低水平。
NO.2
其实，招行的基本情况，不仅机构们了如指掌，股民也对其知之甚多，甚至有些招行的忠实粉丝比机构的投研团队看得更加透彻，正是在这样的背景之下，这两类人都想在这家公司上挣钱，因此，必然还是要分出胜负。
根据上述数据，当下，股民对招行的青睐程度接近2010的最高水平，换言之，尽管招行当前的估值处于历史相对较低水平，但筹码却分散在那64万户股民手中。
若是那些已经减仓或离场的机构，还想继续享受招行未来成长的红利，那么，他们必然要花费一番精力去收集股民手中的筹码。
于是，矛盾就产生了！
对一个经营业绩很优秀，且估值并不高的公司，股民是不会轻易弃械投降的，换言之，那些已经持有招行的股民，他们在下决定之前，已经经历过深思熟虑，甚至有些人还会给自己定下几年的约定。毕竟，即便股价不涨，光吃股息，也能跑赢10年期国债收益率。
这些客观存在的现象，机构们再熟悉不过。他们想让“银粉”改变信仰，似乎就显得格外困难。唯有通过时间的折磨，才能让那些招行的伪粉丝丢盔弃甲。其实，大家都知道，长时间的震荡，是最消磨人斗志的，这也是机构们可能会利用的人性弱点。
本次的反弹或许就是机构们抛出的第一颗糖果，此前进场的大部分股民均已获利。站在机构的角度，这颗糖果的效期并不会很长，换言之，伪银粉们或许到了见好就收的最佳时机。
招行后面的故事会如何演绎？
或许机构们会在博弈与估值之间，来回折腾，直至收集到足够多的筹码。即，5倍估值的招行，或许是机构们能够接受的安全底线，他们可能会在这个估值附近制造多次反弹，以实现筹码的转移。