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本报记者 张荣
投资大师彼得·林奇曾讲过一个真实的故事。他做基金经理的时候已经非常出名，有一天他母亲给他打电话，说隔壁新开了一家超市，生意特别火爆，而那家超市刚上市，母亲想买入这只股票。彼得·林奇说，这种刚上市的公司投资风险比较大，不知道以后会怎样，还是买入稳定的股票比较好，就给母亲推荐了一只低估值的银行股。后来，银行股表现确实非常稳定，在接下来的十年里股价一动不动，而那家超市的股价涨了10倍，那家超市就是沃尔玛。这个故事说的就是投资中一种常见的价值陷阱，很多人因为估值低而去买入股票，结果长期持有股价却不上涨。低估值陷阱使得很多人错失良机，特别是对于成长股很容易踏空。
同样，高估值也是常见的价值陷阱。高估值的背后是高预期，对未来预期过高是人的本性，然而期望越高，失望越大。有统计数据表明，高估值股票业绩不达预期的比例远高于低估值股票。一旦成长预期不能实现，在市场中形成估值和盈利预期的双杀，往往非常惨烈。例如，近几年来创业板的很多股票，股价大跌时跌幅甚至高达80%-90%，给投资者造成巨大的损失。
在防止价值陷阱的同时，更多地要谨防成长陷阱，因为成长陷阱比价值陷阱更危险。价值陷阱最多就是让投资者赚不到钱，或是出现周期性的亏损，成长陷阱却可能让投资者痛失本金。所谓成长陷阱，是指企业的成长性并不能延续，也就是预想的成长没有出现，反而走向了衰落。比如，企业快速扩张带来的不可持续的无利润增长、为了赚钱向多领域多热点盲目进军的多元化发展、树大招风导致的竞争泛滥、投入成本巨大的新产品风险、没有自身核心竞争力的寄生式增长和资金链断裂引发的成长性破产……这些都属于企业的成长陷阱。成长本身并不是陷阱，但人性的弱点中对未来成长习惯性地过高预期和过高估值却是不折不扣的陷阱。
前几年，据说有2000亿的资本涌入到共享单车领域，当时满大街都是各种颜色的共享单车，但现在颜色却越来越少。因为这个领域没有一个稳定的商业模式，现金流非常差，都是通过大量的筹资来提供现金流，它的投资现金流和经营现金流都是巨额负数，只有筹资现金流是正的，这种以烧钱的模式来成长的公司，往往都难以为继。很多小公司上市的时候，都会拿短期几个月的业绩来讲成长故事，描绘未来的蓝图有多美好，以为每年会增长50%甚至100%，这样的公司往往容易陷入成长陷阱，这样的陷阱投资者一定要规避。企业的成功离不开特定的时代和环境，也离不开企业的领头人以及管理结构，所以成功不可能简单地复制。许多10年甚至20年前上市的小公司，如今能成为大公司的其实寥寥无几。
成功的投资需要能预测新技术走向的专业知识，能预判新企业成败的商业眼光，以及能预知未来行业格局的远见卓识，没有多年摸爬滚打的研究经验，投资者很容易陷入各种陷阱。坚持价值投资其实就是做基本面研究，投资股票的基本面是研究宏观、行业和公司，而投资基金就要研究基金的持仓结构、行业分布、过往业绩表现、净值的回撤大小以及基金经理本身的投资理念，通过这些方面的研究来看基金投资是不是符合自己的投资风险偏好。
本周A股市场5个交易日阴跌不止，周五三大指数全天弱势震荡，大盘看上去很弱，实则非常强势，因为外围市场连续大跌，尤其隔夜美股继续下跌800点，但国内并没受太大影响。相比之下，无论是A50指标还是港股，近期都是持续上攻的节奏，只有A股却持续回落，所以，A股后市有强烈的补涨要求。前海开源基金首席经济学家杨德龙分析认为，新能源景气度依然是各个行业最高的，业绩增长快，现在的下跌是暂时的，继消费板块表现后，新能源有望跟着反弹；A股市场目前是右侧建仓机会，上涨趋势已经确立，如果怕追高，可以等待回调入场。随着我国疫情管控措施逐步优化，虽然短期之内消费还不能全面释放，因为在疫情高峰期过去之前很多人不敢出门消费，但这是黎明前的黑暗，明年疫情高峰期过后，人们被压抑的消费需求将会集中释放，消费将迎来恢复性上涨的机会，甚至部分领域可能会出现报复性增长的机会，所以消费白马股迎来了比较好的配置时机。