一、不断获得高层支持,叠加国企估值重塑
日前,在2022北外滩国际航运论坛·北外滩国际航空论坛上,国务院国资委党委委员、秘书长彭华岗表示,国务院国资委高度重视绿色创新发展,坚定支持中央航运企业抓住新一轮科技革命和产业变革的机遇,以绿色发展为引领,实现智慧转型,增强发展韧性,持续激发高质量发展的新动能。
彭华岗还表示,要把绿色作为最亮的发展底色,气候变化是人类最紧迫的挑战之一。把智慧作为最新发展机会,空中互联、智慧机场等已成为数字信息技术的重要应用场景,传统航空产业正在迎来历史性变革。
同时把韧性作为最强的发展属性,民航业是服务业的支柱产业,是保证全球产业链、供应链安全稳定的重要基础。
今年以来,民航业整体亏损严重,高层出台了一系列纾困政策。
今年5月,财政部联合民航局印发的《财政部民航局关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》规定,原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班(保持安全运行最低飞行航班数)时,启动财政补贴。
11月2日,政策再度加码,财政部、民航局发布《关于调整国内客运航班运行财政补贴政策及做好清算工作的通知》,其中明确,不再将航班量低于或等于4500班作为启动补贴的条件。这意味着,每周内日均国内客运航班量高于4500班时,航司也可以拿到财政补贴。新政策或对民航业亏损现状起到一定积极作用。
11月11日,国务院公布进一步优化防疫工作的二十条措施。其中取消入境航班熔断机将制进一步利好国际航班的恢复。
11月21日,高层同样表示要建立具有中国特色的估值体系,11月22日午后中字头股票异动拉升。站在当下的时间点,我们认为屡获政策支持,并且叠加基本面催化的航运公司有着较大的估值重塑空间。
A股航运板块公司分布图
资料来源:wind、九方金融研究所
据Wind数据统计,两市中属于航运概念的上市公司共有41家,从公司属性来看,主要分别央企、国企、民企、公众企业四类。其中属于央企的上市公司共有15家,占比36.59%。
从业绩表现来看,在15只航运央企中,实现2022年前三季度营收、净利双增的个股共8只,占比53.33%。
从营收规模来看,共有10只个股前三季度营收超百亿,其中,中远海控前三季度实现营业收入3165.41亿元居首。从净利润表现来看,共有7只个股前三季度净利润超10亿,中远海控前三季度实现净利润1152.40亿元遥遥领先。南方航空、中国东航、中国国航由于疫情反复、油价高企、人民币贬值等多重冲击影响,前三季度均亏损超百亿。
从净利润变动来看,共9只个股前三季度净利润正增长,其中招商南油前三季度净利润同比增速达到258.05%居首。
A股主要航运公司业绩梳理
资料来源:wind、九方金融研究所
二、航空机场困境反转,航运港口景气度向上
等待航空需求恢复,释放价格弹性;机场逐步挖掘商业潜力我国民航内生需求与供给的缺口逐年累积,我们测算2023相比2020机队和内生需求合计分别增长14.6%和35.2%。在优化防控措施的推动下,我们认为2023年民航将开启复苏之年,参考美国三大航复苏节奏,我们认为国内航线需求或将于3Q23借助暑运旺季恢复至3Q19水平,国际航线也有望在2023年逐步回暖。另外经济舱全价已多次上调,提高收益水平上涨空间,航司盈利将迎来突破,推荐景气迎拐点的航空板块。机场流量同样有望回暖,但受制于免税定价权边际下降,机场需挖掘商业潜力,从而探索盈利增量。
2011年之后三大航客公里收益水平持续下滑,2023年有望持续恢复
资料来源:华泰证券、九方金融研究所
航运港口:油运维持高景气度,干散有望触底回升,集运相对平淡油运:2023年油运市场将维持高景气度,主因:
1)原油轮供给趋紧(新增供给少、老旧船占比高);
2)当前全球石油库存低位,后续有望驱动补库存需求;
3)地缘冲突导致能源贸易线路重构,推升运输距离增长。
干散:2023年全球散货需求有望边际改善叠加供给趋紧,运价有望触底回升。
集运:海外经济走弱压制需求同时面临较大新增供给压力,2023年运价或较难有显著回升。
港口:考虑全球经济增速进一步放缓,我们预计2023年全国港口吞吐量增速同比或低个位数增长。
全球油运供需错位严重,2023年景气度持续上行
资料来源:华泰证券、九方金融研究所
汽车船运输,被忽略的牛市:进入2022年,俄乌冲突下欧洲能源价格大幅上涨,芯片短缺困扰持续影响,欧美本土汽车制造受阻,中国汽车出口大幅增加,2021年同比增长102%,2022年1-9月继续同比增长51%。而汽车船运力长期合同期限越来越长,日韩车企锁定大部分运力,现货市场运力极度稀缺,截至2022年10月6,500CEU汽车船运费上涨至100,000美金/天。
新一轮能源危机下,全球汽车产业格局正在发生深刻变化,在此过程中伴随的贸易需求将使得汽车船市场持续获益。
中国汽车出口量逆势上升,未来趋势明显
资料来源:华泰证券、九方金融研究所
三、投资亮点
展望2023年,出行复苏是交通运输行业主旋律。优化疫情防控措施的推动,有望提振出行需求,促进航空/机场等客运量逐步恢复,业绩潜力待释放。细分赛道关注大宗品供应链和危化品物流。航运板块,汽车运输和油运维持高景气度。
建议关注国资航运龙头:中国国航、中远海能、中远海特等。
参考资料:
20221120-华泰证券-《华泰证券交通运输年度策略:出行复苏主旋律,物流航运精选个股》
投资顾问:董宇(登记编号:A0740622090027)
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