股权风险溢价（Equity Risk Premium，ERP）指在投资股权类资产时，作为承担风险的补偿，投资者要求的收益率理应高于无风险收益率，高出的部分即为ERP。我们采用市场上常用的“市盈率倒数-10年期国债收益率”（即Fed模型）来计算A股的ERP。截至2022年12月20日，万得全A的ERP为3.1％，处于2002年以来的79分位数水平。作为股债间的比价指标，ERP处于高位时意味着未来权益类资产提供的相对回报较高，对投资者的吸引力较大，可能是权益类资产较好的买点。
我们选取三个月内ERP首次上穿“均值+1倍标准差”线作为择时信号（避免频繁产生择时信号）。2012年以来，该择时信号共出现了5次，分别在2014年9月、2018年10月、2020年3月以及2022年的4月和10月。从效果来看，ERP达到“均值+1倍标准差”时不失为权益资产较好的买点：1）事后来看，除2018年10月外，出现择时信号的时点基本都与市场底重合，准确性较好；2）择时信号在多个时间维度上的胜率和赔率都较高：择时信号出现后1个月、3个月、6个月和12个月内万得全A获取正收益的概率分别为80％、75％、100％和100％，涨幅均值分别为1.4％、11.4％、27.6％和26.8％。
风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。
来源:金融界