最近后台一直有朋友留言让我分析九安医疗，但由于上一次分析它做出了错误的预测，我一直没有信心再进行“想当然”的分析了，因为我不知道的实在太多了。
11月23日，九安医疗又发布公告称，其美国子公司与美国卫生与公众服务部就iHealth新冠抗原家用自测OTC试剂盒签订了订单，合同金额约合人民币13.67亿元，履行期限为一年。
就像之前签100多亿大订单一样，我无法估量这些订单到底如何反映在九安医疗的股价上。此次公告前后，九安医疗连续多日大涨。
那么在此背景下，除了要关注滞后的消息之外，我们还要看什么？
截至今年第三季度，九安医疗的销售收入规模已经达到了245.89亿元，是否意味着国内也将有较大的新冠抗原检测需求呢？今天我们就一起来看看。
一、净利率达到66%，九安医疗竞争力在于成本/价格优势
截至2022年三季度，九安医疗的营业收入基本来源于在美子公司在美国的iHealth新冠抗原检测试剂盒销售，相关产品于2021年11月获得美国FDA EUA（美国药监局 紧急使用授权）授权并开始销售。
据悉，九安医疗的抗原检测产品在美国销售火爆，迄今与美国相关部门签订的订单总额已经达到180多亿元（其中包括11月份刚签订的13亿订单）。通过九安医疗的表述，其在美国政府的招标中拿到了最多的订单。
在美国市场10多家竞争对手中，九安医疗展现出一定的竞争力。
究其原因，我认为这份竞争力来源于九安医疗的成本优势，即抗原检测产品在国内生产，具有生产成本优势，从而具备了价格优势和规模优势。
九安医疗的抗原检测产品曾定价6.99美元/人份，目前亚马逊美国电商平台两次检测规格产品的零售价格大约为17.98美元，而其他品牌如Lucira美国公司的抗原快速检测产品定价则为29美元。
（亚马逊美国官网电商平台对于九安医疗抗原检测试剂盒的评论，已翻译）
在此背景下，九安医疗的盈利能力指标居高，包括毛利率、净利率，2021年前三季度分别为81.03%、69.91%。
且值得一提的是，在第二季度、三季度，九安医疗没有收到新的政府采购订单，仍然取得了较高的收入，分别为15.3亿元、13.23亿元，这些收入预计主要是零售收入以及非抗原检测收入，同时维持着较高的盈利能力（净利率）。
对此，我们认为在九安医疗抗原检测盒在美国供不应求的背景下，收入规模以及盈利能力均有望保持稳定。
目前美国亚马逊电商平台显示iHealth抗原检测试剂盒为畅销榜第一位，已经获得了19万多个评分，不得不说，在美国的宽防疫政策下，居民的居家抗原检测需求较大。
九安医疗和英科医疗的差距显而易见，即九安医疗在美国市场有着较强的竞争力，并维持着远高于英科医疗的盈利能力。英科医疗主要销售一次性防护用品，如PVC手套、丁腈手套等，单价相对较低，且面临着较激烈的市场竞争。
PVC手套属于一类医疗器械，一般只需要进行备案，而所属于二类、三类的医疗器械注册上市则需要较严格的获批流程，抗原检测试剂盒在我国属于三类医疗器械。
那么，对于九安医疗来说目前既有需求又有高盈利水平，股价便不会一落千丈；
但又因为高收入基数以及未来收入规模无法确定，九安医疗的“内在价值”无法预测。
假设明年九安医疗全球销售规模为50亿元，按净利率60%来算，净利润为30亿元，目前280亿元的市值就是9.3倍，虽然并不高，但问题是九安医疗的销售规模到底会是什么样的？
靠抗原检测单品销售能否一劳永逸？
二、我国的抗原检测需求会迎来爆发吗？
最后，简单来说一下关于国内的抗原检测，我认为未来随着政策的调整，抗原检测一定是有需求的，但由于国内抗原检测试剂盒获批厂家较多，预计不会有明显的价格优势。所以预计抗原检测有望改善体外诊断企业的价值，但未来具体对某家企业影响如何还是个未知数。
目前国内各个品牌的单次抗原检测试剂盒大约为3元~4元/盒，远小于有关产品在美国的零售价格。对于抗原检测试剂盒，线下药店已经逐渐到货，但各地政府未有明确的采购订单出现。
（药监局官网已获批的大部分新冠抗原检测试剂盒，数据来源于同花顺iFinD，中航证券整理）
目前，我国的新冠检测仍以免费（财政承担）的居民社区核酸检测为主，虽然最近不少地区反映出较大的财政压力，但基于控制疫情的基础，我们的防疫政策并没有放开。
但未来，随着新冠病毒毒性减弱，趋于稳定，我国的防疫政策预计还会发生变化，而抗原检测需求会逐渐增加，估计会和新冠药一起出现在我们的生活中。
对于体外诊断企业来说，抗原检测将为企业提供新的势能，或者只要核酸检测业务不拖后腿，相比企业还是有机会的~
目前体外诊断行业的整体市盈率已下降至10倍以下，大约为7倍，即使未来净利润因为高基数出现增长问题，估值其实也不高了。
（最近十年体外诊断行业的市盈率走势）
三、总结一下
总的来看，今天我们主要解读了两个问题，一个是关于九安医疗的发展，另一个是关于国内的抗原检测需求，其中第一个问题我认为九安医疗的发展具有一定确定性，但并不好预测；第二个问题情况类似，即使知道抗原检测存在需求，我们也无法估量其背后的市场容量，它会受到很多因素的扰动。
在此背景下，我们或许只能做好博弈的准备，维持尽量高的安全边际（相对低的价格）。
