据了解，四川千里倍益康医疗科技股份有限公司（以下简称：倍益康）于10月10日首发上会，审议获得通过，公司拟在北交所上市，东莞证券为其保荐机构。
2016年12月21日，公司股票在全国股转系统挂牌并公开转让，证券代码为 870199，证券简称为“倍益康”；自2022年5月23日起，公司从基础层调至创新层，目前所属层级仍为创新层。
本次冲刺IPO，倍益康拟募资5.09亿元，其中3.99亿元将用于“成都智能制造生产基地建设项目”，0.64亿元将用于“研发中心升级建设项目”，0.46亿元用于“营销网络及品牌宣传建设项目”。
（募集资金用途，招股说明书）
截至目前，公司控股股东为张文，其合计控制公司92.34%股份；实际控制人为张文、蔡秋菊夫妇，二人合计控制公司94.34%股份的表决权。
（公司股权结构图，招股说明书）
1.外销收入占比逐年提高
倍益康是一家集研发、生产、销售及服务于一体的智能康复设备制造商，聚焦于健康产业中的康复领域，产品体系包含力因子类、电因子类、热因子类等。
近年来，家用医疗器械市场需求逐年稳步提升，尤其在检测、康复及保健领域，各类智能化医疗器械成为家庭必备产品。据统计，我国家用医疗设备增速超过整体医疗设备，且占比逐年增高，市场规模从2015年的480亿元增至2019年的1189亿元，年均复合增长率为25.45%。
根据医械研究院发布的《中国医疗器械行业蓝皮书（2020）》及前瞻产业研究院预测，2025年我国家用医疗器械市场规模将超过3800亿元。
（2015-2025年中国家用医疗器械市场规模（亿元），产业研究院、医疗器械《中国医疗器械行业蓝皮书2020》）
在此背景下，2019年至2022年1-6月报告期，公司的营业收入分别为4224.07万元、1.28亿元、3.29亿元和2.02亿元，对应的归母净利润分别为370.19万元、2394.95万元、7981.03亿元和4365.72亿元。公司的营收和利润均呈现一定增长。
（公司主要财务数据及财务指标，招股说明书）
值得注意的是，公司享受的各项税收优惠金额占各期利润总额的比重较高，这意味着税收政策将一定程度上影响公司的利润水平。
（公司享受的税收优惠情况，招股说明书）
报告期内，公司毛利率维持在40%左右，整体低于可比公司的平均水平。其中，公司自有品牌毛利率分别为43.18%、48.42%、54.58%和52.25%，高于ODM模式毛利率，主要原因是经销和直销模式均以“beoka”品牌对外推广和销售，自有品牌市场溢价较高。
分产品来看，公司主营产品包括力因子类、电因子类、热因子类、水因子类和氧因子类智能康复设备，其中力因子类和电因子类产品为主要收入来源，报告期内二者合计占当期主营业务收入的比重为79.60%、93.90%、97.45%和99.04%。
其中，肌肉按摩仪是公司最主要的产品，报告期内其收入占比由33.6%上升至91%，公司存在依赖单一产品的风险。
（主营业务收入构成情况，招股说明书）
2020年和2021年，公司推出 MINI 款和超MINI 款肌肉按摩器，扩宽了用户群体，同时加大线上渠道的营销，使得公司力因子类产品收入快速增加。
按地域划分来看，报告期内，倍益康的业务销售以境内地区为主，内销收入占主营业务收入的比重分别为99.70%、78.68%、60.62%和 56.91%，呈现下降趋势。
（主营业务收入按销售区域分类情况，招股说明书）
而自2020年开始，公司通过网络推广、展会和行业内客户推荐等方式大力进行市场开发，筋膜枪产品销售增长较快，来自于ODM类大型跨境电商客户收入逐年增长，导致外销收入增幅高于内销，占比逐年提高。
2.依赖ODM收入
目前，倍益康形成了自有品牌与ODM销售合力发展，线上线下融合的多渠道销售体系。
公司下游客户以大型ODM类跨境电商或品牌商为主，报告期内，公司前五大客户收入合计占比为38.80%、61.79%、66.82%及63.05%，客户集中度相对较高。
（公司向前五大客户的销售情况，招股说明书）
报告期内，公司ODM模式收入金额分别为1065.18万元、8718.92万元、2.58亿元和1.4亿元，三年复合增长率为391.87%，ODM收入占主营业务收入的比重分别为25.75%、68.93%、78.77%和69.99%，占比较高。
如此一来，公司对ODM客户较为依赖，若与之合作过程发生不利变化，或将对经营业绩造成不利影响，公司存在ODM业务无法持续增长的风险。
（按销售模式分类的主要产品销售情况，招股说明书）
虽然公司也在加大对“beoka”自有品牌的投入，报告期内自有品牌收入金额逐年增长，但其占主营业务收入的比重较低。可见，公司自有品牌的宣传相对不足。
3.结语
在健康消费的新风口下，健康产品迎来了快速发展的黄金期，倍益康所处的智能康复设备赛道固然有一定的发展前景，不过公司仍需加强自有品牌建设，提升自身综合实力。