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本周申万一级31个行业中来看，房地产、建筑装饰、煤炭、银行等行业涨幅领先；社会服务、计算机、传媒、医药生物等行业表现较为弱势。

1）本周房地产及建筑装饰板块领涨。主因利好政策加速落地，提振市场情绪。政策发布方面，“金融十六条”本周正式出台，供给端扶持政策持续兑现；政策落实方面，国常会提出推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款。

2）本周煤炭板块表现强于大盘。受益于探索建立“中国特色估值体系”，央国企估值有望提升。煤炭企业国企占比高，并且经历多年高盈利，具有稳定高分红高股息的优势。当前A股煤企估值普遍处于历史低位，向上提升空间大。

3）本周社会服务板块表现落后。一方面，社会疫情反复影响市场情绪，近期消费及社会服务相关板块信心普遍受到一定冲击；另一方面，多方利好刺激下近期金融地产等低位价值板块上涨，资金“虹吸效应”带来板块轮动。

（数据来源：wind，日期截至2022年11月25日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）

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策略观点

◆【招商策略】新时代、新周期、新思路——A股2023年投资策略展望

2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期，自报告发布之日走势类似“N”型走势，进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，开始有新的思路，需要更加重视科技自立自强，能够安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。建议围绕以高端制造、医疗医药、新能源、自主可控、军工装备(高医新自军)为代表的新时代五朵金花进行重点布局。兼顾稳地产带来的龙头地产和地产链消费的阶段性机会。偏中小成长风格相对占优，年度关注指数科创50、北证50、创业板综。

◆【中航策略】国企估值有望加速修复

我们认为存在多方面因素支持国企上市公司获得估值溢价：

第一，国有企业作为国民经济的重要支柱，在中国特色的估值体系中应给予溢价。国有企业作为公有制的重要实现形式，在中国经济中的地位举足轻重；推动国企核心竞争力不断提升是未来党中央关于国企的核心战略目标。

第二，在经济弱复苏背景下，国企以各行业龙头公司为主，盈利韧性较强，增长稳健，应给予更高估值。2021 Q2以来民企投入资本回报率大幅回落，而国企表现却较为稳健，体现出了逆风下的增长韧性。自 2021 Q2起，国企净利润同比增速保持在全部 A 股企业之上，但其估值却明显低于后者。

第三，国际环境复杂严峻之下，大力提升国企竞争力有助于增强我国经济韧性，相关政策利好有望持续落地。近年来我国面临的国际环境日趋复杂严峻，国有企业作为经济的中流砥柱，应该也必须发挥关键作用，可以预期相关政策利好有望持续落地。

（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）

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热点新闻

◆央行：下调存款准备金率0.25个百分点 释放长期资金约5000亿元

（新华社）为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准共计释放长期资金约5000亿元。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.25个百分点。

◆人社部：个人养老金制度启动实施

（财联社）25日，人力资源社会保障部宣布，个人养老金制度启动实施。在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区，可通过国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡“掌上12333APP”等全国统一线上服务入口或商业银行等渠道建立个人养老金账户，通过商业银行开立个人养老金资金账户。两个账户开立后就可向资金账户缴费、购买个人养老金产品，年缴纳上限12000元，缴费即可享受税费优惠。可购买包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险和公募基金等，具体金融产品由金融监管部门确定并将公布产品名单。

◆重磅创新产品登场上报 仅4天首批8只 北证50指数基金获批

（财联社）继11月21日8家基金公司上报首批北证50指数基金后，25日，华夏基金、易方达基金、广发基金、富国基金、汇添富基金、南方基金、招商基金、嘉实基金等8家公司旗下北证50成份指数基金已悉数获批，时隔仅4天。在业内人士看来，上述产品获批，这标志着投资者有了一键直投北交所优质企业的新工具，更标志着北交所迎来指数化投资新阶段，有利于投资者参与北交所市场和更好把握“专精特新”中小企业投资机遇，为市场引入增量资金和多样化投资者。

◆国家统计局：1-10月份全国规模以上工业企业利润同比下降3%

（财联社）国家统计局数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。1-10月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额22648.9亿元，同比增长1.1%；股份制企业实现利润总额50877.4亿元，下降2.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额16617.2亿元，下降7.6%；私营企业实现利润总额19641.2亿元，下降8.1%。

◆证监会就《证券期货违法违规行为举报工作规定》征求意见 加大举报奖励力度

（北京商报）证监会对《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》进行了修订，形成了《证券期货违法违规行为举报工作规定(征求意见稿)》。征求意见稿共24条，主要修订内容如下：一是完善举报奖励制度，加大举报奖励力度。内部知情人员有重大贡献的，较大幅度提高奖励金额上限。二是有机衔接12386服务平台制度。接收证券期货违法线索网络举报渠道调整为中国证监会12386服务平台，并进一步明确举报接收转办的工作机制。三是强化处理举报工作要求。符合条件的举报，举报处理单位予以登记并采取适当方式核实情况，依法采取相关处理措施。

◆证监会启动深证100ETF期权上市工作

（财联社）11月25日电，为丰富多层次资本市场产品体系，证监会启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。深证100ETF期权是境内首只基于深证100指数的场内期权品种，创新蓝筹特色鲜明，与现有ETF期权品种形成良好互补。证监会将指导深交所做好深证100ETF期权上市交易各项准备工作，加强股票期权市场的监管，持续完善监管制度、规则和标准，发挥好交易所一线监管职能，保障股票期权市场行稳致远。

◆重磅政策落地！“试管婴儿”费用可报销 杭州明年起实施 近千亿级市场空间打开

（证券时报）据浙江日报，明年起，参加杭州市商业补充医疗保险“西湖益联保”的居民，在2023年度实施辅助生育的参保市民，将可获得最高3000元的报销。辅助生殖技术纳入医疗保险报销政策落地。具体报销方面，在杭州市范围内具有特定辅助生育资质的省、市三甲医疗机构治疗期间，接受胚胎培养和胚胎移植两项治疗的费用，“西湖益联保”给予一定限额的补助，其中胚胎培养费用报销限额为0.15万元/年，胚胎移植费用报销限额为0.15万元/年。

◆杭州西安成都接力 核心城市开启新一轮楼市松绑

（财联社）近一周内，杭州、西安、成都三大热点城市都发布了局部优化楼市限购的政策。根据中指研究院统计，今年以来已有近50城发布超百条限购优化政策，其中放松限购的省会城市多达16个。克而瑞研究中心认为，市场需求还有进一步释放的空间，各地新政最多给予市场“企稳”的可能，要全面刺激需求回升还有难度。

◆国内又一城市要求分布式光伏强配MLPE！这些A股微型逆变器厂商已布局

（财联社）近日，浙江海宁印发分布式光伏项目建设管理办法(征求意见稿)，提出光伏项目必须具备组件级快速关断及管理能力，确保人员及财产安全。继东莞之后，这是国内第二个出台政策强制要求使用组件级快速关断的城市。分析人士表示，各地政府对分布式光伏的安全性重视度提升，未来有望看到更多城市提高安全标准，推动国内市场微型逆变器、优化器、关断器等MLPE(组件级电子设备)的发展。

◆“黑五”购物节来袭 美股三大指数涨跌不一 热门中概股普跌

（东方财富网）美东时间周五，三大指数涨跌不一，道指连续第三个交易日上涨，标普500指数和纳指收跌。由于周四是美国感恩节，美股周五提前三小时收盘。截至收盘，道琼斯指数涨0.45%，报34347.03点；纳斯达克指数跌0.52%，报跌11226.36点；标普500指数跌0.03%，报4026.12点。三大股指本周均录得上涨，道指本周累计涨1.78%，标普500指数涨1.53%，以科技股为主的纳指表现落后于其他两个指数，但本周仍涨0.72%。

◆全球集装箱空箱暴增：“订单减少 空柜快堆到门口了！”

（华夏时报）伴随着海运价格跌跌不休，原本“一箱难求”的集装箱，陷入了“无处安放”的尴尬境地。中国海关总署数据显示，今年前10个月，我国进出口总值达到34.62万亿元人民币，同比增长9.5%。10月当月，以美元计价来看，我国出口2983.7亿美元，同比负增长0.3%，较5.7%大幅下降，这也是自2020年以来我国以美元计价的出口首次负增长。在商务部研究院国际市场研究所副所长白明看来，10月出口回落，是由于发达国家强劲的购买力正在消失，圣诞购物旺季不旺，因此对中国产品的需求正在放缓。

数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截止2022.11.27

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